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杯具了,“股神”沃倫・巴菲特的伯克希爾・哈撒韋公司第三季業績下滑

(2011-11-07 20:25:46) 下一個

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環球資本市場隨著歐債危機大起大落,也讓近期的投資者談“衍生品”色變。“股神”沃倫・巴菲特的投資旗艦伯克希爾・哈撒韋公司(下稱“伯克希爾”)在11月4日公布第三季業績,期內因受衍生金融品損失影響,第三季純利同比下跌 24%。

荷蘭合作銀行股票衍生部董事黃集恩向本報記者表示,“相信伯克希爾的衍生品虧損與股票市場的動蕩有直接關係。”今年三季度,標準普爾500指數創2008年以來最大的單季跌幅,從7月初的1350點跌至9月30日的1100點,跌幅達18.5%。

衍生品成“大規模殺傷性武器”

全球市場哀鴻遍野,衍生品的虧損成為伯克希爾上季度的“大規模殺傷性武器”。

伯克希爾業績報告顯示,第三季度營業收入上漲37%至38.12億美元,折合每A類普通股盈餘2309美元。然而,第三季純利卻從去年同期的29.89億美元降至22.78億美元,主要因為衍生品虧損由去年同期的9500萬美元增至約16億美元。

伯克希爾發言人指出,公司衍生品合同與股票市場指數掛鉤,到期日均為2018年或之後。標準普爾500指數在三季度的大跌是造成衍生品虧損的主要原因。截至9月30日,公司股票衍生品的負債高達88.5億美元。

巴菲特表示,“這些衍生品的投資和保險相似,即伯克希爾為他人承擔極力避免的風險而收取費用,伯克希爾采用的決策機製也與保險業務相似。”

今年年初巴菲特在致股東信中透露,伯克希爾的衍生品運營主要由巴菲特本人負責,包括兩種類型。第一類衍生品主要是締結於2004至2008年間的合約,如果某些高利率債權的發行公司到期無法清償,伯克希爾將給予賠付。第二類衍生品則是所謂的“認沽期權”,為美國、英國、歐洲和日本等地希望避免股價暴跌風險的投資者提供保險,這些合約主要與全球四大股價指數掛鉤,即美國的標普500指數、英國的富時100、摩根士丹利資本國際指數及道瓊斯工業平均指數。

“今年三季度,市場的急劇惡化讓衍生品被行使的機會大大增加。”黃集恩表示,這兩種衍生品的盈利與股票及債券市場表現呈正相關關係,在市場平穩狀態下,盈利可觀,但在熊市中,可能損失慘重。

JET MEDIA董事長林俊業對本報記者表示,在股市動蕩時,衍生品市場參與者對衝成本上升,會增加其負債壓力。

巴菲特在2006、2007年股市達到頂峰時向匿名買家出售了49億美元的股票衍生品,之後四大股指出現下降,導致他負債增加。如果協議到期時這些指數為零,他最多會損失約340億美元。

事實上,去年巴菲特以265億美元收購的鐵路公司Burlington Northern Santa Fe在衍生品投資上亦損失嚴重。

Burlington Northern Santa Fe的股票衍生品合約比去年的損失擴大了7億美元。信貸違約掉期合約的賬麵則從去年同期盈利5.19億美元變為損失2.47億美元。這一損失讓巴菲特在衍生品合約上的保證金從二季度末的2500萬美元飆升至目前的4.43億美元。

現金流壓力重現

對於伯克希爾三季度在衍生品上不盡人意的表現,其合夥人之一托馬斯・羅素(Thomas Russo)指出,“伯克希爾現金流壓力重現。”
財報顯示,截至9月30日,伯克希爾現金餘額為347.8億美元,低於六月底的478.9億美元。期內,巴菲特斥資50億美元購入美銀優先股,再以90億美元收購 Lubrizol.

然而,轟轟烈烈的收購並未給伯克希爾的股價帶來太多利好,現金流亦呈現緊張勢頭。

期內,伯克希爾A類股的淨資產從二季度末的9.8716萬美元下跌至9.6876萬美元,這是自去年6月底以來首次出現連續下跌。截至11月4日,伯克希爾A股收於115,806美元,年內跌幅為3.9%,同時,標普500指數年內跌幅不足1%,伯克希爾的表現落後於大盤。

9月26日,巴菲特曾表示,如果伯克希爾的股價(包括A類股和B類股)一旦跌破市淨率1.1倍的“紅線”,公司將出手在市場上回購其股票。

“是否回購取決於其每股淨資產。”Stifel Nicolaus Co。分析師梅耶・西德爾斯(Meyer Shields)對伯克希爾給予“持有”評級,但若股價上升幅度小於10%,則不會進行回購。

然而,彭博的數據顯示,9月26日至30日,伯克希爾公司在第三季度僅回購了總規模為1790萬美元的股票,與該股1915.4億美元的流通市值相比,實在是微不足道。截至10月28日,公司持有165萬股伯克希爾A股,比7月28日下降525股。

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