關於網上最近的黑石“拒絕”允許投資人贖回資產的新聞，其實是有很多誤導的

HPS Corporate Lending Fund（BlackRock收購的基金）一直以來都有每季度5%的贖回門檻，這是其標準設計和條款的一部分。 這個限製並不是在最近贖回請求激增時臨時“現場添加”的，而是基金預先存在的、內置的流動性參數。所有投資人在投資這個基金的時候，都會被明確告知這一贖回門檻限製。

該基金是一家非交易型商業發展公司（BDC），采用半流動性結構，每季度向股東提供贖回機會。根據其條款（招股說明書及相關文件中明確規定），基金提供贖回股份的機會，但每季度上限為流通股份（或淨資產值）的5%。當贖回請求超過這一水平時，這一“閘門”（gate）機製會生效，管理人可按比例分配或限製支付，以避免被迫出售非流動性資產（如私募貸款）。

近期事件關鍵細節（2026年3月）：

• 2026年第一季度贖回請求約為12億美元，占基金約260億美元淨資產值的9.3%。
• 基金僅按5%門檻執行，實際支付約6.2億美元。
• 多方報道明確將此描述為“標準”、“慣常”、“既定”或“設計如此”的限製，並指出這是自基金成立以來首次出現請求“突破5%上限”的情況。
• 這符合非交易型BDC及類似私募信貸基金的行業慣例，此類基金的最低季度流動性通常為5%

對比來看，同類基金如Blackstone的BCRED也有類似約5%的基準，並且臨時提高至7%，並用管理人自有資金補足差額以全額滿足請求

BlackRock/HPS則嚴格遵守標準5%，未采取此類額外措施。這一5%門檻已嵌入基金的治理文件（招股說明書及相關備案）中，並非臨時調整。

此次事件反映了私募信貸領域在投資者贖回壓力下的緊張局麵，但5%上限本身是長期存在的結構性保護機製，而非新加的限製。