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財經觀察之187 --- 美聯儲第八次加息的邏輯

(2005-05-12 10:31:02) 下一個

來源:21世紀經濟報道

 

聯儲是否加息並不是謎,繼續加息到什麽時候才是市場參與者們最關注的問題。
經濟學界普遍認為“中性”的聯邦基金利率應當為3%~4%。

  如同市場普遍預期的那樣,在5月3日的會議上,美國聯邦公開市場委員會(F
OMC)委員一致同意加息25個基點,這是2004年6月以來聯儲的第8次加息
,至此,聯邦基金利率已達3%。

  聯儲此次利率決策是在經濟增長速度放慢和通貨膨脹壓力加大的雙重壓力下作出
的。近來,發達國家經濟數據普遍不佳,德國4月份商業信心指數下降到19個月來
最低,消費者信心指數出現8個月來首次下降。

  美國3月份耐用品訂貨下降2.8%,為連續第3個月下降。按照美國商務部4
月28日公布的報告,美國今年第一季度GDP增長率折合為3.1%,低於上一季
度的3.8%和經濟學家們預計的3.5%,是2003年同期以來的最低增速。其
中,個人消費開支第一季度增長3.5%,增幅環比降低0.7個百分點,是去年第
二季度以來的最低增幅;個人耐用消費品支出與上季度持平,而上季度增幅為3.9
%;非耐用品支出增長4.9%,增幅環比降低1個百分點。與此同時,美國通貨膨
脹壓力明顯放大,3月份消費者物價指數急轉直上,月增0.6%。

  雖然發生了上述變化,一些人擔心經濟重演1970年代的“滯脹”局麵,但聯
儲決策者們顯然並不認為美國經濟的增長態勢已經發生了決定性的轉變,以至於他們
需要改變其“有節製的”加息步伐。就通貨膨脹而言,美國經濟決策者們普遍認為通
貨膨脹壓力不會持續高漲,至今核心的個人消費支出物價指數隻較上年同期增長了1
.7%,勞動成本壓力也相當溫和。

  在美國商務部報告中,美國經濟降溫被歸咎於能源價格攀升削弱了個人和企業的
消費與投資能力;在聯儲會後的公開聲明中,也認定消費支出增長步伐放慢部分係能
源價格上漲所致;而油價高漲導致的生產增加、替代能源增長等效應正在開始浮現,
歐佩克和主要產油國也在努力抑製油價上漲勢頭。

  就在此次聯儲會議之前的5月2日,歐佩克輪值主席、科威特能源大臣法赫德聲
明,在油價回落到每桶50美元以下之後,目前的油價變得合理了;他本人估計國際
油價將穩定在每桶45至55美元,歐佩克還準備接受比這更低的油價。既然影響2
005年經濟增長的最大不確定性———油價漲勢不至於失控,也就無怪乎總統經濟
政策顧問、白宮國家經濟委員會主任哈伯德會在5月2日樂觀地表示,美國經濟在3
月受油價高企拖累而表現疲弱之後,增長率應會回升至更接近3.5%的可持續水平
;聯儲也在此次會議之後的公報中聲明“長期通貨膨脹預期依然受到良好控製”。

  聯儲此次利率決策次日,美國股市大幅上揚,道瓊斯工業股票平均價格指數收盤
漲127.69點,至10384.64點,漲幅1.24%;納斯達克綜合指數漲
29.16點至1962.23點,漲幅1.51%;標準普爾500指數收盤漲1
4.48點,至1175.65點,漲幅1.25%。無論是按照上漲點數還是按照
漲幅衡量,三大股指均創造了年內迄今第三佳績。雖然市場將美國原油庫存上升和通
用汽車獲得大投資者青睞等消息列為推動大盤走高的主要力量,但這樣的漲幅同時也
表明聯儲此次利率決策贏得了市場的認可。

  聯儲是否加息並不是謎,繼續加息到什麽時候才是市場參與者們最關注的問題。
經濟學界普遍認為“中性”的聯邦基金利率應當為3%~4%,此次加息後的聯邦基
金利率為3%,已經相當接近中性利率。但在5月3日的加息公告中,聯儲沒有改變
以下說法:“委員會相信,即使在此次加息之後,貨幣政策仍然是刺激性的,並與強
勁的潛在生產率增長共同支持著經濟活動。”如果美國與世界經濟基本麵沒有新的戲
劇性變化,預計聯儲近期還不會調整加息速度。

  至於此次聯儲加息對中國的影響,聯儲加息想必有助於減輕人民幣升值壓力,而
不致於造成太大副作用

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