IPO CBRS 快速掃描

今天有空， 研究了一下CBRS的技術邏輯。 非常的反常識，他們選擇了一條完全相反的“單體巨大芯片”路線， 就是把芯片做的巨大專有， 隻能獨家生產，生產成本非常的貴， 據說有很多好處。和chiplet 這個成功的架構完全相反。  TSM 5nm 的全套掩模版大約需要 $1,000 萬 - $1,500 萬。而 搭載 WSE-3 芯片的係統CS-3的一個要 200萬到300萬，這個定價和走量是矛盾的。 不能走量， 成本不可能降下來。 據說“單體巨大芯片“ 低良率讓製造成本更貴。  招股書Cerebras 披露了與 G42 簽署的一係列階段性采購協議，總價值超過 50 億美元。是唯一的大單。 G42（Group 42） 是阿聯酋（UAE）的一家國家級 AI 中心 。 貢獻80% 的收入。 怎個邏輯是就是隻要貴的 ，不要好的。 一幫研發都是SeaMicro 的,   2012 年，AMD 以 3.34 億美元收購了 SeaMicro。  

根據其 2026 年 5 月最新招股書（S-1）及曆史資料整理的詳細裏程碑：

1. 成立時間與背景 (2015 - 2016)

• 正式成立： 2015 年底（2016 年正式進入隱身模式運營）。就是在AMD呆了三年，就反了出來，走了相反的架構路線。 

• 創始人： Andrew Feldman（CEO）、Gary Lauterbach（CTO）等 5 位核心成員。他們此前創辦了微型服務器公司 SeaMicro，並於 2012 年以 3.34 億美元賣給 AMD。

• 初衷： 2015 年，Gary 問了 Andrew 一個改變行業的問題：“為什麽我們要用原本為了給顯示器推像素的 25 年前的老架構（GPU）來處理深度的 AI 運算？”於是他們決定從零設計一種專為 AI 而生的硬件，遠見卓識啊， 2015年就知道AI要崛起。

2. “巨大芯片”決定的誕生 (2016)

• 戰略定型： 公司成立伊始就決定走 Wafer-Scale（晶圓級） 路線。他們意識到 AI 訓練最大的瓶頸不是算力，而是數據在芯片之間搬運的延遲。

• 唯一解法： 把整個係統做在一張晶圓上，讓內存和核心實現“物理級近身”。

• 找上台積電（TSMC）： 2016 年左右，Cerebras 開始與台積電深度對接。這在當時被認為是不可能的任務，因為普通的光刻機掩模版（Reticle）隻能刻蝕 2-3 厘米大小的芯片，而 Cerebras 要求台積電開發出一種“掩模拚接（Stitching）”技術，將幾十個感光區天衣無縫地連成一片。台積電接受了挑戰，這成為了後來 WSE 成功的基石。

3. 產品演進路線圖

產品	發布時間	製程	特性
WSE-1	2019 年 8 月	16nm	全球首款萬億晶體管芯片，40萬核心，18GB SRAM。
WSE-2	2021 年 4 月	7nm	2.6 萬億晶體管，85萬核心，40GB SRAM。性能翻倍，功耗未增。
WSE-3	2024 年 3 月	5nm	4 萬億晶體管，90萬核心，44GB SRAM。 算力達 125 Petaflops。

4. 關鍵轉折點：從“PATRON”到“PUBLIC” (2025 - 2026)

在 2026 年 5 月的招股書中，披露了幾個極其重磅的商業細節，解釋了這家公司為何估值衝向 230 億 - 260 億美元：

• 與 OpenAI 的“世紀合同” (2025 年 12 月)：

  • 雙方簽署了價值超過 200 億美元 的主關係協議 (MRA)。

  • OpenAI 承諾采購 750 MW（兆瓦）的推理算力，並可擴展至 2 GW。

  • 財務支持： OpenAI 甚至向 Cerebras 提供了一筆 10 億美元 的營運資金貸款，用於支持其 5nm 芯片的備貨。

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• 上市進程 (2026 年 5 月)：

  • Cerebras 正在以 $115 - $125 的價格區間進行路演，計劃在納斯達克上市（股票代碼：CBRS）。

• 根據 Cerebras（CBRS）在 2026 年 4 月至 5 月 提交的最新 IPO 招股書（S-1/A 修正案）以及路演信息，其銷售數據和財務狀況非常具有爆發性，但也伴隨著極高的客戶集中度風險。

  以下是 IPO 當下的核心財務數據：

  1. 核心營收與增長

• 2025 全年營收： 5.1 億美元，較 2024 年的 2.9 億美元增長了 76%。

• 營收結構調整： 雖然總量在增長，但其美國本土業務在 2025 年反而下降了 34%（降至 1.87 億美元），增長主要由中東訂單驅動。

• 利潤情況：

  • 賬麵 GAAP 淨利潤： 8,790 萬美元（實現扭虧為盈）。

  • 注： 這一利潤主要來自與 G42 負債重組相關的 3.63 億美元 非現金賬麵收益。

  • 實際運營虧損 (Non-GAAP)： 扣除上述因素後，2025 年實際運營虧損為 7,570 萬美元，比 2024 年的 2,180 萬美元虧損顯著擴大，顯示其研發和銷售支出依然高企。

• 2. 震撼市場的訂單積壓 (Order Backlog)

  Cerebras IPO 估值高達 266 億美元 的核心支撐是其驚人的訂單儲備：

• 合同總額： 訂單積壓量高達 246 億美元。

• OpenAI 的“主契約” (MRA)：

  • 這是 2026 年 1 月簽署的裏程碑式合同，價值超過 200 億美元。

  • OpenAI 承諾采購 750 MW (兆瓦) 的推理算力，並可選擇擴展至 2 GW。

  • 作為合同的一部分，OpenAI 向 Cerebras 提供了 10 億美元的運營貸款，並獲得了約 3,340 萬股 的認股權證（若全部行權，OpenAI 將持有其約 10% 的股份）。

• 3. 客戶集中度：最大的隱憂

  招股書披露了極其極端的客戶占比，這在 2026 年的監管審查中是重點：

• 中東依賴： 2025 年 86% 的收入來自阿聯酋的兩個實體：

  • MBZUAI (穆罕默德·本·紮耶德人工智能大學)： 貢獻了 62% 的營收。

  • G42： 貢獻了 24% 的營收。

• 地緣政治風險： 這種高度集中的營收極易受到美國商務部（BIS）出口管製政策的影響。

• 4. IPO 發行細節 (2026 年 5 月)

• 發行規模： 計劃發行 2,800 萬股 A 類普通股。

• 定價區間： $115 - $125 / 股。

• 目標估值： 約 266 億美元。

• 融資用途： 約 35 億美元的募集資金將主要用於支付給台積電（TSMC）的 2nm/1.8A 預付款，以及擴大在北美的推理數據中心建設。

• 總結

  Cerebras 目前處於一個“紙麵數據極佳、但風險極其硬核”的階段。它擁有足以支撐其未來 3-5 年業績的 OpenAI 訂單，但當下的現金流依然嚴重依賴中東。

 

結論， 這個搭載WSE3的. CS-3 的定價走不了量，而且2024年就出來了，沒聽說爆款，隻能讓中東的油老板買單 。 以OPEN AI缺錢的實際情況這是不能兌現的合同。 OPEN AI 也就“有棗沒棗，打三竿子再說”。 萬一表現出色了，就撈到了。 這股不能長持。 萬一抽到了， 到15天趕緊賣， 就是趁豬也能飛起來的AI芯片風口撈一把就走。隻能投機。 說不定有什麽我沒看懂的技術和邏輯， 就是火箭回收級別的創新。 如果是這樣，就可以長持。  當然一家之言， YMYD， 不是投資建議。