我很久沒看SaaS 股票了，最近IGV集體狂跌，我發現了一個有趣的現象

許多公司，即便不考慮所謂的AI“末日威脅”，其估值本身在前一段時間裏也已經處於一種難以持續的極端水平。

看看兩家領先的SaaS公司的例子：Salesforce（CRM）和 ServiceNow（NOW）。即使經曆了6個月持續拋售和大幅回撤之後，它們當前的股價，最多也隻能算是“相對合理”——這還是基於它們的目前財務預期，而完全沒有考慮AI可能帶來的潛在收入和業務衝擊。

CRM： 2026年EPS增長僅為7%，revenue增長11%，前瞻PE為12

NOW：2026年EPS增長18%，revenue增長20%，前瞻PE為20

如果AI威脅不僅僅是一個敘事（目前確實還隻是敘事），而是真正開始對業務產生實質性衝擊，那麽即使在目前的股價上，也很難說它們就是cheap enough, 因為EPS 和 revenue 都會有double compression。這或許正是我們看到的 IGV出現曆史級別資金流出的原因（看看過去兩個月海嘯級的成交量， 機構正在瘋狂逃出）。

IGV is facing a historical reckoning on its valuation multiplier.