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財經觀察之193 --- 國際生產資料價格緣何回落

(2005-05-18 13:55:50) 下一個

來源:中證網

自三、四月份見頂以後,國際大宗生產資料價格出現回落,近日更是呈現加速下
跌走勢:NYMEX原油價格最新價48.50美元/桶,與4月4日58.28美
元/桶的曆史高點相比,跌幅達16.78%;LME三月期銅最新價2992美元
/噸,與4月12日創出的曆史新高3339美元/噸相比,下跌10.39%;L
ME三月期鋁最新價1727美元/噸,與3月10日2015美元/噸的本輪新高
相比,跌幅為14.29%;按照5月13日最新發布數據,CRU全球鋼鐵價格指
數月環比下跌5.3%,季環比跌幅也有3.0%。

  年初大宗原材料價格持續上漲,曾引起市場高度關注。而近期的回落走勢並不足
以令市場得出此輪漲價徹底結束的結論。回落是短期因素使然,還是長期走勢已經發
生逆轉,仍需要仔細研判。

  經濟增長放緩抑製需求

  原油、有色、鋼材等生產資料價格的漲跌,既受全球經濟特別是美國和中國經濟
增速變化、美元匯率變動等共性因素的影響,也與具體品種的個性因素有重要關係。

  美國商務部公布的報告顯示,由於能源價格攀升削弱了個人和企業的消費與投資
能力,美國一季度GDP增長折算成年率為3.1%,這是2003年同期以來的最
低增速。這一增速低於前一季度3.8%和市場普遍預期的3.5%。經濟增長放緩
,抑製了對能源、原材料的需求,從而對相關商品價格形成壓製。

  中國因素對全球大宗商品價格的影響已是有目共睹。盡管一季度我國GDP增長
仍然保持9.5%的較高增速,但在對上遊原材料價格拉動作用最強的固定資產投資
部分,增長已明顯趨緩。數據顯示,一季度全社會完成固定資產投資10998億元
,同比增長22.8%,增幅比去年同期回落20.2個百分點。作為經濟增長重要
引擎的房地產行業,投資增速也同比回落了14.4個百分點。而從政府近期的政策
信號看,控製房地產投資增長、防止經濟過熱將是未來一段時間的調控重點,這樣的
預期對於期貨市場高度發達的原材料價格,無疑有相當的影響。

  與此同時,盡管美國經濟增長放緩,但美元卻在短期內走強。美國商務部公布的
最新數據顯示,3月份美國的貿易逆差比2月份下降9.2%,降為550億美元。
加之美聯儲在本月初完成了2004年6月來的第八次加息,並暗示將保持每6至8
周加息25個基點的緊縮步伐。這些因素對美元走勢形成支撐。歐元對美元匯率昨日
收於1.2631,相對於去年年底1.3667的曆史高點,已經下跌了7.58
%。美元的短期走強,是以美元計價的國際生產資料價格下跌的重要原因。

  具體品種方麵,銀河證券分析師李國洪認為,國際原油價格近期的下跌包含了重
要的季節性因素。年初原油價格的上漲,在很大程度上是北半球氣候反常、取暖用油
增加所致;二季度這方麵需求消失,油價回落當屬正常。

  對於銅價的暴跌,一些業內人士認為,這是前期銅價投機性炒作的必然回歸,而
供需矛盾的緩和則促成了銅價泡沫的破滅。國際銅業研究組織5月10日公布,今年
1-2月,全球精銅產量過剩2.4萬噸,而去年同期為短缺23.6萬噸。同時,
CRU預測今年全球精銅將過剩5.2萬噸。市場對供需關係的再認識,必然反映在
精銅價格上。

  未來趨勢受製於房地產發展

  生產資料價格未來的走勢,仍將受製於上述變量。美國經濟能否走出一季度的陰
影、讓分析人士頗感意外的貿易赤字下降是否真是意外、被認為空間已相當有限的加
息還能持續多久等等因素,仍然有些撲朔迷離。

  相對而言,中國因素更加清晰。從近日七部委聯合發布的《關於做好穩定住房價
格工作的意見》看,穩定房價、防止房地產投資過熱將是下一階段宏觀調控的重點。
著眼於抑製投機性需求、保持房地產開發適度增長是構築新的市場平衡的基本思路。
作為國民經濟的龍頭產業,房地產對其他行業的需求拉動呈現“發散效應”。鋼材、
有色金屬、煤炭、原油等行業均按其產業鏈位置受到房地產投資變動的影響。如果房
地產行業的發展趨於平穩有序,則由房地產“亢奮”引致的原材料價格大幅上漲無疑
將走向回歸之路。

  李國洪認為,如果沒有突發性因素影響,在供給短期內不可能大幅變動的情況下
,季節性因素仍將主導原油價格走勢。

  隨著9、10月份北美進入下一個采暖用季,油價可能再度攀升,甚至創下60
美元/桶的新高。而即使從短期看,由於油價長期趨勢線的抬高,45美元/桶也許
將是其價值底線,跌破這一價位的可能性很小。

  不過,對銅價的走勢,分析人士就沒這麽樂觀了。上海中期期貨分析師胡凱西表
示,銅市運行三年的牛市上漲行情已經演繹完畢,目前價格已經遠離成本,並預計年
內最低點可到2500美元/噸。胡凱西提供的基本麵證據有,全球銅探明儲量大幅
增長、冶煉成本不斷降低、高銅價引致產能擴張和消費減少。

  誰將在下跌中受益

  生產資料價格走低,一方麵對相關行業利潤形成負麵影響,這主要體現在原油開
采、資源類有色等行業身上;另一方麵,對下遊以之為原料的行業而言,則意味著成
本的下降並可能由此導致產品價格的下降。其具體影響仍有待細辨。

  例如,隨原油價格下跌,石化產業鏈上各類產品價格也相應下跌,但其幅度並不
一致。按產業鏈先後順序,靠近原油的乙烯等產品價格出現15%左右的下降,而產
業鏈較遠位置及受醫藥等行業拉動的芳烴產業鏈則隻有5%左右的小幅度下降。此外
,由於定價機製僵化,煉油企業毛利隨著原油價格回落有所回升,不過,李國洪認為
,這並不足以使其恢複到正常盈利水平。

  另一方麵,有色、鋼材等金屬產品價格下跌將降低汽車、家電、工程機械等行業
的生產成本。尤其是電力設備行業,有望在銅價、矽鋼片價格回落中受益

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