灣區理財 原創文集
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我不是碼農，AI 也是略知皮毛，但是我想凡事都有個學習和了解的過程。此刻關注AI 芯片賽道也不是最好的時機，更好的時間點應該是在OpenAI 剛剛橫空出世的時候。但是我想這些都不要緊，一個好的賽道時時刻刻都有賺錢的機會。所以我會把自己的學習心得寫出來和大家分享。
在我看來，OpenAI如當年互聯網的Netescape上市, 引爆了互聯網的炸彈。突然間普通民眾可以上網了，家家戶戶都需要買個人電腦。 但是今天Netscape的影子大家都看不見了，第一代賺錢的互聯網公司幾乎盡數被淘汰。所以完全不用擔心自己來晚了，最賺錢的AI公司，應該是在應用端，目前還沒有誕生。
這是我對AI投資的理解，這四個層次構成了 AI 投資的完整生態。最終最賺錢的是第四層。
在投資俱樂部，我們進行係列的會議討論不同層次下的投資機會。今天把關於芯片層的討論總結如下：
0. 大模型的需求被極度壓縮的，未來會持續增長。
1. 訓練算力需求基本到瓶頸了。人世間所有的token已經被基礎模型訓練完。大力出奇跡的時代可能已經結束了。堆再多的芯片也不會有奇跡。英偉達的市值會漸漸溢出到推理芯片供應商。雲廠商想方設法用自己的芯片取代英偉達的芯片，至少在推理芯片這個環節。
2. 實驗和推理算力需求會持續增長。各個雲廠商有內部算力的需求，也有外部算力的租賃需求。目前都是優先滿足外部客戶的，內部供應不上。未來的算力需求會持續增加。目前解一道奧數競賽的數學題消耗的推理算力是1000美元左右。
3. PCIE帶寬，芯片帶寬是瓶頸，誰能突破，誰能發財。這方麵持續看好做高速銅和光通信的芯片公司。
4. AI infra未來持續增長。雲廠商會持續掙錢。雲廠商集中度比較低。用戶一旦選定很難切換。Amazon的AWS持續是行業龍一。
5. 英偉達護城河很寬。但是所有上下遊企業會想方設法持續被蠶食它的高額margin.
6. 推理算力芯片，最終可能都是都是各個雲廠商自研的芯片。因為定製化芯片在推理計算中更有優勢。Marvell和AWS合作，博通和穀歌合作。
7. 芯片設計無論是哪個廠家，最終製作都要通過台積電。台積電的Margin在逐步提高，但是公司不會把Margin搞的過高。是穩妥長期的投資。
8. 雲服務商的輔助服務公司，比如熱環境管理和電力動力公司的護城河沒有那麽寬。容易被替代。
討論結束，我的總體思路可能需要轉變從芯片入手，到以雲廠商入手。隨著時間的推移，似乎雲廠商擁有的話語權和壟斷權更重。雲廠商現在是被英偉達芯片拿捏的階段。未來他們會想方設法擺脫這個狀態。但是用戶一旦選定雲廠商，很難更換。
相關的股票為
穩健類：TSM，NVDA， AMZN
中等風險：MRVL，AVGO，GOOG，MSFT
高風險：HIMX，ALAB，CRDO，CLS， DDOG
半導體行業是出了名的周期性行業。就是某個階段，下遊公司會大量采購芯片和相關設備，隨著最終客戶的應用端的需求結束，半導體行業就會迎來寒冬。投資人需要有一個穩妥的入市策略。
去年這個時候，我寫過一篇文章討論英偉達的估值是否有泡沫的問題。AI 芯片行業是否出於泡沫中？今天看來，相關的計算依舊有效。整個行業光投錢不掙錢，是不可持續的。
聲明：本人對股票一知半解，曆史上也從來沒有好的戰績。所有的討論僅供參考。即使針對同一個標的，不同的入市方法和操作策略也很有完全不同的回報。
