財經觀察之120 -- 美國公司的新軟肋

來源：金融時報

製造業在美國經濟中的地位早已江河日下，而醫療保健、技術行業似乎也難執美
國經濟的牛耳。實際上，美國正日益成為金融家的天下。但是分析人士認為，對金融
業的過度依賴也許是美國公司新的軟肋。

　　據美國官方公布的數據，截至去年９月３０日，美國公司來自金融業的利潤占公
司利潤總額的３０％，而在１０年前這一數字為２１％。這些利潤大部分來自銀行和
其他金融公司，在標普５００公司中，不包括製造商和零售商金融業務在內的金融行
業成為最大的利潤引擎，占標普５００公司利潤總額的２８％，醫療保健和信息技術
分別占１２％和１１％，排名第二和第三。在１０年前金融公司利潤隻占標普５００
公司利潤總額的１９％。

　　與此同時，從金融業務中賺取利潤在許多非金融公司中也變得更為重要。通用電
氣金融和保險部門去年賺取的利潤占公司１６６億美元利潤總額的４９％。通用汽車
的汽車銷售困難重重，而抵押貸款業務卻紅紅火火。去年在汽車業務虧損的情況下，
金融業務卻為公司賺取了２９億美元。

　　隨著金融業逐漸主導美國公司發展，任何對金融利潤造成不利影響的因素都會產
生放大效應，而目前這樣的因素已經浮現。

　　去年６月美國聯邦儲備委員會提高利率後，美國公司金融業務中籌資的短期利率
上升，但是對客戶的長期貸款利率卻沒有同步上升，即短期利率和長期利率的息差收
窄，金融業務的利潤空間被壓縮。去年４月２年期與１０年期美國國債息差高達２．
４個百分點，現在降至０．８個百分點。雖然金融公司可用衍生產品和向對衝基金和
其他機構投資者出售貸款從中收取費用來規避風險，但是由於利潤率下降，對機構投
資者的吸引力減弱，依靠出售貸款收取費用的業務也會減少。抵押貸款可能將受到明
顯影響，因為抵押貸款在美國債務市場中所占的比重最大。

　　利率上升對金融業的不利影響還表現在壞賬風險增加。穆迪的信貸分析師預計，
發行垃圾債券公司的違約率將由上個月的２．５％增至明年的３．２％。他們還預計
，未來３年內到期的垃圾債券得不到再融資的公司數量將有明顯上升的風險。近４年
來住房抵押貸款增長速度也高於房價上漲速度。

　　此外，美國監管部門的審計部門實行更嚴格的會計製度，也會造成一些金融業務
利潤下降。去年秋天監管部門發現房利美利用會計手段粉飾業績。３月１５日對美國
國際集團有關業績的調查導致執掌該集團４０年之久的首席執行官辭職。不管調查結
果如何，這些前車之鑒都會使美國公司的經理人對業績披露持更為保守的態度。

　　當然，也許這些不利因素造成的影響不會轉變為嚴峻的現實：強勁的借貸需求可
能拉高長期利率、拓闊息差，公司現金的增長也可能抵消違約率的損失。但是在越來
越離不開金融的經濟中，這些不利因素仍會令人感到不安。