財經觀察之 1128 --- 美國經濟07年出現衰退的可能性不大

   來源: 華爾街日報 於 06-12-18

	新屋開工數大幅下降、汽車銷售轉弱、長期利率大大低於美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve,簡稱Fed)設定的短期利率水平。這些現象目前都存在，而它們以往都是經濟衰退的先兆。 但Fed及華爾街多數人士目前都認定，老皇曆不靈了，明年出現經濟衰退的可能性雖然存在，但卻不大可能變為現實。 加州大學洛杉磯分校(UCLA)安德森管理學院預測中心的負責人艾德•利瑪(Ed Leamer)在一份報告中預測說：“這次情況不同了。住房市場的問題將僅限於這個領域之內，”這個預期“應該能讓我們晚上睡個好覺。” 許多Fed官員及民間經濟學家認為，住宅開發商及汽車製造商都在控製產量，以避免庫存積壓。他們這樣做是在及時回應需求的暫時下降，而不是因為利率上升。 如果樂觀人士的預期正確的話，住房和汽車業的困境並不意味著存在著更普遍的、能導致整個經濟陷入衰退的力量。與此同時，美國各貿易夥伴國（特別是歐洲）的經濟增長也讓美國出口行業收益良多。 美國商務部近期公布的數據也給樂觀派提供了佐證。商務部稱，11月份美國零售銷售較上月增長了1%，增幅遠高於經濟學家的預期。國債收益率大幅跳升，原因是投資者對之前認為Fed可能會降息以防經濟衰退的看法產生了懷疑。這或許初步表明，國債市場對美國經濟前景的悲觀看法與Fed對經濟前景的樂觀評估之間的距離已開始收窄。 Taubman Centers的發言人卡倫•麥克唐納(Karen MacDonald)說，接受銷售調查的商店自感恩節之後銷售情況越來越好。Taubman Centers目前在11個州擁有或經營23家購物中心。該公司上周的一份內部報告指出，其在密歇根州努威的Twelve Oaks購物中心自開業以來一直客流踴躍，而在康涅狄格州法明頓的Westfarms商場則報告說，上周日是這個假日銷售季節開始以來最熱鬧的一天。 麥克唐納說，“我們聽到的銷售最好的商品類別是電器、美容用品、服裝，而這個周末珠寶和奢侈品的銷售明顯走強。” 經濟增長的確有所放緩，經濟學家預計，2006年下半年和2007年全年的增幅可能會在2%-3%左右，而這之前3年的平均增幅為3.8%。 不過，無論是Fed還是華爾街在預測衰退方麵均乏善可陳。紐約投資機構ISI Group的首席經濟學家埃德•海曼(Ed Hyman)說，因為住房市場回落迄今並未對其他經濟領域造成太多影響，就斷言最糟糕的情形不過如此，這種觀點他不同意。他說，Fed過去兩年來的加息以及去年的油價上漲對經濟的打擊要滯後一段時間才能顯現。他認為經濟會放緩，不過還不致衰退，但未來下滑的風險要超過上升的可能。 從過往曆史看，衰退大多出現在Fed因擔心通脹而大幅上調短期利率、導致長期利率低於短期利率（即收益率曲線倒掛）的情況下。利率升高會最先影響到住房和汽車等買家對利率最敏感的市場，隨後會涉及到更大範圍的消費支出市場。最後，企業投資和就業市場會受到抑製。 UCLA的利瑪說，住房市場是預測經濟衰退的最可靠領先指標。自去年8月以來，新屋開工數下降了29%。從1950年到現在，曾出現過8次類似規模的下滑，其中有7次後來都發生了經濟衰退。 不過這次的情況有很大不同。宏觀經濟預測機構Macroeconomic Advisers的經濟學家布裏恩•薩克(Brian Sack)說，收益率曲線倒掛通常是因為短期利率高於通貨膨脹率，國債投資者預計Fed為應對衰退將被迫降息。而眼下，短期利率並不算高，是國債收益率出奇地低（才造成倒掛的）。薩克說，這是因為國債持有者對通貨膨脹將穩定保持較低水平較有信心，並認為經濟增長也將保持平穩。因此，他們對長期國債的收益率並不要求有很高溢價。 薩克說，利率是造成住房市場疲弱的原因之一，但也存在其他因素。住房市場的發展一度超前於市場基本麵狀況，而當前的疲弱某種程度上表明住房市場的泡沫正在被擠出去。 UCLA的利瑪說，與住房市場以往出現的回調不同，目前的信貸條件十分寬鬆，因此希望購房的人可以輕而易舉地得到按揭貸款。全美按揭貸款銀行協會(Mortgage Bankers Association)日前表示，住房按揭貸款申請量上周升至了今年1月以來的最高水平，這顯示住房市場的情況正在逐步穩定下來。 同樣道理，汽車銷量的下降並不僅僅反映了利率的提高。汽車業谘詢公司CSM Worldwide的預測師約瑟夫•巴克爾(Joseph Barker)說，過去4年中汽車貸款利率的不斷降低以及大量購車優惠措施使得市場被壓抑的購車需求已基本釋放，那些想買車的人都已如願以償。他說，通用汽車(General Motors Corp.)維持價格底線的決定長期而言會提振該公司的利潤，但同時也有可能降低它的銷售額以及市場占有率。 當然，住房和汽車對國內生產總值(GDP)的貢獻率相當大，這兩個領域表現疲弱將會使GDP增長率大受影響。 華盛頓智庫經濟和政策研究中心(Center for Economic and Policy Research)的聯席負責人迪安•貝克爾(Dean Baker)說，住房價格近年來出現的上漲是史無前例的，樂觀人士忽略了這一市場走弱的全麵影響。他說，這些人認為這段下坡路即使沒有完全走完，也走得差不多了，而他自己認為這才剛剛開始。貝克爾預計美國經濟明年將陷入衰退，第一和第二季度有可能出現負增長。 他說，住房市場對美國經濟的支撐作用不僅體現在建築方麵，不斷上升的住宅價格還使得房屋所有人得以進行住房再融資。而這一效應目前正在減弱。據Fed經濟學家詹姆士•肯尼迪(James Kennedy)估計，今年第三季度美國的住房業主通過用其住房進行按揭再融資共獲得了1,135億美元現金。這比去年同期減少了一半，降至2003年第四季度以來的最低水平。他的估計是以Fed前主席格林斯潘(Alan Greenspan)的研究為基礎作出的。 但11月份強勁的零售數據卻顯示，人們通過住房貸款再融資而獲得的現金雖有減少，但這尚未對美國的消費者支出產生更廣泛的影響。這個月除去汽車銷售出人意料地增長了1.2%以及油價上揚導致加油站銷售額增長2.3%這兩個因素後，當月零售額仍強勁上漲了0.9%。當月電子和家電銷售額躍升了4.6%，建材商店的銷售額增長了1.8%，扭轉了近來因家庭裝修支出下降而出現的頹勢。 電子產品零售商Best Buy Co.一直被迫對許多商品打折出售，且其第三季度的利潤略低於分析師的預期。但這家連鎖店卻上調了其全財年的同店銷售額預期值，理由是消費者穩固的購買意願延續到了第四季度初期。 雖然由於汽車製造等行業的不景氣美國製造商近來紛紛削減了產量，但海外市場銷售轉強卻使它們從中受益。機械和焊接材料生產商Lincoln Electric Holdings Inc.今年前9個月的直接出口額為1.12億美元，高於去年同期的7,000萬美元。 近年來，中國和中東地區對該公司產品的需求大幅增長，尤以來自油氣開發項目的需求為甚。Lincoln的首席財務長文森特•佩特拉(Vincent Petrella)說，今年來自歐洲的新訂單也有了增長。他說，歐洲市場多年來首次顯示了良好增長態勢。 德國財政部副部長托馬斯•米羅(Thomas Mirow)日前在接受采訪時說，德國經濟正呈現出令人矚目的上升趨勢，強勁的出口終於開始惠及國內需求。 經濟學家們說，美國近來出口上升、進口下降的趨勢如果得以持續，將有可能使第四季度的經濟增長率提高1個百分點。 Greg Ip / Christopher Conkey