那一個基於價值投資理念的國家輪動投資策略就有了,我們可以以指數的CAPE率或者P/B率等某種價值指標將全球股市以國家為單位進行篩選,選取估值最便宜的那10%或者20%的國家來進行指數投資。我們正在做相關的回測,並且對於其持續性和有效性也在檢驗中。我們會在接下來的文章中和大家分享。
寫在最後
美股肯定是貴了,美股截止去年年底的CAPE率是28.26,比曆史上除了29股災和2000年互聯網泡沫以外的所有大跌前的估值都要高。如果將CAPE取倒數,就是收益除以股價,基本就代表了今後長期的預期收益率。那標普28.26的CAPE率就說明今後的預期收益率在3.5%左右(1/28.26)。美股今後收益下降或者有一輪20%以上的回撤是大概率事件
但是,曆史上曾經有過以CAPE率來擇時的黑天鵝,發生在上世紀90年代到08年結束。踏空兩輪牛市,代價慘重,我們現在以上帝視角可以對這些東西一笑而過,但是如果真是置身其中,看著別人天天財富穩步增值,自己卻原地踏步的滋味很難想象。最終很可能導致自我懷疑,頻繁地更替模型等等不利於長期財富積累的行為學缺陷。
資產配置是永恒的解決方案。投資者可以采用趨勢投資擇時,以期達到在牛市中少踏空,在熊市中早抽身的效果,加上多元化多市場投資,分散係統性風險。而且曆史數據顯示,在CAPE比率較高的時候,這兩種方式不管是在收益和風險上,都優於單純的持有美股。
此外,轉戰全球範圍內其他被低估的國家也應該是一個不錯的選擇,理論上和數據上都有一定的支持,有待進一步的驗證
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Michael8808001的解讀:
我注意到文中有一個統計,就是過去130年中標普按年度連續上漲的上限基本上是8年(共3次,包括本輪截止到2016年)或9年(共2次)。 這種概率規律我認為是相當可靠的。
我估計美股本輪上漲不是8年,就是9年。超過9年應該是小概率事件( 目前我傾向於認為現在麵臨的是一個10℅級的調整,較大調整在明年(2018年)發生。 主要有3點原因:
1.從漲幅上: 對比2016年2月熊市結束低點,標普大致上漲了25℅,回調20℅意味著回到接近熊市低點。中期調整卻接近回到了熊市低點,這種情況曆史上未發生過。我認為目前標普的漲幅不足以支持一個20℅級的中期調整。
2.從時間上: 華爾街的這些機構老兄們被索羅斯伊坎2016年初的熊市論忽悠得從2016年8月,也就是在美股己經發生了半年多上漲後才確認了牛市:那時才開始賣出黃金+國債,買入美股。現在這些老兄在牛市上才呆了不到半年,屁股都沒坐熱,我想不會甘心這麽快就恐懼的。
3.從美聯儲的節奏上 美聯儲對經濟周期的調控能力是驚人的。看一下近兩輪的加息周期吧:
1999年至2000年的美聯儲加息周期曆時11個月,2000年5月停止。隨後馬上納斯達克網絡股泡沬破裂;
2004年至2006年的加息周期曆時27個月,2006年6月停止。
而這個時點基本上就是美國房地產泡沬的頂點(+- 3個月,美聯儲厲害啊)。18個月後房地產泡沬破裂傳遞到股市,美股大熊市開啟。
本輪美聯儲第一次加息有試探性,所以後麵隔了很長時間,真正連續加息周期我傾向於認為從2016年12月開始。本輪加息周期毫無疑問會刺破三大泡沫: 美股,大陸房地產,大陸企業債。後兩項我估計美聯儲想說“不關我事啊”,嗬嗬,但真心講還是有一小半的原因真是因為美聯儲加息。
但從加息開始到刺破泡沫是需要時間的。目前剛開始進入連續加息周期,所以泡沬刺破這事更象是17年底,或18年的事。
綜合以上,所以目前我傾向於認為現在美股麵臨的是一個10℅級的調整,較大調整更可能在明年(2018年)發生。但目前還是不能排除本輪演變為20℅級調整的可能性。要密切觀察。
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青海 注:文章在做數據分析的時候,忽略了現在的低利息因素,因此,在某種成在某種程度上,誇大了風險。