汪翔
隨便想想
一年之前，在蘋果公司的市值有可能超越微軟的時候，很多人擔心是不是為成為現實。那時候，我寫了一篇鼓勵大家繼續投資蘋果股票的文章。今天，“是不是能夠超越”，已經不再是一個問題了。 352美元的股價，3250億美元的市值，在N+M年的艱苦卓絕的努力之後，蘋果公司總算是出了一口惡氣，報了當初年幼的比爾·蓋茨那不規矩的非良性商業競爭行為的仇。君子報仇十年不晚，看來，再一次在斯蒂夫手裏顯示出了它的魅力。今天的微軟， 市值2175億美元，和蘋果公司相比，少了“太多”。 根據過去十二個月的數字，蘋果公司763億美元的營銷，雖然相比微軟的667億高出不少，但166億美元的利潤，卻也還是不敵微軟的206億。但是，“非常奇怪”的是，市場居然在給予微軟11倍市盈率的時候，卻心甘情願地給予“小字輩”的蘋果公司接近20倍的“高價”。 微軟的利潤率和蘋果相比，依然是奇高無比，但是，蘋果卻基於“薄利多銷”的策略，在增長速度上讓微軟不得不刮目相看。蘋果公司目前還在享受的高成長速度，對於微軟的蓋茨和鮑爾默而言，隻能是美好的記憶了。看看微軟的9.3倍和蘋果的13.3倍的動態（下一個財年的預計）市盈率，不難看到，市場對於蘋果不錯的盈利成長的樂觀預期，和對於微軟的“維穩”必然性的肯定。 微軟在享受超高利潤率的同時，卻難以找到新的盈利增長點，試了很多，但是依然不是很成功。而蘋果公司，卻能夠在一個即使是像平板電腦這樣的小兒科，也能做出當初給戴爾電腦帶來巨大財富的業績，你不能不佩服蘋果人的智慧。為什麽在自己的地盤，戴爾不能做到，而作為外來者的蘋果卻可以，為什麽，也是值得很多人好好思考一番的問題。什麽時候，中國的靠製造業生存的公司也能夠造就類似的業績，那就是需要多喝幾杯茅台才可能想明白的“大問題”了。在這裏。光和XO看來是不行的。 靠專業化，集中搞硬件發家的戴爾，和集中精力，專注於軟件打造出世界首富的微軟，是不太可能想到，一個居然什麽都想做的蘋果，在掙紮了那麽多年之後，這種不夠專業化的“劣勢”，還變成了蘋果人的優勢。 最近，很多人在說，蘋果的平板電腦之所以能夠製勝對手，最大的優勢之一就是它的“One Stop Supply”。這不就是因為蘋果“什麽都想做”的結果嗎？！ 平板電腦對於蘋果公司，還隻是一個小兒科。在這個小兒科，它卻占據85%的市場，你不服都難。你還別忘了，在手機、電腦，還有諸多讓人眼花撩亂的新玩意市場，蘋果人也還在創造著一個個新的奇跡。 如此之低的動態市盈率，配合如此之高的盈利成長，蘋果的股價在未來的歲月還會漲。如果哪一位在未來一年，不小心見到蘋果股價500美元的“高位”，我是不會太吃驚的。500美元的股價，對應的是4600億美元的市值，按照曆史經驗，看來是很高了。那麽，曆史會不會再一次次被蘋果人重寫呢？ 大家拭目以待吧。作為投資者，在一個以蘋果為科技“主導”的時代，不投資點蘋果的股票，可能還是一件會讓你在未來心存遺憾的事情。 那麽，投資總有風險，特別是對於一個看來被嚴重低估的蘋果股票來說，風險在哪裏呢？對於我，短期而言，還是斯蒂夫先生的身體健康。如果他不小心需要去見上帝，股民們會很傷心的，股價也會在那個時刻痛哭不止。那時候，或許還是一個建倉的好機會。從斯蒂夫的身體健康堪憂來看，適當留點能夠補充的彈藥，在需要的時刻搞點阻擊，估計也是一個不錯的策略。 一年之前，在蘋果股價為230美元附近的時候，我嘮叨了一陣，說是值得繼續投資，現在，在已經大漲之後，我再嘮叨一次，看看是不是又不小心說對了。一年前的那篇博客文章貼在《文學城》，這次我轉帖在《萬維網》（見《蘋果值得你繼續投資嗎？》（2010年3月30日貼於《文學城》汪翔博客）），隻是為了方便大家的閱讀。
附錄一：買iPad 2到底值不值？ 來源: 華爾街日報 於 11-03-03 最新款iPad比老款更薄、更快，還增設了兩個攝像頭，而不是一個。蘋果(Apple) 首席執行長喬布斯 (Steve Jobs) 周三對iPad 2的最新功能大加讚賞，不過對很多消費者來說，他們真正關心的問題隻有一個：我要買嗎？ 有一點確定無疑：平板電腦熱看來不會煙消雲散。蘋果是去年全球平板電腦的銷售冠軍，共售出1,500萬台左右，約占平板電腦市場的85%，銷售收入95億美元。今年，預計將有數十家競爭對手推出叫板iPad的平板電腦，平板電腦的全球銷售量有望比去年增加兩倍。三星(Samsung) 和摩托羅拉 (Motorola) 的平板電腦已經上市，Research in Motion、惠普(HP)和宏達國際電子股份有限公司(HTC)預計今年晚些時候也將推出平板電腦。 分析人士說，鑒於iPad在平板電腦領域的領先優勢是如此顯著，它仍是其它產品競相追趕的目標。投資調查機構晨星公司(Morningstar) 的股票分析師Joseph Beaulieu說，蘋果正在給其它平板電腦製造商提高準入門坎。評論人士說，競爭對手尚未研發出一款能和iPad一樣方便使用、速度很快且美觀大方的平板電腦。而且，那些不敵蘋果的平板電腦並不比iPad便宜。已經上市的各大名牌平板電腦依內存大小和是否可無線上網等，售價在500美元(iPad 2的起價)到900美元之間。截至目前，這些平板電腦都比第一代iPad要貴。蘋果今天宣布，第一代iPad的起步價為400美元。 平板電腦跟手機或功能齊全的電腦的不同之處在於，它仍被歸於“高科技玩具”。市場研究機構ABI Research的高級分析師奧爾 (Jeff Orr) 說，平板電腦是大家都希望擁有的，但不是必備之物。平板電腦的功能依然有限：它的觸摸屏鍵盤在打字時並不方便，儲存空間極其之小，依賴應用程序，而在不能上網的時候很多程序都無法使用。想要持續上網？價格不菲呢！首先，可以無線上網的平板電腦價格更貴，而且用戶可能還要額外簽訂一份為期兩年的數據流量協定，每月多付20至80美元。 當然了，市場上有一種電子產品，又輕便，內存也很大，還有絕大多數用戶想要的所有多媒體功能，這就是筆記本電腦。專家說，對於那些希望產品真正實用的用戶來說，筆記本的表現仍比平板電腦要出色很多。奧爾說，下載的軟件在效率上勝過應用軟件，且無需上網就能正常運行。筆記本存儲媒體內容的能力輕而易舉就可以比iPad高出一倍。另外，筆記本裝有DVD驅動器，不能在線觀看流媒體的用戶可以看DVD。對於那些對支持Flash多媒體的產品感興趣的用戶來說，筆記本電腦也是不錯的選擇，筆記本仍普遍具有這種功能，甚至蘋果的產品也支持Flash，不過iPad卻不支持。奧爾說，筆記本要便宜得多，一個基本配置、但並不跌份的筆記本電腦隻售350美元左右，比最便宜的iPad還要便宜30%。
附錄二：中國銷量增長可期 蘋果股票大有可為 來源: 華爾街日報 於 11-02-24 蘋果公司(Apple)的股價已從2月16日363美元的高位有所回落，但這並不能阻擋蘋果產品的忠實粉絲們擺出理由，力挺其“心上人”。 跟很多有關增長的神話一樣，有一個名字會讓人想到更輝煌的增長，這就是：中國。(印度可能也多少有這種效果。) 美國投資銀行Piper Jaffray周四早晨發布的報告顯示，投資者沒有充分估計蘋果iPhone在中國和印度的銷量增長前景。這家位於美國明尼蘇達州的投行認為，iPhone是蘋果實現2011年和2012年增長的關鍵推動力，而中國和印度銷量都將十分強勁。 該投行在報告中說：如果iPhone的增長與智能手機市場保持一致，按2011年35%的銷量增速來算，那麽2015年iPhone銷量將超過2億部。這將意味著超過40%的蘋果業務在2013年至2015年之間增速將達到35%。我們預計，平板電腦iPad銷量增長將快於iPhone，Mac和iPod則將較慢。總之，我們認為保持25%-30%的收益增速直至2015年是有可能實現的。 投行Piper Jaffray維持對蘋果股票“增持”的評級和483美元的目標價。這個目標價是基於2012年預期市盈率18倍計算得出的， 2012年預估每股收益26.85美元。18倍這個倍數則是與18倍的預估增速一致。 在大盤、尤其是科技類股票普遍下跌的情況下，蘋果股票逆市上漲，漲幅超過1%，至每股342.45美元。Dave Kansas
附錄三： 漢王科技：蘋果是在斷同行的路 四季度虧損 2011年03月13日21:31投資者報劉秀麗 隨著蘋果新一代iPad2登場，iPad大幅降價1100元，16G才賣2888元，這個舉措讓蘋果的競爭對手們感到威脅在迫近。作為中國最大電子閱讀器生產商，漢王科技(002362.SZ)倍感壓力。對此，漢王科技高層並不諱言，公司副總裁、電子書總經理王邦江對外表示，本地平板電腦市場上那些光做設備的企業，日子不好過了，“蘋果是在斷同行的路！” 去年四季度虧損 漢王科技受到來自蘋果iPad等平板電腦的壓力並不隻是近日，公司在1月底下調了2010年業績預期，預計2010年淨利潤為6848萬元~9416萬元，同比下降10%~20%。 而在去年10月末,漢王科技還預計2010年淨利潤比去年同期增長30%~50%，前後預測收入變化的主要原因是，第四季大打價格戰讓漢王科技收益受損。由於公司去年前三季度淨利潤為1億元，顯然公司第四季度虧損。 漢王科技內部人士近日對《投資者報》表示，公司第四季度利潤虧損主要是因為來自平板電腦對公司產品的競爭，相較於漢王電子書，平板電腦擁有更多的功能。盡管漢王科技在1月份披露分配預案為以資本公積金向全體股東每10股轉增8股~10股，仍未能挽回股價走下坡路的境地。 就在漢王科技對外宣稱去年四季度業績受損的消息後，公司又在春節前鬧起了辭工門。這家以電子閱讀器為主營產品的高科技公司，遭受平板電腦的衝擊程度超過了預期。 從數據上看,電子書2010年銷量依然有一定程度增長。根據中投顧問統計，2010年國內電子書閱讀器銷量達到103.49萬部，其中第四季度銷量達到30.51萬部，相對於第三季度的24.95萬部增長22%。不過這依然低於分析人士的預期，當中最重要原因在於，iPad帶動的平板電腦熱銷。 根據IDC預測，去年全球平板電腦出貨量將達到1700萬台，而電子書閱讀器預計出貨量隻有1080萬台，被平板電腦遠遠地甩在後麵了。IDC預測稱，平板電腦還將快速增長,預計2011年出貨量將達到4460萬台，2012年出貨量將達到7080萬台。 顯然，這對於主做電子閱讀器的漢王科技來說，並不是好消息。開始於去年下半年的價格戰雖然讓漢王科技在銷售上並未出現太大的紕漏，但四季度利潤虧損讓分析人士看到了這家企業的短肋，在生產線的布置上，過於依賴已不具備競爭力的電子閱讀器。 好時光一去不複返了，2008年漢王科技淨利潤為3000萬元，一年後，得益於電子書熱銷，漢王科技業績突飛猛進。在去年上市後，雖然發行價定為41.9元/股，但開盤當天股價大漲至77元/股。70多天後股價升至175元/股，不過之後股價開始下跌，漢王科技3月9日收盤價為76.52元/股，較最高股價跌了近100元。 依靠單純的電子書，漢王科技在資本市場狠狠地挖了一大桶金後，電子書市場下坡路走的比預想的要快。而漢王科技董事長劉迎建2010年7月“iPad不會影響電子書銷量”的說法也被正式打破。 電子書風光不再 曾經在A股引領風騷的漢王科技股價很難再恢複往日輝煌，讓所有電子閱讀器頭痛的事也開始頻頻上身，那就是版權風暴。去年6月30日，中華書局起訴漢王科技公司侵犯中華書局點校本“二十四史”及《清史稿》著作權一案開庭審理，原告索賠經濟損失總計400餘萬元。 今年2月，易博士訴漢王格式知識產權侵權開庭。業內人士表示，這一訴訟被視為電子書行業走向秩序的重要節點，漢王電子書的銷量由於牽涉訴訟標的而成為庭審的重要證據，漢王方麵在庭上再度確認了此前該公司曾對外宣稱的銷量超過100萬台的消息。 這一數據與此前行業調研機構的預測基本接近，去年全球電子書出貨量為1200萬台左右，漢王在其中約占10%。有預計稱，2011年，電子書市場增速將從去年的172.5%銳減到36.6%，下滑明顯。 在行業發展遭受困境之際，謀求行業領袖地位的漢王科技與眾多中小生產商一樣，麵臨同樣的問題，漢王此前曾提出三年靠終端、三年靠平台、三年靠內容的發展規劃。現在看來，這個規劃因為知識產權和平板電腦的介入很難達到預期目標。 易觀國際的數據顯示，去年四季度電子書增速創全年最高，達到20.11%，整體終端價格下降和年末集團客戶采購量加大是各大電子閱讀器廠商年末銷量拉升的主要原因，而今年在更多電腦廠商加入平板電腦生產序列的情況下，電子書加快進入淘汰行列。 無論從哪個角度來看，功能顯得單一的電子閱讀器隻能算是過渡產品，麵對平板電腦大潮襲來，也在實質上宣告了電子閱讀器的夕陽期。 在消費電子製造領域，漢王科技僅僅依靠Eink電子書終端顯然不夠。在不得以的情況下，漢王科技唯有轉身進軍平板電腦，並大力發展，隻是失了先機的漢王科技還能迎頭趕上嗎？ 實際上，漢王自去年開始就在試圖推動平板電腦業務，不過第一代產品為X86架構，預裝Windows7產品，這就決定了其在功耗控製、續航能力方麵存在短板。而且，上述產品曾高達7000多元的價格使得實際購買者很有限。 在之前結束的美國國際消費電子展(CES)上，漢王發布了基於Android係統、采用ARM核心芯片方案的平板電腦產品HPad，這顯然是在應對蘋果iPad的衝擊。劉迎建對平板電腦業務投入了極高熱情，將其與電子書、智能手機並稱為漢王未來三大核心產品之一。 平板電腦市場已掉隊 從目前來看，與其他準備了很久有著技術積澱的國際大企業相比，漢王科技前期準備不足的劣勢，很快顯現出來。在蘋果iPad已然銷售的時候，漢王科技的平板電腦TouchPad還是新品，生產線還未準備妥當。 與此同時，惠普已經確定今年年底前將平板電腦HP TouchPad引進中國市場，名稱與漢王科技2009年注冊的商標TouchPad有類似的地方。惠普中國高層表示，經惠普法務部門確認，惠普使用“HP TouchPad”商標並不違反相關規定。 實際上，關於商標注冊，漢王科技曾讓蘋果方頭疼了一翻，並獲益不菲。六七年前，漢王科技曾向中國商標局申請“i-phone”商標，並於同年推出了一款以此命名的手機，這讓蘋果iphone進入中國時，受到了阻礙。 蘋果於2009年7月18日和漢王科技達成i-phone商標轉讓協議，這讓漢王科技受益不小，協議金額為365萬美元。這筆收入占漢王科技2009年淨利潤的近30%，當年第四季度，蘋果iPhone手機通過與中國聯通合作的方式正式進入中國。 對於還未能達到主營產品水準的漢王TouchPad來說，競爭者眾。除了惠普推出的首款基於Web OS操作係統的HP TouchPad平板電腦外，還將麵臨蘋果以及聯想集團等廠商的挑戰，宏碁和戴爾等電腦商也有相應的平板電腦計劃。 顯然，在平板電腦市場上，漢王科技將麵對更為嚴峻的形勢，因為麵對的競爭對手不同。在電子書領域中，漢王無論是市場規模，還是上遊資源整合能力，均在行業中領先，而在pad市場，麵對蘋果、三星、聯想等一眾全球IT巨頭，漢王科技劣勢已現。 | ||
