PEA.TO/PTOAF （25年3月17日，股價0.26加元， 到27年3月底，目標價大於3加元）10倍。分析如下：

本人申明：投資有風險，YMYD）

 

基本麵分析：

PEA 生產天然氣和硫磺，它有4個天然氣區塊，天然氣管道和3座天然氣工廠（https://www.pieridaeenergy.com）

 

2026年PEA 的盈利將呈現爆炸性增長，主要因為：

1）曆史性硫磺銷售合同80%銷售價格為6加元/噸到2025年底結束，2026年起硫磺銷售100%按市場價銷售（硫磺現價370 加元/噸）。

2）由於LNG CANADA的LNG 今年將要投產，每天2BCF的產能。加拿大西部的天然氣前景可能是2005 年以來最好的價格。

3）美國LNG出口量到2030年要提高一倍，但是天然氣的產量跟不上LNG出口量，導致天然氣價格的上漲。

4）AI 的發展後興建很多的Data Center，需要大量的電力。2030年前天然氣還是發電的主要來源，也導致天然氣的用量增加。

5）新能源電池的發展，需要大量的硫磺。PEA 的硫磺產量是加拿大的10%。

 

2026 年 PEA.TO/PTOAF 自由現金流估計：

 

2026 年: 銷售、一般及行政費用 + 利息成本和其他現金成本 = 4812 萬加元。

 

2026 年資本支出 =  2750 萬加元（大體與2024 年相同）。

 

2026 年淨營業收入 = 天然氣 8500 萬加元 + 硫磺 1.45 億加元 = 2.3 億加元。

 

 

2026 年自由現金流 = 2.3 億加元 - 4812 萬加元 - 2750 萬加元 = 1.5438 億加元。

總流通股數為 2.9039 億股。每股自由現金流為 0.53 加元。2026 年目標股價為 3.5 加元，自由現金流收益率為 15%。PEA.TO 當前股價為 0.26加元，2027 年初回報率為 13.5 倍。

 

以上估算基於當前 AECO 價格 2.35 加元/GJ。

 

按照 3.5 加元的平均 AECO 天然氣價格計算，2026 年淨營業收入 = 天然氣 1.31 億加元 + 硫磺 1.45 億加元 = 2.76 億加元。

 

2026 年自由現金流@天然氣價格 3.5 加元 = 2.76 億加元 - 4812 萬加元 - 2750 萬加元 2.0038 億加元或每股自由現金流 0.69 加元。15% 自由現金流收益率下每股價格為 4.6 加元。

 

平均天然氣價格為 5.2 加元，營業收入 = 天然氣 2.354 億加元 + 硫磺 1.45 億加元 = 3.804 億加元

 

 

2026 年自由現金流@天然氣價格 5.2 加元 = 3.804 億加元 - 4812 萬加元 - 2750 萬加元 = 3.0478 億加元或每股自由現金流 1.05 加元。15% 自由現金流收益率下每股價格為 7 加元

 

 

過去 3 個月，中國的硫磺價格上漲了 54%，自 2024 年 3 月以來上漲了 150%。中國是最大的硫磺進口國（每年進口 600-800 萬噸），目前硫磺價格超過每噸 500 加元。扣除運往中國的運費和其他費用後，加拿大硫磺價格可能在每噸 370 加元左右。硫磺價格目前仍在上漲。

 

以每噸 370 加元的價格計算，扣除運費、裝卸費和其他費用後，PEA.TO 僅從硫磺銷售中獲得的淨利潤在 2026 年可能達到 1.45 億加元左右。這對於市值僅為 7700 萬加元、淨債務約為 1.6 億加元的 PEA.TO 來說非常重要。

 

硫磺價格持續上漲是由於供需收緊。硫磺供應穩定，但兩個方麵對硫磺的需求急劇增加。

 

(1) 東南亞的硫磺消費量從幾年前的 100-200 萬噸增加到目前的 400-500 萬噸，到 2027 年將增加到 700 萬噸。硫磺消費量的增加是由於他們使用 HPAL（高壓酸浸）法大幅提高鎳產量。每個新的 HPAL 工廠使用 10 萬到 17 萬噸硫磺。2026-2027 年，印度尼西亞將有 5-7 家新的 HPAL 工廠上線。菲律賓同期將有 1-2 家 HPAL 工廠上線。鎳需求的增長主要受到電動汽車革命帶來的電動汽車電池生產的推動。

 

(2) 北非國家一直在增加硫磺消費量以用於磷肥生產。北非的硫磺消費量預計將從 2023 年的 500-600 萬噸增加到 2030 年的 750-950 萬噸。北非擁有全球 75% 的磷儲量，這對於磷肥生產至關重要。

 

BMO 資本市場分析師蘭迪·奧倫伯格最近在卡爾加裏的一個行業午餐會上對滿屋子的油田服務承包商表示，當 2025 年中期 LNG Canada 開始商業運營時，該項目將使加拿大西部的天然氣出口量增加 20%。我們認為加拿大西部的天然氣前景可能是 2005 年以來最好的，他說。因為自那以後天然氣市場一直很差，我們認為未來幾年這裏的天然氣市場會好轉很多。我們對此持非常樂觀的態度。一個開始困擾該行業的論點是，加拿大生產商無法足夠快地鑽井或通過現有的管道運輸足夠多的天然氣，以滿足殼牌公司牽頭的 LNG Canada 項目和油砂的需求，而油砂中的天然氣越來越多地用於為熱力生產和采礦作業提供動力。奧倫伯格最近在卡爾加裏分享的論點點燃了陷入困境的天然氣生產商的希望，即加拿大的天然氣產量可能需要長達三年的時間才能滿足加拿大液化天然氣第一階段的需求。他說，之所以需要這麽長時間，是因為加拿大液化天然氣和油砂的天然氣需求總量可能高達 25 億立方英尺/天，而該盆地可能隻能再供應 7 億至 8 億立方英尺/天的新天然氣，這可能會推動 AECO 天然氣的交易價格接近美國基準亨利中心天然氣。我們認為，由於加拿大液化天然氣產能的增加是如此巨大，AECO 將成為未來三年北美表現最好的天然氣市場，他說。Tourmaline Oil 的高管同樣對 AECO 反彈的前景持樂觀態度，首席執行官邁克爾·羅斯最近告訴彭博社，明年阿爾伯塔天然氣的折扣可能會減少一半。在最近與投資者召開的電話會議上，Tourmaline 首席執行官 Michael Rose 表示，LNG Canada 啟動時需要的 18 億立方英尺/天以上的天然氣產量目前正在被北美市場吸收，預計明年產量將上漲，這將引發加拿大價格上漲。“我們已決定鑽探平台，以便我們能夠做出反應，”他說。“我們認為 AECO 地帶低估了 LNG Canada 最終啟動的影響。

 

加拿大西部年天然氣產量：2014 年 144 億立方英尺/天。2024 年 182 億立方英尺/天（估計）。2014 年至 2024 年的年產量增長 = (182 - 144)/10 = 0.38 億立方英尺/天的產量增長。未來 3 年，LNG Canada 的額外天然氣需求和油砂產量增長將很難填補 25 億立方英尺/天的缺口。”不列顛哥倫比亞省的另外兩個液化天然氣設施（Cedar LNG 和 Woodfiber LNG）將於 2027 年和 2028 年投入使用，需要額外的 0.7 億立方英尺/天的天然氣。然後是阿爾伯塔省政府希望吸引 1000 億加元的投資用於阿爾伯塔省北部的數據中心，這些數據中心可能在未來 5 年內消耗大量天然氣。

 

LNG 加拿大生產時間表：官方第一批液化天然氣將於 2025 年 6 月發貨。它將在 2025 年 9 月增加到 10 億立方英尺/天，到 2025 年底將增加到 18-20 億立方英尺/天左右。