熟悉國內飲品市場的人都了解，加多寶和王老吉通過商標戰、廣告戰、包裝戰、渠道戰、成本戰，惡鬥四年，結果怎麽樣？令人意想不到的是，排名第三的和其正受傷慘重，業績一步步下滑。

無獨有偶，2014年以來，沙特發起了石油戰，意在擠壓甚至消滅美國的頁岩油產業，重新奪回對石油價格的控製權。在這場石油戰爭之中，受傷最重的，卻是海洋石油產業。

在油價暴跌的局麵下，許多行業專家曾表示當油價低於80美元，美國頁岩油就將無利可圖，隨後這一數值一再被校正，變成了60美元，然後是低於50，甚至40。而在油價跌破35美元時，頁岩油產業就像打不死的小強，在嚴酷的市場環境下，竟然逼出了頁岩油產業的技術升級，同時，頁岩油商選擇開發最容易采的自噴式油田，居然在鑽油井數量已自去年高峰暴跌近2/3以後，創造了頁岩油產量的曆史新高。

據估計，石油價格$50/桶是海洋石油服務業的生死線。油價在50美元以下持續的時間越長，海洋油服公司股價就越接近破產價。這種油價維持的時間長到一定程度，海洋石油服務行業將會出現破產潮。

如果在海洋石油服務行業將會出現破產潮之前，頁岩油產業出現難以為繼的局麵，頁岩油產能的退出市場將會推動油價的上升，進而推動海洋石油服務業的複蘇。

wdctll先生是我最佩服的，對海洋石油服務行業研究最深入的人士。他是資深的會計師，從財務數據出發對行業及公司進行分析，是他的研究特色。我的博客裏收藏了很多他的對於深海石油行業的數據分析文章。

在下麵的文章裏，wdctll先生認為，美國的頁岩油行業就是一個難以為繼的龐氏騙局，長期來看，這些公司是無法維持的，頁岩油的產能終將退出市場，使油價暴跌的主要因素從此消失。

當然，他的文章考察的是這些頁岩油公司過去的現金流，而頁岩油公司是否會如wdctll先生分析的那樣無法維持，需要看它們的未來現金流。這就取決於頁岩油開采技術的進步速度（成本降低速度）和頁岩油產量的衰減速度。還有，就是他們的融資能力。

頁岩油的產量占世界原油產量的5%左右，而海洋石油占世界原油產量的三分之一。起決定作用的，仍然是海洋石油的產量。

海洋石油的鑽井數從2014年開始，已經下跌50%，傳導到石油產量大約需要4年的時間，也就是2018年。也就是說，到2018年的時候，海洋石油的日產量由現在的3500萬桶下降到1600多萬桶，這個產量缺口，超過了沙特等國的極限產能增量，也超出了頁岩油的產量增量。到那時候，必然會導致石油價格的上漲。

所以，石油價格的上漲最遲會在2018年發生，不會比這個更晚。頁岩油是否退出市場，起的作用，隻是能否讓這個時間點提前到來

無論如何，wdctll先生為我們提供了分析，對於我們進一步理解石油行業及預測石油價格的複蘇的可能性及其時間點，都非常有幫助。

-- 青海

為什麽說頁岩油是龐氏騙局

作者： wdctll

美國頁岩油是不是一場龐氏騙局，財報會說話。

自2014年原油價格暴跌以來，北美頁岩油公司截止目前已經破產了100多家。讓我們看看還沒有破產的幾個大型頁岩油龍頭公司財務情況到底是什麽樣子的，財務報表裏麵的數據很多，我隻選取每年的運營現金流和資本開支這兩項，大家就可以看明白了。（以下數據來源是美國紐交所官方網站）

1、切薩皮克CHK

這公司太有名了，老板是麥克倫登，頁岩油之父，NBA雷霆隊老板，很不幸他在今年3月份因車禍去世了。切薩皮克能源公司是全美最大的頁岩油地主了，擁有眾多頁岩油區塊的土地資源。

我們看看這家公司的現金流情況。下表從左到右分別是2011年到2015年的現金流，

Operating cash flow（運營現金流），Capital expenditure（資本開支）、Free cash flow（自由現金流），單位是百萬美元。

看到沒有，五年來運營現金流一共隻有191億美元，資本開支年年都遠遠大於運營現金流，資本開支五年總共達到了472億美元，自由現金流（=運營現金流—資本開支）五年來一共流出了279億美元。大家別忘了，2011-2014年原油平均價格可是在100美元左右啊，這樣的公司簡直是價值毀滅。

如果仔細看資產負債表，慘不忍睹，基本就是馬上破產的公司，但為什麽還不破產，無非是投機分子和華爾街投了太多錢了，必須讓他繼續滾動起來，通過不斷的發新股和不斷的債轉股，維持他繼續運營。

2、WLL

和切薩皮克一樣，每年資本開支都遠大於運營現金流。

3、美國大陸能源CLR

這公司老板是哈羅德·哈姆，就是川普說的如果他要當上總統，就提名這個家夥當美國能源部長。

這家公司也是每年的資本開支都是運營現金流差不多兩倍還多。

4、先鋒石油公司PXD

最後，讓我們看看質地最好的頁岩油公司，作為美國質地最好的二疊紀盆地第一大頁岩油商，擁有全美最低的頁岩油開采成本，讓我們看看他的現金流情況。同樣，資本開支也沒有一年不大於運營現金流的，自由現金流年年都是負值。

上麵四個大型頁岩油龍頭公司，5年來不論油價高低，沒有一年資本開支不是遠遠大於運營現金流的，年年自由現金流都是巨大的負值，同時債務堆積成山，典型的龐氏騙局。

為什麽每年資本開支都這麽大，因為頁岩油的特點決定了，頁岩油每年產量衰減太快了（大概30-50%的速度，而常規油田是5%-8%，海洋石油是15%-20%）。既然是旁氏騙局，美國為什麽還要發展頁岩油，我想大概有幾個原因：

1、美國搞頁岩油的基本都是私營公司，就是一群投機分子進行淘金，把公司搞大後賣掉。

2、發展頁岩油可以增加就業，這就是為什麽川普說要讓大陸能源公司CEO當能源部長的原因。（但是希拉裏不是這樣認為的，她是環保主義者，如果希拉裏上台可能抑製頁岩油發展，限製頁岩油公司融資。）

3、可以使美國擺脫能源對外的需求，做能源自給自足的美夢，反正消耗的是投機分子的錢。

4、把頁岩油作為一個題材，創造原油過剩的幻覺，忽悠沙特增產打壓油價，適時放出伊朗繼續打壓油價，低油價整體有利於美國經濟，同時可以搞垮俄羅斯經濟。

5、打造美國頁岩油技術高的名片，忽悠中國等國家采購他們的技術。（當然已經有被忽悠的了，比如在A股上市的公司lncd，rzyf等）
 

請看不同意見：為什麽“頁岩油氣衰減快“是典型的外行話