去年11月初，我去北京某研究院做技術講座（詳見我的博文《一醉方休》），報告結束後，在Q & A環節中，一位線上的年輕聽眾問：你能談談對中美股市的看法嗎？

    盡管這不屬於我講課的內容，但我當時還是即興談了我的觀點，現根據錄音整理如下：

    這問題比較複雜了，都說股市是國民經濟的晴雨表，可為什麽現在股市跌跌不休呢？（當時上證指數在三千點徘徊）。

   首先，股市暴跌不是我們中國特有的情況，美國的股市，也有從高峰跌下來的曆史，同樣也跌得很慘，而且有時跌的時間也比較長，但是，若從一個時間的長度來看，就能看出兩國股市的差距了。

   我對上證指數一直是關注的，大概是在2019年7月，美國標普500指數達到3000點，後來在疫情肆虐的2020年，全球經濟幾乎為之停擺，美股也經曆了暴跌，但隨後在經濟刺激政策的作用下，標普500指數又重返3,000點重要心理關口，然後一路上漲，昨天已漲到4100點（如今已突破了5000點）。

   反觀上證指數，自2007年2月上證指數曆史上首次站上3000點的時候，標普500那時才1400點，可如今標普指數已衝到4100點，咱們又回到了3000點。2007年10月上證指數達到6124點，當時美國的道瓊斯指數是一萬多點，現在是3萬多點（目前已3.8萬點了），而我們十幾年後，依然還在3000點徘徊。

    當然，光看點數還不能完全說明問題。你說主要問題在哪裏？我覺得還是監管證券的法製建設和監管的問題。

   其中最關鍵的是對投資者的回報，作為一個成熟的證券市場，必須規範。如果說一個證券市場參與去投資的人，大家都沒有盈利，這個市場自然就缺乏活力了。

   現在市場上誰贏利了？那些老板們，董事長們，原始股東們。他們持有原始股票來上市，圈了錢就走人，然後留下一地雞毛。他對你也不回報，你可以去查一下。深圳上海交易的股票裏有幾家公司是自上市到現在，從不分紅的。有的公司當年盈利也不分紅，有的三年不分紅，有的五年不分紅。

    如今證監會大力提倡上市公司積極分紅，規定每年利潤的分紅比例必須達到30%，並爭取半年分紅一次，雖然上市公司分紅情況比過去有所改觀，但仍不理想。而且不知是什麽原因，證監會對於數以千計的基金，卻沒有類似規定。我持有一些國內基金，多年來也是從不分紅，如果一直不分紅，但業績能達到巴菲特那樣，基民也高興，但實際業績遠遠達不到優秀標準。

    那美國股市又是怎樣的呢？我持有許多美國上市公司股票，絕大部分都是每個季度都分紅，甚至有個別虧損股也堅持分紅。上市公司也有個別的不分紅，例如巴菲特的伯克希爾股票，巴菲特最牛了，他幾十年不分紅。但人家怎麽做得到呢，他原先100美元一股的股票，現在是53萬美元一股（目前已達到60萬美元）。幾十年來，它的業績在不斷增長，它盡管不分紅，但這個實實在在的，是對股東的回報。

    所以，一個欣欣向榮的市場一定要使參與者都能獲利，那才是真正的一個活水市場，如果一個市場隻能讓極少數人獲利，那玩的時間長了就玩不轉。

     我個人覺得咱們現在的上證指數也好，深證指數也好，跟我們經濟的基本麵是脫鉤的。我一直講，經濟是有一點疲軟，但絕對不會壞到這麽一個地步。你怎麽能設想，我們現在的經濟規模隻有2007年的一半？鬼才信。

     所以這裏麵就是市場遊戲規則沒玩好，吳敬如老先生曾說過句氣話，我們股市連賭場都不如，賭場都不能看你的牌。

    中國股市中另一個頑疾就是，財務造假，信息不公開，就在上個禮拜，有家公司弄虛作假，結果證監會處罰了多少？60萬人民幣！但它這個影響程度不得了，造成的損失是幾億甚至幾十億。違法成本過低，是類似案件屢屢發生的原因之一。

    如果同樣案例發生在美國就不一樣，或許監管部門直接就把你全部封掉了，始作俑者會身敗名裂，傾家蕩產。美國證券交易委員會 SEC 是動真格的，例如前幾年有個安然公司因為虛增六個億利潤，被處罰：

1、CEO被判監禁給24年。

3、負責上市發行的花期銀行，摩根大通和美洲銀行向安然破產受害者賠付43億美元。

4、投資者集體訴訟，獲得了71億美元賠償。

5、公司宣告破產，股票被從道瓊斯工業平均指數中除名，公司停止交易。

    也就是說，除了對安然公司的懲罰外，相關的證券、承銷商、審計部門等全部負法律責任，還要對受害者、投資者進行賠償罰款。

    SEC的目的很明顯：殺雞儆猴！防止類似的財務造假再次發生。

    我聽說它還有一條法律非常有效，你可以舉報任何一家上市公司作假，隻要查實作假了，你可以按一定比例提取獎勵，前兩年有真實案例，都是美國報上都公布過的。

    所以A股遲遲在半山腰徘徊不前，是長期以來對造假，大股東套現，市場無節製地圈錢等種種惡行，監管不嚴的結果。造成投資者不信公司，不信審計，不信券商，也不願相信價值投資和長期持股，投資者信心沒了，股市自然就上不去了。

    以上內容是我根據去年講座錄音整理的（括弧裏的說明是現在加的）。

    前幾天，上海著名股評家賀宛男女士在她公眾號裏披露了一個最新的案例。

    一家名叫*ST紅相的公司（300427），在2017-2020年期間，虛增營業收入10億，虛增利潤4億。就是這樣一家上市9年造假6年，還以欺詐手段多次發行騙錢的公司，這麽多年來居然太平無事。直至今年春節，證監會新主席上任之後的2月28日，該公司才收到監管部門的“警示函”和“處罰書”。最後給出的處罰是：對公司及相關當事人處以6556萬元罰款，對2名當事人采取市場禁入措施，其中對公司實際控製人、董事長兼總經理楊成處以罰款2288萬元，並實施終身市場禁入。

     造假近4億，罰款不過6556萬，其中4000多萬罰的還是公司，由近萬名中小股東共同承擔。

    所以，上證指數至今還在3000點附近轉悠，原因也清楚了。