汪翔
隨便想想
照理說，一國貨幣是一個國家經濟實力的晴雨表，也是一個“國家價值”的體現：貨幣強勁，說明你這個“國家的”價值增加了。不過，有時候，這個指標往往也會“吃錯藥”。目前日元指數的走向，就是一個很好的例子：地震之後，日元大幅度走強，日元對美元的匯率已經上升到曆史性的最高點：一美元隻可以換到79個單位的日元了！
這，倒是給那些在地震之後對日本失去信心，想走出日本的人，一個很好的補償機會，相對於給了他們一筆不錯的稅收“退款”——你手裏的日元和“不久”之前的1:100相比，已經增加了不少的價值。
那麽，是什麽原因讓日元突然“吃錯藥”了的呢？
回答這個問題，還要從影響匯率走向的其它因素談起。
一般來說，上麵所談的貨幣是一個國家價值體現的理論，是就中長期而言的，短期內影響匯率走向的，卻主要是供需關係和市場玩家對這種關係的預期。這一次就是這樣。
大地震發生之後，市場玩家立馬就翻出書架上的舊書，看看1995年阪神大地震之後，日本人是怎麽折騰的，而他們的折騰最終又導致了匯率的如何變化。
地震的直接結果，是大量的財產和生命的損失，而這種損失在相當大的程度上，是需要保險公司來承擔賠償責任的。對於這場大災難，日本的保險公司能夠做的，就是大量賣出自己在海外的資產（在以美元為主導的時代，就是對美元需求的下降），包括持有的股票，債券，換成日元（大幅增加了對日元的需求），回救自己在日本的業務。在1995年時就是這樣，結果造成短期內對日元的需求大量增加，日元對美元的匯率大幅度上升。這一次，對衝基金的玩家們，也在賭曆史會再一次重複——至少從短短幾天時間內的匯率走向來看，他們又對了！
問題是，這一次，日本政府也不是吃醋的。也是在短短幾天之內，日本政府向市場投入了大量的日元，···。這種注入產生的效果，就是大量的日元供給，抵消因保險公司大量資金回遊帶來的衝擊。
這樣看來，匯率市場上的供給和需求，兩軍對壘，各方都在增加自己的增援部隊，結果就是難以預計的，至少是在短期內的，膠著戰。
來自日本政府的巨額貨幣投放，短線對日元的走向產生兩股壓力：大量的來自日本央行的資金供給，帶來的不僅僅隻是日本市場的流動性充足，而且，搞不好，很可能在日本經濟還沒有開始大幅度重建，就已經出現嚴重的流動性泛濫。在這種情形，國際對衝基金就會選擇做空日元，借幾乎無息，並且已經出現嚴重泡沫的日元來賣出，來買入已經被“嚴重”低估的美元、歐元等硬通貨。同時，借此做空日本股市，結果就是套息交易流行，帶來的就是日元的下行壓力。
再者，從短線上看，日本各大保險公司為準備巨額賠付，當然是不得不大量賣出海外資產，回調資金。我估計，它們除了這麽做之外，也沒有其它更好的選擇。它們總不太可能用海外資產做抵押，向日本政府借日元來支付賠償吧。
賣出的資產包括歐美市場股票，結果就是大家看到的全球主要股市下跌，日元卻堅挺，跌不下去。這種短線膠著，形成合力，相互抵消。但是，短期之內，對衝基金的預期和保險公司的資金回遊可能占主導，政府的流動性注入需要時間才能發生作用。結果，就是現在看到的短期日元對美元的大幅升值。
但是，從中長期看，日元匯率的走勢，還是決定於日本國家的“價值”，這種價值在很大程度上體現在股市的價值上。如果再現1995年時阪神地震之後的走向，股市會在短期的巨跌之後的大幅回升。理由是，一則，日本股市的估值已經非常之低（平均市盈率12左右——如果一直這樣保持下去，至少在理論上，你所持有的公司相當於是給你的投資資金帶來大約8%的年利潤！）；二則，政府注入的流動性，一定程度上會轉化為增加了的對金融資產的需求；三則，那些大量回遊的保險資金，也不是一兩天就必須支付出去的，恐怕也得有個地方放一放。這也會增加對日本市場金融資產的需求。
曆史雖然會一次次重演，但是，曆史畢竟又是一次次不同。生搬硬套，你還是會吃虧。如果你細細分析一下，可能不難看出，這一次的大地震和1995年那次的，似乎又有很大的不同：
其一，阪神大地震的破壞力不能和這一次的相比。由於破壞力比較小，那一次，日本隻用半年時間就基本恢複了產能，結果，地震對日本整體經濟的影響是短暫的。不僅如此，經濟重建本身，還通過投資拉動，帶動日本經濟更大、更快速的發展。
而伴隨這次大地震的三重災難的合一，地震、引發的海嘯和核擴散，給日本帶來的不僅僅是地區性的破壞，而且還是大麵積的，（給基礎設施帶來的）幾乎是毀滅性的災害。不僅受災麵積大，而且，由於存在核擴散，很大程度上，人們還隻能眼睜睜看著，無法采取措施及時救助，自然也談不上快速的投入重建了。
對於日本地震的損失和國際影響，即使是在3月15日美國聯儲的定期報告中，也選擇暫不評估。為什麽？還不是因為無法評估！大家都在等著，看著，主要還是看那個核擴散到底會嚴重到什麽程度。
核電站的被損，給日本帶來的還有電力供給的極度短缺。福島第一核電站大約生產日本10%的電力，生產東京區30%左右的電力。現在，這個核電站已經被全部毀壞，短期之內是不太可能恢複電力供應了。作為一個島國，它是不太可能獲得來自國外的補充電力供給的。即使是中國想幫助，恐怕也不太可能用船裝些電力送給日本。而重建一個如此規模的電站，恐怕需要好幾年的時間。對於作為現代工業血液的電力的缺乏，恐怕就像一個體內血流量不足的個人，走起路來都不穩，更何談幹活和創造？
第二，當年的日本所處的生活環境，和今天已經有很大的不同。當初的日本是世界工業體係中不可缺的一員。今天，在有了一個經濟蒸蒸日上的中國和其它周邊國家之後，日本在全球製造業的重要性地位，已經不可和昔日相比了。
“世界已經不太在乎日本了”，這聽起來很殘酷的話，也確實是事實，是日本政府和人民所不得不麵對的。看看當初的幾大件——汽車，電子等，今天的中國都可以自己搞了，而且還搞得不錯。在這種背景之下，日本經濟在如此大的打擊之後，想快速恢複的可能性就更小了。結果，恐怕就是日元中長期的走弱。
第三，由於中國經濟的繁榮，日元作為世界“儲備貨幣”的地位也在跟著走弱，人們對於日元的需求也在下降。這時候，倒是給了中國的一個不錯的機會：增加自己在世界市場上產品供給，強化人民幣的國際地位，在取代日本的經濟地位上，再多走幾步。
當然，中國目前自己也麵臨著不少的問題。但是，日本的這個地震，畢竟還是給中國一個不錯的機會。由於地利，很多日本重建所需要的產品，將會從中國進口。當年，朝鮮戰爭給日本戰後重建提供了難得的機會，越南戰爭，又讓日本人再一次輝煌騰達。那一次，是中國人給了日本人機會。看來，上帝還是比較公平，幾十年之後的今天，上帝給中國人補償了一個機會來趕超日本。接下來就看中國人自己的智慧了。
日本重建，將需要大量的煤炭、原油，甚至是鋼筋水泥等。市場對它們的需求，估計會隨之增加不少。再者，這次地震，可能還會讓日本人認識到木質房屋的劣勢（很多在地震之中倒掉的房子基本上都是木製結構的）。如果日本人就此改變建房習慣，使用更多的非木質房屋，那麽，他們對鋼筋水泥的需求還會更大。當然，如果核擴散繼續惡化，不定性也會加大，世界未來的走向就更加難說了。不過，有一點，這一次的日本災難，給中國的肯定是大量的機會。當然，抓住機會需要智慧，因為，畢竟，你還有很多競爭對手，在那裏沒日沒夜的盯著，那塊讓人口水直流的肥肉。
