財經觀察 2182 --- 樂觀的就業報告推高美國股市

樂觀的就業報告推高美國股市

美國股市上周艱難升至10個月以來的最高水平。上周五的非農就業報告令人們產生這樣的疑問：經濟衰退期間企業裁員力度或許過大？這種想法即使沒有完全令股市釋放上行動能，但確實對股市起到了提振作用。

由於股市持續反彈的行情已經步入第六個月，主要股指上周的上漲步伐著實緩慢。不過，就在任何不利因素都有可能致使股市下跌的緊要關頭，上周五好於預期的就業報告可謂挽救了岌岌可危的股市。數據顯示，7月份非農就業人數減少247,000人，降幅遠遠小於今年早些時候創下的700,000人的月度降幅。

此前，就連樂觀的經濟學家們也認為失業率將會上升，市場的普遍猜測（也是核心憂慮）是失業率的上升趨勢將持續至2010年。因此，當上周五失業率出人意料地由9.5%微幅降至9.4%的消息公布後，人們認為失業人數很可能比預期更早見頂。

受利好的就業數據推動，美國股市8月以新一輪漲勢迎來開門紅。紐約證交所和納斯達克市場創今年以來新高的股票數量最近已增至三位數，並在上周五達到215隻，而與此同時，僅有兩隻股票跌至新低。道瓊斯工業股票平均價格指數上周累計漲198點，至9370點，漲幅為2.2%。標準普爾500指數連續第四周走高，上周累計上漲23點，至1010點，漲幅2.3%；該指數目前已較3月低點上漲49%，但仍比2007年創下的峰值水平低35%。納斯達克綜合指數上周累計漲22點，收於2000點大關，漲幅為1.1%。羅素2000指數上周累計漲16點，至572點，漲幅2.8%。

雖然經濟衰退期間企業通過裁員得以維持盈利，但7月份的失業數據表明，就業恢複增長將是一個漫長的過程。不過，隨著市場對商品和服務的需求回升，那些在經濟滑坡期間裁員力度過快過猛的企業最終還需招聘新員工。而且，經濟學家們最近一直在上調對經濟增長的預期，部分原因在於汽車製造商紛紛提高產量，以滿足政府的“舊車換現金”計劃所刺激的購車需求，而且那些曾過度削減庫存的企業正急於補充庫存。例如，高盛(Goldman Sachs)將其對下半年國內生產總值(GDP)增幅的預期從1%上調至3%。瑞銀(UBS)將其對第三、第四季度GDP增幅預期分別從2%和2.5%上調至2.5%和3%。

盡管如此，投資者們仍對一些迫在眉睫的威脅保持警惕：政府刺激下的經濟增長一旦躑躅不前可能帶來的失業現象、稅率提高以及通貨膨脹上升。此外，市場人氣的改善也引起了市場關注，一份調查顯示，個人投資者中看多人士所占比例一年多來首次突破50%。

不過，據瑞士信貸(Credit Suisse)策略師Andrew Garthwaite稱，鑒於投資者們並未大舉作多，企業正在向上修正業績，通貨膨脹可能低於預期，波動指數和信用價差回到雷曼兄弟破產前的水平，市場估值基本處於合理水平；該行預計標準普爾500指數將在今年年底時升至1050點，即便該指數飆升至1100點也不足為奇。

為此，Garthwaite建議投資者采用“杠鈴策略”，即重點投資一些對經濟形勢敏感的股票以及價格低廉的抗跌股。他推薦的經濟敏感類股包括U.S. Bancorp和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)等美國銀行類股以及WPP Group、Publicis和穀歌(Google)等廣告商。他舉薦美國銀行類股的理由是住房市場已經觸底，而且其杠杆水平也隻是歐洲銀行業的一半。而青睞廣告類股則是因為目前的廣告支出較趨勢水平低11%，且廣告類股對製造業訂單複蘇最為敏感。

金融類股在今年仲夏時飆升，8月份的累計漲幅高達10.4%，遠遠超過表現次優的工業類股5%的漲幅。甚至一些之前人們避之不及的股票也再度煥發出生機。美國國際集團(American International Group)股價在公司公布第二財政季度業績之前飆升72%，因市場猜測該公司有望為近六個季度以來首次實現盈利。而當美國國際集團在美東時間上周五早間公布了這一利好消息之後，投資者獲利回吐之餘殘留的驚喜推動該股進一步上漲20%。此外，在困境中掙紮的CIT Group也在上周累計上漲了70%。

投資者的空頭回補操作、圍繞經濟複蘇的擔憂逐漸消退、以及資產衝減和資本虧損的大幅下降都對股市的上漲起到重要推動作用。雖然失業率的上升或僅僅是在高位徘徊都仍有可能抵消上述積極因素的影響，但隨著信貸市場的逐步好轉以及經濟形勢的企穩，違約現象的惡化勢頭應會放緩。

Kopin Tan

（本文譯自《巴倫周刊》）