財經觀察之400 -- 揭秘英鎊走強

 

來源：金融時報

 

在過去幾年裏，作為世界上最穩定的貨幣，英鎊的表現使很多人對它刮目相看。
本世紀初英鎊對美元匯率為１比１．６０，去年１２月則上升到了１比１．９５的高
位。２５日在倫敦匯市英鎊對美元一直在１比１．７４徘徊。２０００年英鎊對日元
約為１比１６５，２５日則為１比１９４。那麽，英鎊走強的秘訣到底是什麽？是否
主要是由經濟基本麵來決定？

　　分析家認為，上述問題的答案就是投資收入，英國已經高度依賴其在海外投資所
取得的收入。

　　與大多數國家相比，英國更依賴於投資技巧來獲取收益。不論是英國人還是英國
企業，都十分熱衷於研究投資組合。在市場上獲取一時的勝利也許並不難，難的是一
年比一年做得更好。“英鎊現在比過去更容易受到攻擊”，匯豐銀行駐倫敦的貨幣戰
略家大衛·布魯姆表示，“它一直表現非常好，但很顯然現在的問題是能夠持續多久
”。

　　眾所周知，英國這個歐洲第二大經濟體繁榮的程度與其交易技巧有關。就像美國
一樣，英國擁有龐大的預算和貿易赤字。今年５月，英國的貨物貿易赤字達到５０億
英鎊（約合８７億美元），比４月份略有縮減。６月份預算赤字上升至５９億美元，
為１９９３年以來最高水平，增加了政府提高稅收的壓力。大多數傳統的分析家認為
，貿易和預算赤字龐大的國家在貨幣市場上將受到投資者的拋棄，它們不得不在海外
大量借貸資金，這將促使其貨幣貶值。但是，英國的情況卻並非如此，最近幾年英鎊
的走勢一直非常強勁。

　　一個像英國這樣大型、開放的經濟體，總會吸引許多國際公司和基金的投資。同
時，英國公司和個人也走出國門到海外投資。外國投資者在英國獲得的收益與英國人
在世界其他地方所獲取的收益之差就是英國的淨投資收入。如果該收入為正值，就表
明資金流入了英國。根據匯豐銀行的統計數據，截至２００４年年底英國的淨投資收
入占國內生產總值（ＧＤＰ）的比例為２．８％，這比２０００年０．５％的比例高
得多，也大大高於美國０．１％的比例。

　　倫敦ＣａｐｉｔａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ公司也得出了類似的結論。在本月發表
的一份報告中，該公司特別關注了在英國的貿易平衡中投資收入要素的作用。報告指
出，盡管從曆史上來看，這種要素基本上對經常項目沒有什麽影響，但自從２０世紀
９０年代中期以來，它逐漸成為影響經常項目的一個主要因素。

　　很顯然，在過去幾年中英國的投資收入已大幅增加。與世界主要發達國家相比，
英國４．７５％的利率水平處於相對高位也有助於吸引國際投資，提升英鎊的價值。
在一個全球化的經濟中，與過分看中製造業能力相比較，購買或出售商品比製造它們
更有利。英國就是這樣，因為比別的國家更依賴於成為一個好的交易員而致富。

　　不過，這種致富模式還能持續多久呢？布魯姆認為，未知的一方麵是，為了購買
海外投資，英國不得不引進大量易變賣的投資，“這就是熱錢”。因此，當利率已經
上升到最高水平時，投資於英鎊的熱錢無利可圖就會撤資，英鎊就會開始其漫長的下
跌。

　　另外，盡管英國所擁有的投資技巧使倫敦金融城成為全世界最有活力的商業中心
和金融中心，但英鎊依賴交易利潤的程度仍令人擔心。在交易中，技巧和運氣缺一不
可。如果某一時候運氣沒了，在英鎊下跌之前英國的投資收入就將跌回曆史平均水平