倉位管理的基本概念和實際應用

投資的首要任務不是賺錢，而是不要輸掉褲衩，不要輸掉東山再起的資本，要留得青山在，然後再想著如何去賺錢。

也就是說首先要做好防守，這樣才能組織有效的進攻，就像足球比賽一樣。

而在投資上，要做好防守，最重要的就是要控製好風險和管理好倉位。

下麵就簡單說說倉位管理的基本概念，和我自己的一些簡單理解和應用。

在倉位大小配置上，Van Tharp給出了如下的公式：

   P = C/R

其中：

• P (Position Sizing）是倉位大小
• C（Cash）是願意承受的風險，也就是能夠接受的最大損失
• R（Risk）是單元投資（比如單個股票）能夠承受的損失

比如，你有10萬的股票賬戶，單筆交易願意接受的最大損失是賬戶總額的2%，也就是 C = 100000*0.02 = 2000元。

如果股票A現在的價格是10元，你不想用任何止損點，也就是說 R = 10，那麽A的最大倉位不應該超過： 2000/10=200股。

如果你把止損點定在8元，那麽單股可能的最大損失 R = 10-8=2，那麽A的最大倉位不應該超過： 2000/2=1000股。

1. 短線交易的止損點

從上麵的例子可以看出，倉位的大小基本上是由止損點決定的。止損點大多使用固定的價位，比如某個支撐點；也有利用ATR（參見下麵具體解釋）等動態止損點的。

2. 長期持有倉位的動態調整

如果重倉了某一個股票，並且這個股票的波動率奇大無比，但因為長期回報好，在正常波動下又想長期持有，而在波動太大的時候又無法承受這種波動，在這種情況下可以考慮根據實際波動率，對倉位進行動態調整。

波動率常用的參數有兩個：1）ATR（Average True Range）；2）年化波動率（Annualized Historical Volatility）

1）ATR：

?ATR是衡量某個股票價格變動絕對額的一個參數，它每天的數值實際上是以下三個差值的絕對值中最大的一個：

• 今天的最高價-今天的最低價
• 今天的最高價-昨天的閉市價
• 今天的最低價-昨天的閉市價

但是一般情況下，不會隻用當天的值，為了平滑會用過去N天的移動平均，比如常用的是過去14天的移動平均。

如果一個賬戶是10萬，你重倉了股票A，你的目標是A每天的平均波動不應該超過整個賬戶的2%，也就是A每天的平均波動不應該超過2000元。而A當前的ATR是2，所以你的最大倉位是： 2000/2=1000股。

但是過了一段時間後，股票的波動率增加，ATR增加到了4，這時如果還要保持2%的波動目標，最大倉位應該減為：2000/4=500股。

2）年化波動率（Annualized Historical Volatility）

利用年化波動率調整倉位的方法，常用的有兩種：1) Volatility Stabilization; 2) Kelly 參數。

先說說Volatility Stabilization，如果某個股票設定的目標年化波動率是12%，並且持有1000股，過了一段時間後，波動率增加到了18%，這時如果還想保持原來設定的12%的年化波動目標的話，那就隻有減倉了，倉位應該減為： 0.12/0.18=0.666667, 也就是667股了。

另外，Kelly參數的公式是回報率除以年化波動率的方差，也可以幫助設定倉位的大小。

但是在實際應用中，我發現用年化波動率的方法得出的結果波動太大，不像ATR那麽相對平滑。可能年化波動率隻適合於季度，或半年，或一年一調整，不太適合更頻繁的動態調整。

而ATR更適合動態的調整。

3. 退出時降幅的承受能力

一般利用技術指標進行交易的，包括利用交易係統，信號一般是滯後的，比如長期趨勢跟蹤係統，趨勢反轉的確立，帶有很大的滯後性， 比如某個股票，上升趨勢最高達到100元，可能直到跌到80元才能確立趨勢的反轉，也就是必須要回吐20%甚至更高的利潤，才能達到退出信號。如果你的賬號有100萬，你能承受得起20萬的利潤回吐嗎？如果不能的話，有幾種選擇，或者收緊Trailing Stop，但這樣會影響係統的有效性，或者減倉，比如減到50萬，當然你也可以采取些對衝措施。

4. 小結

有的同學可能會說，理論性這麽強的東西有鳥用，純屬紙上談兵！

對別人來說，可能是紙上談兵，對我自己來說，這是我實際要做的事，我需要把它們加到係統裏去，當然後效還有待實戰的檢驗！

我寫的東西，很多是我正在做的事，有些是我的總結和思考，可以幫助我理清思路，如果能對別的同學有點啟發的話更好。當然，如果別的同學能有更好的建議，或者能指出我的錯誤，那更是求之不得了。

現在，我仍然還處在好好學習，天天向上的狀態，也算是正能量，哈哈！

建寧 2025/8/24

[jenning]

回複 '一帖' 的評論 : 你的投資方法很穩健，長期來說挺好。

很多人不讚成把股價波動視為主要風險，包括華爾街大佬Howard Marks，尤其是對於價值投資和靠基本麵投資的長期投資者來說， 這個我也讚成。

但從今年開始，我在嚐試一種不同的方法，想通過交易係統，也就是說主要通過技術指標，而完全忽略基礎麵的交易方法，很多時候需要量化風險，問題是找不到其它比價格波動更好更有效的方法和指標。

[一帖]

我以為對長線投資者來講把股價波動視為投資的主要風險是一種誤導。真正的風險其實是本金的永久性損失。股價波動，那怕是熊市掉40％的股災，也隻是暫時紙麵上的，隻要不賣，絕大部分好公司回到牛巿時，股價還會衝新高。隻有本金消失意味著真正的失敗。怎樣才能不輸本金呢？我自已的做法是選股的布局重侖各行業板快的領頭羊和資產最高的巨頭。它們不但蠃利高於同行，而且是大而不會倒公司。即使一時業績不好，也總會重組東山再起，不會淸零。再有就是現金和紅利股的配備，永遠至少有10％的現金，這足以應付經常性20％的股市correction。還有就是牛熊市切換早期，減倉大贏的股票，一麵落袋為安，一麵增加現金儲備，我以為有30％現金，可從應付SP掉40％股災。不但少輸，更重要的有底氣有本錢在哀鴻遍野時bottom fishing發股災財。牛市熊市都?，贏兩次。

股壇我已????去，隻有您的投資大作我一直在拜讀，謝謝。隻是沒有動力深入思考，也就無法置評。 希望能不斷讀到你的新作。