財經觀察之 1051 --- 油價影響東亞經濟未來發展

扣除石油淨進口的因素，東亞地區去年貿易順差將超過３７２０億美元

　　自２００２年以來不斷走高的油價，並沒有阻止東亞地區（除日本以外，下同）
經濟的強勁增長。但支持東亞經濟增長的因素與高油價之間的博弈並沒有結束，油價
對該地區經濟的影響，會在日後以高出人們預期的程度顯現出來，成為影響東亞經濟
的一個關鍵因素。

　　雷曼兄弟的一份最新研究報告顯示：雖然２００２年至今石油價格的漲幅已經超
過兩倍，但東亞地區的ＧＤＰ增長（合計）依然保持在每年７．２％的高水平。那麽
，石油價格是否會影響這一地區的經濟發展？答案是肯定的。

　　東亞地區除馬來西亞以外，全部是石油進口國；同時東亞又是全球的加工業中心
，隨著城市化進程腳步的加快、中產階級的迅速壯大、對汽車和出國旅行需求的膨脹
，以及這一地區偏低的能源使用效率，使其對石油的依賴強烈，這直接導致了石油淨
進口額與油價之間穩定的正相關性關係。東亞地區的石油淨進口額從２００２年的５
１０億美元急劇增加到２００５年的１３３０億美元，與不斷攀高的油價幾乎同步（
見附圖）。

　　但是ＧＤＰ規模的擴大，減弱了油價的影響。根據雷曼兄弟的宏觀經濟模型，國
際油價每上漲１０美元，會使東亞地區總的石油淨進口額占ＧＤＰ的比重增加０．６
％～０．８％。而實際情況是，油價自２００２年已經上漲了超過３０美元，該地區
的石油淨進口額卻僅僅上升了１．４％。

　　盡管石油淨進口不斷增加，去年該地區的貿易順差仍維持在２３９０億美元的水
平，充分證明了它強勁的出口增長。實際上，扣除石油淨進口的因素，貿易順差將超
過３７２０億美元。特別是泰國，如果排除石油進口因素，２００５年的貿易順差將
達到ＧＤＰ的７．１％，而不是如今的占ＧＤＰ２．１％的貿易逆差。

　　東亞各個國家大都針對油價進行了高額的補貼，將各地的能源成本維持在了較低
水平，這加劇了石油進口量和財政赤字。但是東亞經濟還是對高油價表現出極強的韌
性，即使沒有這些政府補貼，該地區仍然建立了良好的經濟基礎：曆史上最低的實際
利率水平以及充沛的勞動力市場。

　　東亞經濟沒有受到油價衝擊的主要原因是：首先，這輪油價上漲與上世紀７０年
代供給急劇減少不同，全球需求的增長扮演了很重要的角色；其次，東亞地區幣值普
遍被低估，支撐了產品出口的優勢；第三，世界主要石油生產國對東亞商品進口大量
增加，僅２００５年上半年就增長了２７％。

　　未來的油價走勢，可能出現三種情況：第一種可能，由於供給短缺，油價急劇上
漲。這將對東亞經濟產生衝擊，巨額的赤字使政府不得不減少石油補貼；第二種可能
，在全球對石油需求的緩慢減弱中油價下跌，對東亞經濟的影響可能是正負相抵——
出口可能減弱，同時國內需求由於石油進口額的減少而得到釋放；第三種可能，風險
溢價的降低使油價下降，全球石油需求沒有大的改變，對東亞經濟產生促進作用。

　　油價對東亞經濟的衝擊要比看起來更大，雖然強勁的出口和國內需求緩解了這種
衝擊，但是如果油價從現在開始快速上漲，緩解作用將無法持續。從另一方麵來說，
油價的大幅下跌將繁榮這一地區的經濟。所以油價仍將是影響東亞地區經濟的一個重
要因素

來源：第一財經日報