井底望天

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夢幻泡影之三 美國金融危機

(2008-10-07 11:15:31) 下一個
五另外就是一個文化的差別。日本人動不動就嚷嚷著要切腹自殺,儒家文化的羞恥之心,使很多有問題的金融企業捂蓋子,希望靠著政府救市可以熬幾年出頭。結果就是花了9年的時間,日本的壞賬才表麵上被清理幹淨。但在這臥薪嚐膽的過程裏,要求銀行增加信貸,似乎不是很現實。在加上因為擔憂市場不穩,拿到了這些壞房貸的救市公司,不敢輕易放房子入市場,而有心想買房子的投資者,看到了你那一大堆庫存在頭上掛著,也不敢輕易入市。這些情況就造成了日本的長期經濟停滯。而美國國會開始對雷曼兄弟的總裁之類的金融“罪犯”開始開文化大革命似的批鬥大會,對這些胡來的大款們自己拿高額收入,但就把公司玩破產的行為喊打喊殺,當然讓老百姓聽起來很爽。但就會把許多有問題的同流合汙之輩嚇回去,出現日本那種自己死挺下去,從而導致聯儲局救助計劃無效的局麵。當然最大的問題就是美國投入的救市基金不夠,差不多隻是次貸總額的一半。可是政府幹預的口子一開,你要麽不救,讓美國再次經曆一個大蕭條,要救就必須徹底的救,不能擺個樣子,希望把銀行的信心忽悠回來,讓資本市場重新運作,一切回歸平靜。可是要救的話,不光是救次貸,還要救非次貸和商業房貸。同美國的房貸問題一樣具有同樣隱憂的汽車貸款要不要救?根據美國信用公司Experian的數據,今年第二季度總共有6千4百萬,價值7950億美金的汽車貸款需要供款,而現在已經有250億的汽車貸款遲了。與去年相比,30天遲交的個案增加了9%,而60天遲交的個案增加了11%。據估計,隻有57%的貸款人可以看作是行用合格,那就是差不多3千多億的貸款可能是汽車次貸。然後就是美國人的行用卡的欠債,你要不要救?根據美國聯儲局今年4月份公布的資料,美國的信用卡欠賬已經高達9517億。如果經濟開始蕭條,人們連最小付賬都無法支付,美國政府該不該救呢?要知道一旦這些債務變成壞賬,同樣銀行會跟著倒閉。其他的貸款如學生貸款就不用細說了,但是另外一個問題,就是當美國的州政府,郡政府和市政府開始破產的話,聯儲局該怎麽辦?美國最大的州,加州州長大明星阿諾已經告訴美國財長鮑爾森,加州需要70億的緊急貸款度過難關。新墨西哥州,緬因州,和馬薩諸塞州都有同樣的資金問題。如果這些政府拿不到錢,不光是政府裁員,連很多政府服務,例如學校,警察,消防等等,都會開始出現問題。美國到底需要多少錢才可以救活這個市場,在於美國的房地產市場到底會跌到那個程度。從現在的數據看,除去通脹因素,美國地產的跌幅已經達到24%(大蕭條時代是30%),而且還沒有見底的趨勢。以當年亞洲金融危機的情況看,日本當年從1990年到2005年,房價下跌了66%(現在才回到1990年價格的40%水平)。所以說,如果美國房地產價格跌40-50%,完全可能,並不是危言聳聽。如果這樣的話,就必須要5萬億的資金才可以將壞賬清理幹淨。在加上其他的各種美國人欠債,筆者的估計8萬億到10萬億大概是沒錯的。六如果你希望對美國的房地產市場有更多的了解,就需要讀讀耶魯大學教授,經濟學家希勒(Robert Shiller)的觀點。希勒在2006年出版的“非理性狂歡(Irrational Exuberance)”一書已經早早的為美國的經濟命運寫好了結局。而由他和另一位教授凱斯(Karl Case)合作創建的房地產價格指數,是標準普爾使用的最權威數據。按照曾任日本中央銀行渡邊的看法,美國人沒有意識到在他們看到的這座小山之後,躺著的是喜馬拉雅山。那麽美國這筆錢從哪裏來呢?美國政府扔出的錢已經到了美國GDP的6%。根據美國國會預算局(Congressional Budget Office)的估算,美國明年的政府赤字會到4千億,即3% GDP(私人預測是6千億),這樣就使美國明年的赤字高達GDP的10%。這樣的話,美國的總債務差不多接近12萬億,已經離GDP很近了。有人可能說筆者對美國經濟危機估計得太嚴重,不知看了這些數字之後有何感想。因此對美國經濟麵臨的危機,不救,麵臨的是突然的崩潰,救,麵臨的隨後的蕭條,用一句英文諺語,就是在石頭和硬物之間(between rock and hard place)。那麽再討論中國應不應該參加救市,就要問一問中國自己有多少斤兩的問題了。如果中國富得滴油,可以立即拿出5萬億,連眉頭都不用皺一下,對美國這個中國的“友好國家”(比如從來不支持台獨,藏獨和疆獨),也許從道義上應該。但是如果中國本身就沒有這個實力,而美國又不是自己的兄弟,那麽主張要救的人,似乎就不知道那個腦裏想的是什麽了。有一種比較容易唬弄大家的想法就是,如果中國幫助美國穩定的經濟,那麽美國就會對中國的出口繼續支持,能夠保證中國的每年2500-3000億的順差。這些人大概還不明白,美國這個“民主”社會,任何政府官員的對外保證,都是沒有行用的。一個總統一換,馬上就會翻臉不認人。經曆過中國和德國關係的變化的人,大概應該明白這個道理。更有可能的情形是,當中國的錢到位之後,馬上美國的國會就開始調查中國的貿易壁壘和傾銷問題,產品質量問題,和最拿手的匯率問題。一旦中國人抗議,美國政府違法其協議,人家立即就苦口苦麵的對你解釋,美國是一個三權分立的國家,美國行政部門無法幹預國會,或者是美國司法獨立,那些私人企業去告你傾銷,法官又不是我們可以說三道四的。最後的結果就是,隨時要你出錢,就搞一件事情來勒索你。你在美國放的錢越來越多,被人訛詐的機會就越大。那麽中國已經陷在美國的8千到1萬億會不會貶值呢?答案是兩個:不會和會。之所以不會,你美元貶值,必須有一個貨幣和它對應。除了美元之外,影響最大的貨幣就是歐元。如果你看一下最近的匯率變更,美元兌歐元,不僅沒有下跌,反而漲了。對這個奇怪的現象,有人認為,因為歐洲人擔憂美國政府會用印鈔機的狂印,用通貨膨脹為自己脫套,但就讓世界其他國家付賬。因此歐洲人就同樣開印鈔票,使歐元貶值下來,和美國掛住,將一個所謂的自由兌換係統,變成一個直接掛鉤係統。這樣的話,你美元跌,我歐元跟著跌,你想把經濟危機的成本轉嫁過來的希望就會落空。
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評論
chinomango 回複 悄悄話 “跟著美元一起貶就行”是側重於債務,新思維是側重於進口成本.這兩種思維可能得出相反的結論,不能不慎重考慮.
比較而言,因為每年都是貿易順差,債務又是多年的累積,進口成本是隻占一小部分.以偏蓋全是不妥的.
新思維中說"目前形勢下,人民幣加速升值無疑是正確的抉擇。"這個"無疑"其實是大疑問.
chinomango 回複 悄悄話 "人民幣匯率定價需要新思維、新公式"又是一篇好文章,但似乎還不夠,沒有加上進出口額比例作為加權因子.進一步還可以用出口利潤.就是說,總體來講,你這個匯率的調整,能在進口上省多少錢,能在出口上掙多少錢,在債務上盈虧了多少,(可能還有其它因素比如對其它投資的影響,)這樣就知道調整的對錯.
“跟著美元一起貶就行”是側重於債務,新思維是側重於進口成本.
舉個具體的例子,利率變了要否重新貸款,不是隻看利率的變化,重新貸款你的付款期變長了,這個因素也要算進去.
井底望天 回複 悄悄話 回複PROFESSOR3的評論:
教授所言極是,這廂有禮了。中國需要的是你這樣真知灼見的經濟學家。俺的感覺是,美國的經濟學家有真家夥的多,中國的忽悠的多(如吳老頭)。而美國的麻煩在於不聽經濟學家的話。中國的成功也在於不聽中國的經濟學家的話。哈哈。

其實這些專業問題,靠俺這類半吊子來鼓噪,而中國主流經濟學家天天忙著國際接軌,真是一個悲哀。
PROFESSOR3 回複 悄悄話 Sorry,下麵上帖中1,後麵的“而忘了美元總體走勢”後應接“(即“美元指數”)”,不是“(即美元匯率)”。
PROFESSOR3 回複 悄悄話 博主好文,很專業,頂一個。
人民幣匯率定價問題很複雜,國內的經濟學家們(包括洋派和喝過洋墨水的本土派)的論述都很差勁,沒有講到點子上。欠缺的2大話題是:1,人民幣的匯率浮動不能隻看對美元,而要看對美元指數。過去3年人民幣匯率升值過慢,原因是隻看對美元匯率,而忘了比對美元總體走勢(即美元匯率),所以造成輸入性通膨。2,人民幣定價公式遺漏了考慮中國大量進口的國際大宗商品市場走勢,如石油和鐵礦石。結果人民幣匯率過低引起通膨,再從國內收緊銀根去“宏調”,相當於吃錯藥。
隻要堅守以上兩點,人民幣匯率就會基本符合中國的國家利益。這不是“跟著美元一起貶就行”那麽簡單。詳見俺的博文“人民幣匯率定價需要新思維、新公式”,那篇短文及相關錄音采訪由跨國媒體付了俺300美元稿酬呢。
wmvvvvvmw 回複 悄悄話 請問花開花落有整理好的txt版本嗎?
eastandwest 回複 悄悄話 如果歐洲人可以將歐元同美元鬥貶值來保護自己,那麽人民幣為什麽不可以呢?日元、英磅、澳元、加元一起貶,美國人不是賺不到便宜了嗎?
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