世界正應對新一輪通脹，“長債風暴”席卷全球

全球債券市場正站在一個曆史性轉折點上。中東戰事引發的油價飆升與通脹預期升溫，正將美國國債收益率推向二十年來的高位，並在英國、日本等主要市場引發連鎖拋售，一個利率長期高企的新時代或已悄然開啟。

美國30年期國債收益率站上5%關口，創2007年以來新高，而上周的30年期國債拍賣需求平平，即便在如此高位仍未能激發買盤熱情。

與此同時，市場對美聯儲政策路徑的預期已發生根本性逆轉，交易員目前將明年3月加息視為大概率事件，到12月加息的概率約為四分之三，而今年2月底市場還預期2026年將有兩次降息。

 

這場債市動蕩已對股市形成拖累，並引發七國集團財長的高度關注，G7財長本周會議將專門討論此輪債券拋售。

摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra警告稱，“長端利率在全球範圍內同步上升，往往會相互強化，而美聯儲加息的預期也正在進入市場敘事。”

 

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伊朗戰爭翻轉債市敘事

 

霍爾木茲海峽的封鎖是此輪債市動蕩的核心驅動力。這條全球最重要的石油運輸通道受阻，持續推高油價，並將通脹預期重新點燃。

投資者普遍認為，隻要中東對峙局麵未能打破，債券市場的壓力便難以消散。Priya Misra直言，"除非海峽重新開放，否則利率區間已整體上移。"

從數據來看，美國國債收益率目前較2月底水平高出約50個基點或以上。2年期收益率在一度升至4.09%，為2025年2月以來最高；10年期收益率報4.58%，為近一年高位。今年迄今，美國國債整體已錄得負回報，而2月底時年內漲幅一度接近2%。

 

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通脹敘事主導市場定價

 

市場當前最核心的擔憂，是通脹預期的重新錨定。Federated Hermes固定收益策略師兼投資組合經理Karen Manna表示，“我們正在看到一個真正在應對新一輪通脹的世界。”

WisdomTree投資策略主管Kevin Flanagan預計，下一份消費者價格指數報告可能顯示年通脹率達到4%，這將是2023年以來的最高水平——4月CPI已錄得3.8%。他指出，"通脹敘事正在主導市場，債券市場要求持有新發國債需要更高的溢價補償。"

美國財政赤字持續膨脹的隱憂，以及經濟在戰爭逆風下仍保持韌性的跡象，進一步強化了投資者要求更高期限溢價的邏輯。上周的國債拍賣印證了這一點：30年期拍賣利率高達5%，為2007年以來首次，但需求表現平淡；3年期和10年期拍賣的投資者需求同樣不溫不火。

 

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加息預期重塑美聯儲前景

 

這場通脹風暴也給即將上任的美聯儲主席Kevin Warsh帶來巨大壓力，令市場對其上任後迅速降息的押注落空。

芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee上周表示，普遍的價格壓力甚至可能預示經濟過熱；美聯儲理事Michael Barr則稱通脹是經濟麵臨的"壓倒性"風險。本周三，美聯儲4月會議紀要將公布，市場將密切關注持異議票委員在官員中獲得了多大支持。

在最新一期摩根大通美國國債投資者調查中，國債空頭頭寸達到13周以來最高水平，顯示市場對債市進一步下跌的押注明顯升溫。

 

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投資者觀望，等待更多信號

 

麵對持續的拋售壓力，部分投資者選擇按兵不動。Kevin Flanagan表示，目前堅持持有浮動利率票據，並維持較低的利率敞口，"寧可晚買，也不要買早了。"他認為10年期收益率4.5%的水平"更多是心理關口"，若中東局勢再度升級推高油價，收益率可能重新測試去年高點4.62%。

Haverford Trust投資策略主管Hank Smith則持更為審慎的態度，他表示，消費者和生產者價格的上漲究竟是暫時性的，"還是會延續到2027年"，目前仍是一個懸而未決的問題，需要更多數據來判斷債券市場的走向。