財經觀察之181 --- ＢＲＩＣｓ將改變世界市場格局

來源：證券日報

高盛全球投資研究部

　　每隔幾十年，世界經濟就會發生巨大的變化，這對全球範圍內廣泛的市場都產生
了深遠的影響。美國經濟在十九世紀晚期的崛起、戰後日本和西歐的重建，以及東亞
生產網絡的崛起都是屬於這一類型的事件。我們已經預測，四個最大的新興經濟體的
崛起，即ＢＲＩＣｓ（巴西、俄羅斯、印度和中國）在以後的數十年內將是屬於同一
類變化的大事件。

　　我們更詳細地研究了ＢＲＩＣｓ各國的“夢想”成為現實後對世界經濟產生的影
響。我們將仔細探究ＢＲＩＣｓ各國增長將對市場發展中三大領域的意義：能源和石
油（世界最重要的商品）；汽車（主要的耐用消費品）和股票市場總值的水平（資本
市場規模的代名詞）。在這些市場中，三個不同的市場——原油、汽車和資本——將
很好地反映與ＢＲＩＣｓ各國夢想相關聯的機遇及壓力。

　　這些新的預測再一次描繪了一幅驚人的畫麵。ＢＲＩＣｓ各國的持續增長將推動
近期世界經濟增長的上升勢頭，這四個國家中將出現中產階級的快速擴大。對能源和
日用品的需求一直以來在ＢＲＩＣｓ國家中就很明顯，這一需求將仍很強勁，未來十
年將可能感受到最大的壓力。ＢＲＩＣｓ各國的存在還將很快開始對那些它們迄今影
響較小的領域發生更大的作用，如耐用消費品和資本市場。事實上，在能源、汽車和
資本市場三者中，ＢＲＩＣｓ各國都有可能在十年內成為一個重要的增長來源，也可
能在二十年內成為主導力量。

　　ＢＲＩＣｓ的五大影響

　　我們強調的是描述以後數十年內ＢＲＩＣｓ各國增長對世界市場的影響的一些重
要結論。我們將這些結論總結為五個主要的論題：１）ＢＲＩＣｓ與世界；２）ＢＲ
ＩＣｓ與增長的中產階級；３）ＢＲＩＣｓ與全球能源市場；４）ＢＲＩＣｓ與全球
汽車市場；５）ＢＲＩＣｓ與全球資本市場。

　　在具體論述開始之前，我們先給出三個提醒。第一，我們最初的ＢＲＩＣｓ各國
增長預測，也就是得出結論的基礎，並不是純粹的預測，而是在ＢＲＩＣｓ各國滿足
了其增長條件後的預測。第二，對未來市場的模擬遠比對經濟的模擬困難得多。在長
時期內，口味和技術是變化的，而我們在供應發展方麵沒有花什麽時間。第三，對任
何一個領域的更詳細的觀察都會引出一個較大範圍的具體知識。我們的分析所做的是
描繪出趨勢的大範圍，以此來勾勒出市場發展的狀態並且強調可能出現的壓力和機遇。

　　ＢＲＩＣｓ與世界：今後數年內，ＢＲＩＣｓ各國的發展（尤其是中國和印度的
持續工業化）將推動世界增長率高於４％的趨勢。世界增長趨勢可能在大約十年間保
持高於過去二十年的平均值（３．７％），然而在這之後，全球人口壓力將其導向逐
漸下降。

　　如果歐洲、日本或ＢＲＩＣｓ各國自己的改革提高了整體的生產力增長率，或者
人口壓力帶來的是更長的工作年限，世界增長可能在短期內高於４％，在較高水平更
長些。ＢＲＩＣｓ各國占世界增長的份額可能從２００３年的大約２０％上升到２０
２５年的４０％以上。它們在世界經濟中的比重可能在二十年時間內從目前的不到１
０％上升到多於２０％。

　　ＢＲＩＣｓ各國對世界市場的影響極有可能是次序的。商品市場已經是ＢＲＩＣ
ｓ各國增長的最明顯的壓力點，它們對這些市場的影響也極有可能在以後十年內達到
頂峰。ＢＲＩＣｓ各國作為消費者市場的重要性可能處於第二個層次，並在以後十年
內成為主要的方麵。ＢＲＩＣｓ各國對資本市場的重要性要滯後一些，將有可能在以
後二十年內逐漸加強。

　　ＢＲＩＣｓ與增長的中產階級：ＢＲＩＣｓ各國中收入超過３０００美元（相當
於加入“中產階級”的水平）的人數在以後三年內將會加倍。十年內，四個經濟體中
的８億多人口將跨過這一底限。單在中國，收入超過３０００美元的人數在下個十年
中將增加近十倍，印度是近１４倍，雖然它的起點較低。在巴西和俄羅斯，這一數字
將超過兩倍。

　　到２０２５年，這些經濟體中將會出現兩億多新人口（多於日本的人口總數）的
收入超過１５０００美元，今天這樣的人還隻是一小部分。Ｇ６中的個人將仍比ＢＲ
ＩＣｓ各國中的同樣的人富裕得多。到２０２５年，Ｇ６的人均收入將達到平均３５
０００美元。在這一收入值點上，ＢＲＩＣｓ經濟體中隻有２４００萬人的收入可能
超過這一水平。

　　ＢＲＩＣｓ與全球能源市場：由於中國工業化進程的繼續以及印度緊隨其後，對
能源和石油的全球需求潛在增長在以後１５年中將保持強勁勢頭（每年超過２％），
預示價格壓力將持續一段時間。這段時間後，這一趨勢將逐漸下降，原因是更多的經
濟體趨向於進入需求增長較低的階段。

　　ＢＲＩＣｓ各國將繼續增加它們已經對全球石油需求增長所做出的顯著推動。中
國的作用將一直很大，但是可能在５到１０年的時間內達到頂峰，然後穩定地下降。
印度的影響將逐漸變得顯著。在不超過１５年內，印度對全球需求增長的作用將超過
中國。２０年以後中國原油需求量（相對於增長）占全球需求總量的比例將由目前的
８－９％上升至最高點約１６．５％，而印度的比例將翻一番並逐漸同中國趨於一致。

　　巴西，以及俄羅斯也將成為重要的市場，如果兩國經濟能保持持續的增長，到２
０２０年各國的石油消費數量將接近甚至超過日本。這意味著其石油需求量將是目前
的兩倍，增長率遠遠超過當今的主要經濟體。

　　在未來的幾十年裏美國仍將是最大的石油消費國，除非其石油需求模式能有根本
性轉變，否則其對石油的依賴程度將不可能改變。在ＢＲＩＣｓ當中，俄羅斯將繼續
保持現狀，仍將是人均石油消費量最大的國家。

　　ＢＲＩＣｓ與全球汽車市場：中國將很快接近汽車市場迅速發展的最佳點。在未
來十年裏中國汽車的擁有量將是現在的五倍，盡管汽車業的增長率幾年之後就會達到
最高點。印度的汽車市場也將麵臨飛速的發展，完全有潛力在十年以後實現汽車擁有
量增長三倍的目標。但印度的黃金增長期將比中國晚１０到１５年。中國和印度將一
躍成為世界上最大的兩個汽車市場。２０年之內，中國將取代美國成為世界上最大的
汽車市場，而印度也將在緊接著的十年之後超過美國。

　　對於俄羅斯來說，汽車擁有量已經很高，其奇跡更有可能由消費者來創造。在未
來的十年裏，如果俄羅斯經濟保持持續增長，它道路上的汽車數量將是現在的兩倍並
同日本持平。在俄羅斯收入水平接近消費產品最佳點時，具有很大的增長潛力。

　　與我們對石油市場預測不同的是，在ＢＲＩＣｓ在耐用消費品支出接近最佳點時
，全球汽車需求的增長將會加速，並在約２０年後達到頂峰。這意味著這些國家的實
際石油需求量甚至會高於上述從宏觀角度出發對石油需求量的預測。

　　ＢＲＩＣｓ與全球資本市場：依據ＢＲＩＣｓ各國資本市場的發展程度，到２０
２０年ＢＲＩＣｓ占全球股票市場的比例將由現在的區區３．５％上升至約１０％。
如果它們選擇以市場為基礎的公司財務體製，所占全球份額將會達到１７％。由於市
場資本活動的大幅增加，ＢＲＩＣｓ各經濟體的市場總值將會增長４倍，達到４萬億
美元。而中國和印度就將占到總量的６０％。

　　盡管如此，未來幾十年內ＢＲＩＣｓ各國的資本市場都仍無法與美國資本市場相
比，但總體而言在１５年到２０年內可以同歐洲相競爭，在全球股票市場的地位也將
進一步提高。

　　原油、汽車和資本

　　對ＢＲＩＣｓ各國以及由其可能帶來的經濟增長的關注，在我們發表前一報告以
來的１２個月裏，就有了迅速的發展。除了我們最初討論過的結果之外，提到最多的
問題就是，這些關於ＢＲＩＣｓ各國對世界市場影響的宏觀預測究竟說明了什麽。這
一影響應該是廣泛的，但最受關注的是以下影響最大的三個方麵：

　　首先是商品需求。ＢＲＩＣｓ各國對世界市場最顯而易見的影響應該是商品市場
，在這一市場它們已經在需求壓力方麵起了作用。ＢＲＩＣｓ增長還將會保持需求壓
力嗎，又將會保持多久？其次是ＢＲＩＣｓ各國對消費品的需求。如果這些國家能湧
現出大批的中產階級，將成為比現在更為重要的消費品市場。市場的機會究竟有多大
？近期會出現嗎？第三個被關注的焦點是資本市場的發展。經濟增長必須有資金的支
持，而經濟發展又經常帶來金融的深化。目前ＢＲＩＣｓ各國在全球資本市場中所發
揮的作用仍然微不足道，會很快發生變化嗎，它們會成為重要的投資國家嗎？

　　我們在上述三個領域各選擇了一個有代表意義的方麵進行分析而不是一一詳述：
原油（作為ＢＲＩＣｓ對商品需求影響的一個例子），汽車（是最大的耐用消費品）
和股票市值的水平（資本市場運作的一種方式）。

　　對每一個領域，我們的宗旨都是提供一種思考方式，來分析我們對ＢＲＩＣｓ各
國的ＧＤＰ和收入的宏觀預測是如何在宏觀層麵上通過不同的市場表現出來，而市場
則直接經受ＢＲＩＣｓ各國成為現實後對世界經濟的影響。

　　影響全球市場的順序

　　我們的預測方法最有價值的一點在於，隨著一部分人們擺脫了收入困境，某種特
定商品的增長前景也因人們收入水平的不同而各異。對於很多產品來說，都是一種Ｓ
形的發展模式：一段時期對某種產品的需求快速增長直接導致這一產品最佳的銷售市
場。

　　這對消費品來說也許更為明顯，但在其他行業也同樣適用。如果一個家庭通常在
人均收入超過１０００美元時，才有能力購買一台洗衣機的話，那麽對洗衣機的需求
在很大程度上就取決於人均收入超過１０００美元的人的數量。當大多數人達到這一
收入水平時，那麽對洗衣機的需求就會加速增長。一旦大多數人的收入水平超越了１
０００美元這一層次時（即當他們已經購買了洗衣機時）對該產品的需求就會減緩。

　　在每一個領域，我們都預測了經濟增長對需求的影響，而且是在收入水平提高從
而導致需求增加這一基礎上來分析的。用這種方法來思考，有一個最大的缺陷，那就
是我們將隻考慮需求的壓力。在一個綜合的模式當中，分析一係列產品未來的模擬供
給無疑是個不小的挑戰。我們隻考慮需求，就意味著我們的預測是真正描述了不同的
市場將要麵臨的需求壓力。在那些市場裏，供給難以滿足需求，結果（至少在初期）
很可能會導致產品價格上漲。考慮到這些不確定因素的存在，同我們的宏觀預測相比
，我們會更關注一些近期的經濟指數。

　　我們的預測讓我們更加確信，在未來的十到二十年裏，ＢＲＩＣｓ各經濟體的持
續增長將是影響世界市場格局的重要因素。

　　我們的預測顯示ＢＲＩＣｓ各國的影響的大致排序是：先對全球市場中的商品市
場有最大的影響，其次是耐用消費品市場，最後是全球資本市場。當然這樣的劃分過
於清晰，因為在未來的十到二十年裏ＢＲＩＣｓ在很多方麵都將產生重大影響，排序
隻說明哪裏的壓力最大，同時哪裏的機會也最多。

　　問題的關鍵是，這些國家能做到嗎？同過去一樣，ＢＲＩＣｓ各國經濟都麵臨短
期風險，但我們仍相信開發夢想的價值，而且探究能夠成為世界的一個重大變化的最
終結果