大難臨頭 ! 中國地方政府債券發行量飆破10萬億元，寫下史上最高紀錄

大難臨頭 地方政府狂撒10萬億

發布：2025年12月03日 22:13來源：萬維讀者網

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今年前11個月，中國地方政府債券發行量飆破10萬億元，寫下史上最高紀錄。然而，這隻是冰山一角。更深層的債務危機，正逼近中國經濟的核心。

城投債驚現 34 萬億資金缺口：債務螺旋隱現

評級機構惠譽給出了一組令人心驚的數據：

2024年地方政府融資平台（LGFV）15年期綜合償債比率僅 0.42

約34萬億元債務需要“填坑”

目前的債務置換額度隻能解決 30% 左右

仍有約 24 萬億元缺口 毫無著落

換言之：靠自身盈利根本還不上錢，隻能不斷借新債還舊債。

這就是債務螺旋：借得越多、增長越慢、需要借的就更多。

盈利能力低得驚人：一半 LGFV 靠補貼才能活著

《日經亞洲》指出：

近10% 的 LGFV 已經虧損

僅 3% 的平台 ROE 超 4%

全行業淨利潤才 5500 億

卻領著超1萬億補貼

剔除補貼後——

幾乎一半的 LGFV是虧損的。

這意味著中國地方舉債建設的大量基礎設施項目並沒有足夠回報，未來的債務償還將是一條漫漫長路。

結構性風險加速：財政壓力全麵爆發

多家研究機構警告：幾項關鍵壓力正在同步惡化——

土地財政坍塌：今年土地收入不到 2.5 萬億，遠低於2021年的 8.7 萬億

房地產銷售斷崖式下跌：預計2025年僅 3萬億

名義GDP增長乏力

地方債規模龐大、融資不透明

這些因素疊加，使中國地方債風險正邁向“危險階段”。

究竟欠了多少錢？官方 VS 民間差異巨大

官方數據（中共財政部口徑）：

地方債務餘額：58 萬億

隱性債務：10.5 萬億

全口徑政府債務：92.6 萬億

但第三方測算遠高於此：

大智慧：LGFV 含息債 + 地方債 = 134 萬億

IMF：LGFV債務估計達 65 萬億

多數機構判斷：隱性債務 60–80 萬億之間

真實規模可能比官方數字高出數倍。

 

（示意圖：空蕩蕩的雄安）

結論：若不改革財政體製，中國或陷入長期債務螺旋

多家國際機構觀點一致：

若北京當局不對地方財政體係進行結構性改革、改變依賴土地和基建拉動的增長模式，債務螺旋將長期化。

這不僅會拖累經濟增長目標，也可能動搖全球投資者對中國經濟的信心。

更致命的，債務終將會壓垮一切。