毛偉人在他的名著“別了，司徒雷頓”裏，豪漫地說道:"封鎖吧，封鎖十年八年，中國的一切問題都解決了“。到了新時代，中國人也有句非常自豪的話，你們說中國即將崩潰，過去你們的每一次預言都落空了，未來也必將落空。毛偉人那句話是1949年說的，到了十年後，中國開始了大饑荒，顯然是沒完全實現。但後麵那段話，倒是不無根據。自8964後，預言中國即將崩潰的人很多，其中許多還是著名學者，他們不是喊的口號，而是有理有據的專著。其中，從經濟入手的比較多，但他們的預言無一例外，都落空了。

美國有個”例外論“的說法，彷佛美國是天之驕子，每次總能取勝，什麽都不能讓它崩盤，因為In God We Trust（實際上他們想說的是，In US God Trust). 中國可能比美國更牛，美國經濟危機都十幾次了，其中還有次差點讓世界滅亡，中國自改革開放40年來，嚴格意義上的經濟危機一次都沒有。有理由自豪啊！

中國專家和領導人，也毫不掩飾，把這歸功於製度。正是因為中國製度的優越性，使得我們對經濟危機具有免疫能力。Really?

經濟學家明斯基（Hyman Minsky）曾將投資/債務的關係做了三個階段劃分：①Hedge Finance(套期融資)②Speculative Finance(投機融資)③Ponzi Finance(龐氏融資)。傳統意義的投資，就是先期在一個項目上投錢，可以是一個店，一個廠，然後通過這個項目的盈利獲益，這應該叫實業投資。但自從出現了金融投資這個行業後，規律就不一樣了。按明斯基理論，①階段，主要手段是投資組合，長短線結合等，獲益來源還是實業盈利。②階段就是賭博了，投資項目是否盈利不是主要考慮，投資重點放在通過拋進拋出的差價盈利。雖然股市有一定規律，但這規律沒牛頓定律那麽硬核，很多時候都靠運氣。而此階段的一個主要工具，叫杠杆，比如投10塊錢，拉上十倍杠杆，這樣總投資量成了110元。如果盈利，那就有了10倍，當然虧也是10倍。杠杆誰出，由投資機構出。這就使得投資的風險加大了。

至於③階段，就是騙錢了，立足點不再是從投資的項目獲利，而是通過騙人加入項目，拆東牆補西牆來支付利息，以維持一定量的存款。其中現金流可以覆蓋債務本息的是①，現金流隻能覆蓋利息的是②，隻能靠借新還舊的是③。如果一個國家的債務進入到②和③的階段，則意味著金融體係極不穩定，隨時會爆發危機，並陷入漫長的去杠杆周期。

明斯基於1996年去世，生前他隻能算是非主流經濟學家，名氣並不大。1998年，俄羅斯債務危機爆發，PIMCO的Paul McCulley用“明斯基時刻“這個詞來形容這場危機，可能更重要的是”明斯基“這個明顯的俄羅斯名字，而不是其理論。但此後，“明斯基時刻“就常常被用來代表泡沫經濟爆破的這一瞬間：難以預測，極其震撼的災難性時刻！

2013年的中國，在很多方麵的確符合明斯基理論中Ponzi Finance階段的特點，比如高企的非金融企業負債水平、難以監管的影子銀行、寅吃卯糧的地方融資平台等，再加上積重難返的產能過剩和“虛高“的地產價格，國內外對宏觀經濟一片悲觀。連央行行長周小川都提到了“明斯基時刻“，彷佛中國經濟崩潰在即！

中國是怎麽解決這場危機的。對債務危機，2014年下半年開始，央行進入了降息通道，一深圳率先開漲，並逐步蔓延到北京和上海。2015年9月30號，央行降低首套房首付比例，4個月後，首付比例進一步被降低到20%，更是烈火烹油。到了2017年，被驅趕出來的資金，與棚改貨幣化安置的資金一道，瘋狂地湧入二三四線城市，全國範圍的暴漲終成燎原之勢。在價格暴漲的同時，各地房地產庫存紛紛告急，各大地產商資金全麵盤活，產業鏈上下遊十幾個環節的在手現金、銷售回款、債務水平等數據大幅改善。與此相比，居民部門的住房貸款按揭餘額在2014年突破10萬億，15年達到14萬億，16年更是直接達到19萬億，第一場戰役“完勝”。看懂了嗎，就是國家操盤，把房地產炒熱，大量韭菜入場，簽下貸款。如此，那些虛的債務都有了實錢支撐，不再是Ponzi Finance了。

對產能過高，策略很簡單：限產。2016年3月，煤炭全行業開始中強製執行每周5天工作製以削減過剩產能。以往，這種限產不會被商品期貨交易者認真對待，因為總會有小煤礦偷偷開工，產能很容易死灰複燃。但這次的確不一樣，強大的行政命令以雷霆之勢壓下來，煤炭價格開始了超級V型的反轉。一批又一批的看空者試圖挑戰“供給側改革”的權威，他們留下了滿地屍體。鋼鐵行業緊隨其後，戰鬥檄文是2016年2月份國務院發布了6號文，其中明確5年時間化解鋼鐵過剩產能1-1.5億噸。2015年底，唐山地區150普碳方坯最低價格僅1460元/噸，到了2017年6月，價格已經漲到了3160元/噸。2015年重點大中型鋼鐵企業虧損650億，2016年變成實現盈利330億，到了2017年，前4個月的盈利已經超過去年全年，第二場戰役完勝。但在這場勝利後麵，是那些屍橫遍野的中小私企，企業主可能是傾其所有再加高利貸投的資，還有那些被迫破產了的工廠裏的工人，他們就像電影”集結號“裏的棄子，沒有人再會關心了。

而當時的反腐，也幫助了這場危機的解決。反腐下台的官員，個個都有經濟問題，雖然沒統計過，感覺幾千億浮財應該有了，那就象嘉慶拿了和砷的錢，不拿白不拿。更多的錢，可能來自和這些下台官員有關的私企，這就像當初國民黨沒收漢奸的錢一樣，那些私企也是有苦說不出。這場反腐，憑空讓國家得了不少銀子，不亦樂乎！

當時有篇有名的網文，叫”世間再無明斯基“，讚頌了這場偉大的勝利。其中有段話，耐人尋味：現在普遍憂慮的經濟“死結”，恐怕也會被那些你見過的沒見過的、想過的沒想過的手段來化解。這些手段積累的眾多副作用，未來又會被新的“創新”來裱糊。明斯基的理論雖妙，但卻跟道德文章一樣令人生厭。在廟堂中樞看來，錦衣衛的繡春官刀，永遠比東林黨的道德文章更有實效，也更令人上癮。

中國政府能幹不？其實這一套，在17xx年的法國就發生過，法國政府連年打仗，負債累累，有個奸人John Law就開始盤算著怎麽解決這個債務危機。他把國債包裝成股票，幾個漲停，就消化了，嚴格說讓韭菜買單了。事發後，各國製定了嚴格的法律，嚴禁政府操控利用股市。美國政府在2009經濟危機時救援過一些公司，但那是bail out, 救援的錢必須按時連本帶利歸還，國會對此是要監督的。總之，中國政府那些做法，在現代市場經濟國家是違法的，所以中國迄今未得到市場經濟國家的地位認證，這也不冤枉。

話雖這麽說，ends justify means, 這些不道德的做法，能讓中國躲過經濟危機，總還是好過經濟崩盤的痛苦。但問題是，有了這個偉大的製度，出來混，就不用還了？

惠譽數據顯示，2019年中國民營企業債務違約數量已大增至曆史紀錄高位，前11個月，民營企業發生人民幣債務支付違約達4.9%，高於遭遇P2P雷暴的2018年。惠譽估計中國境內企業債務規模達到19萬億人民幣。

中國政府不是毫無知覺，除了用行政手段分散風險，近年來中國政府還實施一係列的去杠杆措施，消解債務風險，硬生生承擔GDP增速的下滑。讓中國決策者沒想到的是，美國在此時發動對中國的貿易戰。不斷白熱化的關稅升級，使中國不得不托底經濟，而暫緩“去杠杆”。

2019年兩會，中國政府宣布，財政赤字率擬按2.8%安排，比此前一年預算中的赤字率高0.2個百分點，國有大型商業銀行小微企業貸款要增長30%以上，加快實施一批重點項目，完成鐵路投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元等。“去杠杆”幾乎變成了“加杠杆”。

本來在2015年，政府也開始拉提股市，掀起了一輪人造牛市，本來的目的是想把地方債務也消化了。豈料有幾個大鱷，把個人利益置於黨的利益之前，提前拋盤，引發股市崩盤，壞了黨的好事。好在通過房子，已把債務危機解決了大部分。但中國房產的市值總量已可買下整個美國加日本，泡沫是不言而喻的，但政府沒這個膽量去戳破泡沫，一旦房價下降，原來用貸款hold住房子的人就可能止付，原來已有著落的老債又要出麻煩了。但政府可能這次不會再打房子的主意了，房價已經太高了。

中國經濟泡沐破裂是否會發生在202X年，世間真的再無明斯基了嗎？對於一個權力沒有製約的政府，你真的想不到它會怎麽做？為了生存，其創造力是無止境的，而其施展創造力的空間彷佛也是無止境的。讓我們拭目以待吧！