相對高利率、散戶熱情消退、囤石油，短期黃金難反彈

諸位小心為上，YMYD

= WSJ

利率
一個主要原因是：黃金已成為通脹預期升溫和全球降息希望變得渺茫之下的最新“犧牲品”。
通常，在利率較低、持有黃金的機會成本也較低時，金價往往走強。而當利率走高時，投資者傾向於拋售黃金，轉而青睞債券等能夠提供穩定收入的其他資產。
本周，美國和歐洲的央行均釋放信號，暗示利率下降的速度可能不及投資者預期。中東的戰事及由此引發的能源衝擊，已給通脹和經濟增長前景蒙上陰影。
道富投資管理(State Street Investment Management)的全球黃金和金屬策略主管阿卡什·多西(Aakash Doshi)說：“戰前，貨幣市場曾預期美聯儲會降息兩次。如今市場反映的預期是今年不會有任何寬鬆政策。”
交易員們在2022年也曾目睹類似情形，當時俄羅斯全麵入侵烏克蘭導致能源價格飆升，從而助推了通脹。在那一年的4月到10月期間，金價曾連續七個月下跌。

散戶熱情降溫
過去一年，散戶曾將大量資金投入黃金交易所交易基金(ETF)，但如今他們對這種貴金屬的熱情正顯現出降溫的跡象。
根據VandaTrack的數據，周四已是散戶連續第六天拋售規模最大的黃金ETF——SPDR黃金ETF。基於截至周四午盤的交易數據，在此期間，他們已淨賣出約1,050萬美元的該ETF。
與去年單日高達3,680萬美元的買入額相比，這個數字相對較小。但分析師認為，這一動向表明散戶對黃金的投資興趣正在減弱。

“聰明錢”亦在拋售
專業投資者也在減持金屬頭寸。在市場動蕩之際，一些通常被稱為商品交易顧問(CTA)、利用電腦算法來識別資產價格模式的趨勢跟蹤型對衝基金，一直在削減黃金頭寸。
法國興業銀行(Société Générale)大宗經紀業務部門的資本谘詢總監湯姆·沃羅貝爾(Tom Wrobel)表示：“在過去六個月到一年裏，CTA在黃金上無疑處於一個既定的上升做多趨勢中。”他還說，現在，他們“可能仍相對看多黃金，但正在對這些頭寸進行風險管理，並大幅減持。”
渣打集團(Standard Chartered)全球大宗商品研究主管蘇奇·庫珀(Suki Cooper)表示，鑒於過去兩年金銀價格大幅上漲，一些投資者可能正在套現獲利，以彌補投資組合中其他地方的虧損，例如股價暴跌引發的追加保證金通知。她還補充說，另一些投資者則可能因為美元走強而希望將資金轉為現金持有，或是轉而尋求能源股等新近湧現的誘人投資。
庫珀說：“其他領域的流動性需求，其重要性繼續壓過黃金的地緣政治風險溢價。”

其他金屬亦在下滑
遭遇拋售的並非隻有黃金和白銀。交易量較小的貴金屬鉑和鈀本月已分別下跌17%和15%。工業金屬銅和鋁的價格也已轉跌——這一跡象表明，投資者正在重新校準對全球經濟增長的預期。
上月底戰事爆發、霍爾木茲海峽被實際封鎖後，鋁價曾一度飆升至接近曆史高位的水平。卡塔爾通過該海峽運輸鋁和液化天然氣，而液化天然氣是其他地區生產活動所需的重要燃料。但本周，倫敦的鋁期貨價格已下跌5.7%。
大宗商品交易公司Marex的分析師愛德華·邁爾(Edward Meir)表示：“投資者可能正在得出結論，一旦全球經濟放緩，可能會出現一定程度的需求破壞。”

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日經

　　黃金和白銀價格出現急跌。從紐約期貨價格（主力合約）來看，黃金價格3月19日一度跌至每盎司4505美元，比前一天的清算價下跌約391美元（8%）。銀價也下跌16%，均觸及2月初以來的最低點。原油價格居高不下帶來債券利率提高以及股價下跌等，投資者為彌補損失賣出黃金和白銀成為價格的沉重負擔。    　　

　　包括前一天3月18日在內，黃金在2天內的跌幅達到約1個半月以來最大。黃金被認為是“安全資產”，一直在地緣政治風險上升的情況下被買入，但與美國和以色列發動對伊朗攻擊之前的2月27日相比下跌了14%。 　　

　　原因之一是高利率。美國10年期國債利率在3月19日下午一度比前一天上漲0.07%，達到4.3%區間。黃金不產生利息，如果債券利率上升，黃金的投資價值就會相對下降。 　　

　　原油成為新的安全資產？  　　

　　金融調查公司羅森伯格研究公司的創始人兼總裁大衛.羅森伯格表示，“經濟增長率和通脹預期有所提高，此外美聯儲似乎更重視抑製通脹而不是勞動力市場，債券市場對此並不看好。高利率和美元走強正在壓低黃金和白銀的價格”。

　　也有聲音指出油價走高的影響。伊朗局勢導致原油和天然氣供應短缺長期持續的擔憂加劇，在美國原油期貨市場，西得克薩斯中質油（WTI）的4月份期貨價格一度漲至每桶101美元區間中部，高於前一交易日的收盤價（96美元區間前半）。

　　以色列總理內塔尼亞胡表示，伊朗已失去了鈾濃縮和彈道導彈的生產能力。美國總統特朗普在回答有關向中東派遣地麵部隊的提問時表示，“不會向任何地方派遣部隊”。隨著這些消息傳出，19日下午油價下跌。但與美伊衝突開始前相比，仍然上升了4成左右。

　　市場上有聲音認為，“原油作為主要地緣政治風險的對衝發揮作用，抑製了貴金屬作為安全資產的需求”（英國Sucden Financial的研究主管Daria Efanova）。   　

　　Price Futures Group的分析師Phil Flynn也表示，“目前市場仍保持警惕，在此背景下，原油上漲黃金就下跌的趨勢將持續下去”。       　　

　　日經平均股指下跌9%，彌補損失招致賣出黃金   　　　

　　黃金價格從創出最高點的1月末（5600美元以上）下跌了2成。領導美國調查公司Yardeni Research的著名策略師Edward Yardeni認為，在金價快速上漲之後平倉的趨勢正在加速，分析稱“（投資者）可能為了彌補最近在日本和韓國股市的損失、以及美國股市局部出現的下跌而進行了獲利賣出”。   　　

　　與美伊衝突前的2月27日收盤價相比，3月19日日經平均股指下跌9.3%，韓國綜合股價指數（KOSPI）下跌7.7%。調查公司Vanda Research的數據顯示，個人投資者賣出黃金的動向正在加強。19日交易時間的前兩個小時內有價值280萬美元的黃金被賣出。 　　

　　日本經濟新聞