第一章 基金投資哲學

  1.1基金投資穩並快樂著

  在1965~2005年的41年的時間裏,“股神”巴菲特管理的基金資產年平均增長率為21.5%。當然,對於很多熟悉股市的投資者而言,一年21.5%的收益率可能並不是高不可攀。但問題的關鍵是,在長達41年的周期裏能夠持續取得21.5%的投資回報。按照複利計算,如果最初有1萬投資,在持續41年獲取21.5%的回報之後,你擁有的財富總額將達到2935.13萬元。

  當然投資者可以�取波段操作的方法來投資股票型基金。我們可以將波段操作簡化成一種最簡單的形式,即在41年的時間裏有21年持有基金,其餘的20年持有現金。假設通過波段操作可以在持有基金的年度中取得每年30%的收益率,這相當於巴菲特年度平均收益的139%,應該是相當樂觀的假設了。同時我們假設持有現金的年度收益率為2%(這已經遠遠超過了我們目前銀行活期存款0.72%的利率)。那麽,按複利計算,在41年之後你最初1萬元的投資隻能變成360多萬元。

  顯而易見,因為波段操作,你原來可以獲得2935.13萬元的財富增值變成了360多萬元。和長期持有基金相比,你的回報隻是原來的1/8.

  實際上,這往往還不是波段操作的全部代價。上述波段操作收益率的前提是建立在每次波段操作都正確的基礎之上的,但概率論告訴我們,波段操作在長期而言成功的機會隻有50%,這意味著在現實中你因為波段操作而獲取的實際收益可能還會明顯小於360多萬元。

  1.2做一個“四有”基民

  1.有財商

  有財商,也就是要有理財意識。隨著人們收入水平的增加,以及市場上理財產品的豐富,理財成為一件現實可能的事情,每個人都需要了解理財對於自身人生規劃的意義,具備一定理財意識是開始基金投資的第一步。

  2.有財智

  有財智,也就是要有一定的理財知識。雖然不可能人人都成為理財專家,但是在購買基金時每個人都要首先了解基金是怎樣的理財產品,它的特點以及各種不同基金產品之間的差別等。由於投資範圍的不同,基金組合的品種不同,股票債券資產配置的比例不同,每隻基金的風險收益特征是不同的,對此,基金投資者需要有一個清楚的了解。

  3.有理性

  首先要選擇適合自己需求的產品,對於選擇目標有一個合理預期。比如,在投資貨幣基金產品時,期望每年能有超過10%的收益率,那顯然是不現實的;還有把曆史業績簡單拷貝,認為2006年的收益在2007年乃至今後都能不斷地被複製,這些都是不正確的認識。而且基金投資,特別是偏股型基金的投資,其投資風險是不能忽視的,基金絕不等同於固定收益類的存款和債券品種,隨著市場的波動,投資基金出現階段性的虧損是完全可能的,投資者需要根據自身的風險承受能力選擇適合自己的基金品種。

  4.有恒心

  其要訣就是堅持長期投資,如果對中國資本市場、中國經濟有充分的信心,那就不必因為市場的震蕩而改變自己的投資策略。大部分基金公司現在都已推出了定期定額的投資服務,這也是比較好的投資方案。

  總體而言,理性的基金投資者,一定要對自己的財務狀況以及風險偏好有清醒的認識。不同年齡、不同期限、不同性質的資金,所對應的投資風險承受度是不同的。不同的風險偏好應該尋找對應的基金品種,方可有效地達成理財目標。

  1.3常投心態戰勝市場

  有些投資者在投資基金時喜歡如“炒股”一般高拋低吸、波段操作,希望能從中獲取更高的收益。其實在實際操作中,這樣做往往適得其反。作為普通投資人,對波段的判斷是非常困難的,最終往往都是在追漲殺跌,錯失了良好的行情。而且對基金進行波段操作,需要支付贖回費和申購費等交易費用,使交易成本大大增加。

  從國際上成熟市場的經驗來看,基金投資是一個長期的行為,具有10年以上業績證明的基金更受投資者青睞。衡量基金的優劣不是短短一年、兩年的事情。從經濟學角度分析,證券市場價格波動體現出了明顯的偏向性特征,股票價格總體上具有不斷向上增長的長期曆史趨勢,而非短期市場表現,這就是基金長期投資能夠贏利的重要理論依據。

  比如投資大師巴菲特最著名的操作策略就是長期持有,從而帶來了斐然的投資業績。在46年(截至2002年)的投資生涯中,巴菲特隻有一年賠了錢,最高收益59.3%,最低-6.2%,年均收益24.3%,資產相當於翻了16393倍。同期指數年均上漲11.2%。投資基金也是一樣,堅持投資,始終爭取正收益,因為複利的力量將創造驚人收益。

  我國基金發展的曆史也同樣證明了基金是長期理財的有效工具,而不是短期投機炒作的發財工具。堅持長期投資的基金投資者普遍都獲得了巨大收益,在市場中追漲殺跌、盲目入市的投資者則都付出了慘重的代價。其實投資的標準很簡單,能有持續穩定正收益的基金就是好基金,以中國股市的發展趨勢,假以時日,出現一批年均收益率在15%~20%的偏股基金是完全可以期待的。

  因此,作為一種中長期的投資理財方式,投資者真正需要關注的是基金長期的增長趨勢和業績表現的穩定性。而對應這種特點的操作方式就是長期持有。堅持長期投資的理念,才是廣大基金投資者所應該持有的健康投資心態。隻有真正具有耐心的人,才能在基金投資中獲取最大收益。

  1.4專家投資的強大優勢

  有統計數據顯示,在1996年~2006年的這10年時間裏,個人投資者賺錢的比例僅有9%,而90%以上的散戶都是虧損的。而基金的專業理財優勢正在逐步得到市場的認可。將募集的資金以信托方式交給專業機構進行投資運作,既是證券投資基金的一個重要特點,也是它的一個重要功能。

  基金是由專業機構運作的。在證券投資基金中,基金管理人是專門從事基金資金管理運作的組織。在基金管理人中,專業理財包括這樣一些內容:證券市場中的各類證券信息由專業人員進行收集、分析和追蹤,各種證券組合方案由專業人員進行研究、模擬和調整,投資風險及分散風險的措施由專業人員進行計算、測試、模擬和追蹤,投資運作中需要的各種技術(包括操作軟件)由專業人員管理、配置、開發和協調,基金資金調度和運用由專業人員管理和監控,市場操作由專業人員盯盤、下達指令和操盤。在這種專業管理運作中,證券投資的費用明顯小於由各個投資者分別投資所形成的總費用,因此,在同等條件下,投資成本較低而投資收益較高。

  基金專業理財存在有形價值,但一個更重要的事實是――專業理財給人們帶來的無形價值往往是金錢所不能交換得到的。

  在海外,往往越富裕的群體投資基金的財富比例越高,而且持有基金的期限越長,包括一些被認為是聰明絕頂的大企業領導人也持有大量的基金資產。在他們看來,自己並不是沒有自己管理財富的能力。但相比之下,他們更願意享受專業分工的好處,把財富交給基金公司這樣的專業機構管理,雖然要支付一定的費用,但卻可以取得一定程度超越市場平均水平的回報。更重要的是,他們獲得了更多的時間去享受生活,這種生活質量的提高又會提升他們本職工作的效率,增加自己的收入,最終在生活質量的提升和財富的增長之間形成了一種良性的循環。

  相形之下,中國的富裕群體要辛苦得多。一些人首先是對類似基金的理財工具不信任,凡是涉及到錢的事情都要親自經手。隨著財富規模的不斷擴大,個人能夠用來管理財富的精力卻日益顯得有限,其投資的收益率必然麵臨下降的趨勢。這反過來又加強了自己的危機感,逼迫自己更多地以透支體力和時間來換取財富的繼續增長,一種生活質量降低和財富增長減速的惡性循環就此形成。

  也許,真正到位的理財服務,不應該僅僅著眼於客戶財富數量的增長,客戶生活質量的全麵提高可能才是真正的終極目標,而金融機構的價值也將在這一過程中得到更好的體現。說到這裏,您是否應該考慮給基金公司多一些的信任呢?

  證券投資基金屬於有價證券的一種,所以具備有價證券的很多特征。與房產、收藏品、貴金屬等非證券類理財產品相比,有價證券有以下幾大投資優勢:

  (1)有價證券代表的是一定數額某種特定資產的所有權,而資產是一種特殊的價值,它要在社會經濟運行中不斷運動、不斷增值,最終形成高於原始投資價值的價值。所以,證券本身具有收益性,即持有證券本身可以獲得一定數額的收益,這是投資者轉讓資本使用權的回報,而房產、收藏品等本身並不投入社會再生產,所以本身不具備收益性。

  (2)有價證券的流動性明顯好於其他理財產品。流動性又稱現性,是指資產持有人可按自己的需要靈活地轉讓資產以換取現金。良好的流動性是證券的生命力所在,它不但可以使證券持有人隨時把證券轉變為現金,而且還使持有人可以根據自己的偏好選擇持有證券的種類。而收藏品、房產、貴金屬等理財產品的相對流動性不及有價證券。

  更重要的是,有價證券的風險與收益狀況與其他類型的理財產品有很大的不同。雖然有價證券和其他理財產品的收益一般都不是確定的,但有價證券的收益取決於發行公司的經營效益,而房產、收藏品的收益則主要取決於市場交易價格。對於投資者而言,發行公司的經營效益相對比較容易預測,而房產、收藏品等的交易價格相對較難判斷。特別是證券投資基金�取組合投資,能夠在一定程度上分散風險,風險小於被投資的有價證券本身,收益也更為穩定。

  與股票、債券、信托等其他有價證券相比,證券投資基金也有著其自身的特點。

  1.5正確認識基金投資的風險

  2006年下半年以來,排隊買基金成了國內銀行的一道風景。有數據顯示,基金開戶數在2006年增加1.5倍的基礎上,2007年1月前14個交易日又淨增加144萬戶,增長38.7%。

  但多數新基民對於基金產品的特性、自身的財務需求和風險承受能力並無清楚的認識,看到別人賺了錢,便也懷著發財夢興衝衝地入場。新基民如果既缺乏承受風險的能力,也缺乏承受風險的準備,一旦遇上基金淨值大幅調整,必然手足無措。基金通常是沒有保底收益的,因此,對於投資基金較有可能出現的幾種風險,投資者需要有所了解。

  1.市場風險

  市場風險是指股票市場價格波動,從而導致基金收益水平發生變化,產生風險。對於基民來說,特別是以股票或混合基金為主要投資對象的基民來說,市場風險是常會遇到的風險。

  俗話說:“沒有隻漲不跌的股市”,宏觀經濟、政策指向、基準利率、上市公司經營業績、市場心理等因素的變化,都可能帶來市場的波動。在股市下跌過程中,以股票為主要投資方向的基金淨值必然會受到影響。雖然基金可通過組合投資分散非係統性風險(偶然因素帶來的風險),但是在沒有做空機製的情況下,管理人很難回避市場的係統性風險(市場整體下跌的風險)。

  國外的基金經理人可以運用做空機製和股指期貨等風險管理工具來防範係統風險。但目前,我國交易機製單一,沒有做空機製,基金經理人隻能在上漲市道中通過做多來贏利。而在市道低迷或下跌市中,基金經理操作難度將大大增加。

  同時,我國證券市場投機性較強,波動性較大,無緣無故大跌或莫名其妙大漲的情形時有發生。如果遭遇暴跌,基金經理也很難及時對手中股票進行減倉,基金淨值出現大幅下降也難以避免。2007年1月底2月初的幾次市場單日大幅下跌中,基金淨值出現5%以上的跌幅並不罕見。

  2.流動性風險

  流動性風險在不同的情況下有不同的含義,通常是指無法在適當的價位找到交易對手(買方)的風險,導致你不得不以比合理價格低得多的價格賣出。

  對基金投資者來說,流動性風險存在於兩個方麵:

  (1)在打算贖回時有可能出現不能按當日淨值贖回的情形。

  在正常情況下,基金管理人必須以基金資產淨值為基準,承擔接收持有人贖回的義務。但是,一旦發生基金巨額贖回而導致基金管理公司采取暫停贖回措施,持有人就有可能無法按照當日基金單位淨值全額贖回。

  基金管理公司這樣做是有法律依據的。依據《證券投資基金運作管理辦法》第二十三條規定:“開放式基金單個開放日淨贖回申請超過基金總份額的百分之十的,為巨額贖回。開放式基金發生巨額贖回的,基金管理人當日辦理的贖回份額不得低於基金總份額的百分之十,對其餘贖回申請可以延期辦理。”

  (2)基金持有人大規模贖回,導致基金經理被迫在市場上拋售股票,由此帶來流動性風險。

  在市場轉弱時,賣出股票本來就較難找到接盤,而基金持有人的贖回需求逼迫基金經理隻能優先考慮資產變現,無法考慮如何能以盡可能合理的價格賣出股票,由此,基民贖回與淨值波動可能出現惡性循環,導致淨值大幅縮水,即:淨值下降――持有人擠贖――基金經理拋售――市道大跌――淨值再降。

  3.機構運作風險

  開放式基金的運作牽涉到很多方麵,基金管理人、基金托管人、注冊登記結算機構、交易所和代銷機構都為基金提供支持,在運行過程中,這個龐大的體係的某些環節也可能發生問題。

  (1)基金管理人的投資管理製度、風險管理製度和內部控製製度是否健全,能否有效防範道德風險和其他合規性風險,是否會出現損害基金持有人利益的事情,如內幕交易、利益輸送、操縱市場等行為都有可能危及持有人利益。

  (2)相關各方是否會因未能及時履行義務給基金持有人帶來損失。

  如持有人信息資料的錯誤,相關機構的低效率可能導致申購贖回出現延誤等,有可能讓持有人吃虧。

  (3)技術環節的差錯也可能形成風險。

  4.要認識風險,但不要害怕風險

  投資必然伴隨著風險,但過分強調風險,會使投資者畏首畏尾,一事無成。

  開車有風險嗎?有,可是隻要不闖紅燈、不酒後駕駛、不超速、不亂變線,你就沒有必要因為潛在的風險而不敢上路。

  對於風險,關鍵是要了解它在哪裏,特別是要了解哪些不正確的行為會放大風險。同時,還要了解應當如何防範和控製它,讓它不會超出投資者可以承受的能力。隻要風險是可控的,就沒有必要過多地擔心。

  我們可以通過多種方式來控製風險。比如,選好公司重於選好基金,在市場出現風險的時候,好公司的價值就會體現出來。再比如,測定自己的風險承受能力,並根據自己的實際需求選擇合適的基金類型,構建投資組合。合理的投資組合,可以有效地幫助你抗拒市場波動帶來的風險。

  1.6保持清醒頭腦理智投資基金

  2006年基金市場給投資者帶來的高額回報,使一些投資者忽視了基金背後的投資風險,對於基金的理解已經發生了扭曲,甚至有些投資者誤認為新基金就是“原始股”,而且要價格越低越好,這實際上也導致了基金隻能通過拋出股票進行高分紅來降低份額淨值。有人甚至用房屋、汽車、金銀首飾做抵押貸款,或者用信用卡透支來購買基金。這類基金投資的非理性苗頭已經顯現,這也給整個基金市場的健康穩定發展帶來了很大的隱憂。

  沒有一個市場是永遠隻漲不跌的。2007年初股市的震蕩走勢已經十分明顯。2007年2月27日大盤近乎跌停更給人以猛醒。雖然支持股市持續走牛的主要因素依然存在:經濟持續高速增長、流動性過剩和人民幣升值,但是市場經曆了大幅上漲之後,整體估值大幅提升,風險已在逐步累積,短期市場走勢的不確定性在加大,市場已進入震蕩格局。一旦市場出現較大幅度的下跌,對於基金投資者特別是一些新“基民”將會帶來巨大傷害。

  其實目前對於基金的一些不正確的認識其根源在於收益預期的過分高漲。但從成熟市場的曆史運作看,基金的年收益率是相對比較穩定的。在正常情況下,偏股型基金投資年收益大約在10%~20%左右。2006年我國基金市場出現普遍翻倍回報,應該說是有著深刻經濟背景的。例如,股市經曆了近5年熊市後從底部反彈,政府對股市進行根本性製度優化,中國的經濟增長的宏觀背景以及稅製的調整在上市公司業績上必然得到真實的微觀反映,市場已經越來越有效等等,多種原因共同推動了我國股市的此番大幅上漲。客觀而言,這樣的牛市是很難以複製的。同理,基金投資的驚人業績也並不是年年都可以預期的。非理性投資盛行的過熱市場,顯然不是一個健康的市場,甚至可能給市場發展帶來毀滅性的打擊。從監管層的一些舉措來看,例如推遲批準新基金發行以減緩A股市場的大規模投資資金流入等,基金和股票市場這種過熱的現象已經引起了有關方麵的高度重視。

  綜上所述,樹立正確的投資觀在當前已經刻不容緩。

  
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