光通信巨頭"Coherent電話會：訂單已排到2028年，6英寸磷化銦產能提前翻倍

在AI算力需求與網絡基礎設施向高帶寬、低能耗演進的雙重驅動下，“光通信巨頭”Coherent交出了一份超預期的成績單。

財報顯示，公司Q3實現創紀錄的1.80億美元營收，同比增長21%，環比增長7%；非GAAP每股收益（EPS）同比大增55%，毛利率擴張至39.6%。

然而，正如市場分析師此前預警，在一份“沒有驚天意外”的優質財報麵前，獲利了結情緒占據了主導，導致其盤後股價重挫逾7%。

不過，拋開短期的股價波動，在電話會中，Coherent的管理層向華爾街傳遞了更加底層的信息：

需求端已不再是問題，真正的博弈在於產能瓶頸的突破與未來新故事（CPO與熱管理）的落地。

公司CEO Jim Anderson在電話會上直言，訂單正經曆"階躍式"增長，積壓訂單已創曆史新高，客戶排期更延伸至2028年乃至這個十年末期。與此同時，6英寸磷化銦產能升級超預期推進，將提前一個季度實現產能翻倍，1.6T光模塊亦以"驚人速度"加速放量。

Jim Anderson還表示，CPO、Multi-Rail及Thermadite熱管理材料三大新技術蓄勢待發，合計潛在市場規模逾170億美元，為公司打開全新增長想象空間。

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需求呈“階躍式”增長，訂單已排到2028年

 

在電話會中，Coherent首席執行官Jim Anderson對眼下的行業景氣度給出了極高評價。他連用多個極具衝擊力的表述來形容當前的訂單狂潮。

“我們正處於光網絡基礎設施非凡擴張的中心，這得益於AI的快速增長以及對帶寬和能源效率日益增長的需求，”Anderson在開場陳述中直言，“本季度，我們的訂單量經曆了又一次階躍式增長（step function increase），推動積壓訂單達到創紀錄水平。”

對於市場高度關注的持續性問題，管理層給出了定心丸。Anderson明確表示，客戶需求沒有絲毫減弱的跡象，“我們的能見度繼續向未來延伸，現在的訂單已經排到了2028日曆年，客戶的長期協議（LTAs）甚至延伸到了這十年的末期。”

占公司總營收75%的數據中心與通信部門是絕對的增長引擎，本季度收入同比飆升超40%。展望第四財季（即自然年二季度），公司指引營收將在19.1億至20.5億美元之間，毛利率將進一步提升至39%—41%。

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核心產能破局：1.6T“以驚人速度”放量，6英寸磷化銦產能提前翻倍

 

在AI算力大爆發的背景下，全行業的痛點不在於沒有訂單，而在於交不出貨。對於Coherent而言，磷化銦（InP）產能就是那個核心瓶頸。

這也是華爾街最關心的利潤率驅動因素。從3英寸產線向6英寸產線的升級，正在帶來立竿見影的財務回報。

“從3英寸升級到6英寸，意味著設備數量增加4倍以上，而成本不到一半。” Anderson透露，6英寸平台的良率已經超過了傳統的3英寸產線，並在第三財季首次發貨了包含6英寸組件的收發器。

為了滿足“異常強勁”的需求，公司正在極限施壓其擴產進度。“我們的目標是在今年將內部磷化銦產能翻倍。好消息是，根據目前的執行情況，我們現在預計將比原計劃提前一個季度（即下一季度）實現這一裏程碑。” 此外，公司預計到2027年底，將把內部磷化銦產能再次翻倍，實現兩年內產能擴張四倍的壯舉。

當被分析師問及如何在新老產品線中分配這些寶貴的產能時，Anderson的回答充滿了資本市場的冷酷與理性：“總體而言，我們看待產能分配的方式是：我們將磷化銦產能分配給任何能帶來最多、最高利潤率美元的領域。什麽能為公司帶來最大規模的利潤美元，我們就在哪裏分配產能。”

在備受市場矚目的光模塊（Transceivers）領域，需求正在向更高速率快速迭代。Anderson指出，800G產品在今年仍將保持同比增長，而更值得關注的是1.6T的爆發：

“1.6T光模塊正‘以驚人的速度’（ramping at an incredibly rapid pace）放量，事實上，它的爬坡速度比我們一年前預想的還要快。”

當前不僅是EML（電吸收調製激光器）方案，矽光（SiPho）方案的1.6T模塊也已同步進入量產。

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打開想象空間：CPO、Multi-Rail與“壓榨”算力的熱管理黑科技

 

如果說800G和正在快速爬坡的1.6T光模塊是支撐當前估值的基石，那麽Coherent在電話會中描繪的新技術藍圖，則是其對衝未來市場疑慮的核心武器。

首先是被視為“變革性增長機遇”的光電共封裝（CPO）技術。公司預計這是一個超150億美元的增量市場，並得到了英偉達數十億美元的長期采購承諾背書。規模橫向擴展（Scale-out）的CPO收入將在今年下半年開始爬坡，而向上擴展（Scale-up）的CPO收入則在2027年下半年啟動。

其次，針對AI數據中心日益嚴峻的能耗與散熱挑戰，Coherent拋出了一個極具吸引力的“跨界”故事——將原本用於工業領域的材料技術轉移至AI數據中心。

Anderson向分析師重點推介了其專有的Thermadite材料：

“相對於目前通常基於銅的散熱解決方案，Thermadite或我們提供的其他類型材料，可以提供比銅好2到5倍的傳熱效果。”

他用了一個極其形象的比喻來向投資者解釋這種熱管理技術的商業價值：

“這對我們的客戶來說是一個巨大的勝利。因為這意味著它允許XPU或GPU在更高的頻率或利用率下運行，因為它可以更有效地被冷卻。這幾乎就像從同一個CPU或GPU中獲得更多tokens一樣。”

此外，公司還披露了一項正在開發的“多軌（Multi-Rail）”技術，旨在解決AI數據中心之間日益增長的帶寬需求，預計該市場規模超20億美元，將在2027年上半年開始貢獻收入。