關於財報數據的一點觀察（下）

回到圖1。

圖1 （單位：百萬美元）

 

企業的稅負對其利潤與現金流有直接影響。圖1第8欄為有效稅率，反映企業盈利中用於繳稅的比例。稅率越低，意味著相對於盈利企業承擔的稅賦越輕。這個指標常被拿來衡量稅負水平與避稅程度。我們來看看能從中發現什麽。

第8欄：有效稅率=應繳稅額/稅前利潤，其中，稅前利潤 = 利潤+應繳稅額。

蘋果的有效稅率從2023年的14.7% 上升到2024年的24.1%，增加了近10%，而其他五個企業沒有這麽大的變化。這一點也值得進一步分析（黃色部分）。

財報中通常會對所得稅做單獨解釋。蘋果在2024年報附注7中說明，那一年因為和愛爾蘭之前的協議被判無效，一次性補繳了$10,246M（見下麵附注7的部分截圖）。

蘋果之前因為通過轉移利潤來避稅備受爭議。這也不是其第一次補繳稅款。因而可以繼續關注其稅率變化，看看來年是否會有所回落。也就是說，觀察這次稅率上升是否屬於一次性的，對未來沒有持續影響。

同時，在關於所得稅的附注中，也需留意是否還有尚未解決的稅務官司和爭議，IRS的未完審計等。蘋果在2024年報附注7中估計 （見下麵附注7的部分截圖），在未來 12 個月內，將有$5B到$13B的稅務爭議可能會得到解決，從而可能影響到它的應繳稅額。

此外，財報通常有一則“承諾與或有事項”(Commitments and Contingencies)的附注，專門披露企業尚未履行的合同，義務，以及未來不確定性可能帶來的潛在損失，例如官司、勞工糾紛，環境責任等。也可以查閱這項附注來發現是否還有尚未解決的稅務官司和糾紛。

蘋果在附注12的“或有事項”中說明，盡管仍有一些未決的官司和糾紛，且結果存在不確定性，但它們不大可能造成重大損失（見下麵截圖）。

 

 

圖1還顯示，英偉達的有效稅率在2023和2024年都維持在相當低的12-13.3%水平（藍色部分）。它在2024年報附注13中給出說明（見下麵截圖），主要歸因於一些稅務優惠（比如R&D），低稅賦的境外收入，和其他一些因素。

 

“大而美”法案規定大型企業的最低稅率不得低於15%。雖然法案裏的稅率與這裏的有效稅率采用不同的計算方法，但兩者均反映企業整體的稅負水平。因此這樣的低稅率能否持續，也值得關注。

對英偉達的最後一個分析是關於它向客戶投資以購買芯片的做法，對英偉達自身影響大嗎？那要看它投資給這些客戶的規模了。

現金流量表中的投資活動類別反映了企業當年的投資狀況。

下麵截圖來自英偉達2024年現金流量表的投資部分。Highlight的項目就是它對非上市企業的投資。假設這些非上市企業都是它的客戶，2023和2024年的投資規模（$862M , $1,486M），相對於它當年的現金流來說 (圖一的第4欄$28,090M, $64,089M)，也還不算大。但2024年的投資較2023年增長較大。所以還要繼續關注，看看該項投資是不是在未來大幅增加。

同時，英偉達在2024財報附注8中披露了其對非上市企業的當年的投資變動以及累積投資額。累計額在資產負債平衡表中歸為其他長期資產項目。將該累計額與總資產（圖一第3欄）相比，可以看出其投資規模在整體資產中的占比，從而也可判斷投資規模的大小。

 

最後，我沒有特別強調 Meta的數據。其實，從圖1可以看出，相比2023年，Meta的利潤在2024年顯著增加，但應繳稅額反而減少了。應繳稅額包括當期應繳稅和遞延應繳稅兩項 （current and deferred tax payable）。

在Meta的財報關於所得稅的附注裏可以發現，它的遞延部分在2024年出現大幅減少。由於遞延部分包含較多基於對未來假設的預估成分，它不如當期部分那麽準確。2025年出現的一次性處理，也是一種對前期預估的修正。

其他企業的遞延所得稅也積累到了一定規模，其中包含的預估成分是否會因“大而美”法案的實施（特別是15%的稅率底線）而需要調整，也是值得考慮的問題。因篇幅所限，就不展開討論了。