美國股市現在尚未看到“憂慮之牆”可供牛牛向上攀登。

美國股市尚未觸及修正低點。這是逆向投資者從最新投資者情緒數據中得出的結論。

道瓊斯工業平均指數道瓊斯工業平均指數下跌6.6％，+ 1.20％，包括本周三下跌800點，許多短期市場定時器仍然給股市6月至7月的漲勢帶來了懷疑的好處。

假設最近一輪疲軟符合曆史模式，在投資者有足夠強大的“憂慮之牆”支持可交易的反彈之前，需要更多的市場疲軟。

考慮我定期監控的幾十個短期股票市場定時器中的平均建議股票敞口（通過Hulbert股票通訊情緒指數或HSNSI衡量）。目前該平均值為7.9％。

盡管該平均值遠低於7月初普遍存在的84.2％的平均值，但仍高於低於市場12月末低點20％的讀數。 （見下圖。）

可以肯定的是，市場可能會在這種低位讀數出現之前反彈。但如果確實如此，這種反彈將建立在相對弱勢的情緒基礎之上。

6月初開始的美國市場反彈就是這種情況，當時HSNSI數據接近當前水平。盡管市場在未來六周內上漲，但它在8月初的幾天內放棄了所有這些收益 - 正如您從圖表中看到的那樣。因此，市場目前的交易價格與6月初的水平大致相同。

這再次表明，當情緒條件不利時，“風險快速發生” - 引用Seabreeze Capital的Doug Kass的著名路線。

其他情緒調查也講述了與HSNSI類似的故事。首先考慮投資者情報調查，該調查基於市場定時器分為三類：直接看漲;完全看跌，或看漲，但期待修正。對於曆史比較，我將這些數據翻譯成一個數字：直接公牛的百分比，相對於那些完全看漲或完全看跌的公牛。

根據本周三公布的最新一項調查顯示，這一比例為73.2％，略低於7月末股票市場觸及迄今為止曆史新高的7月末的77.0％。這裏還看不到啟動牛市所需要的“憂慮之牆”。

或者考慮美國個人投資者協會編製的情緒調查，該調查基於訪問該協會網站的成員提出的三個問題：他們是否看好股票市場看跌，看跌或中立？根據本周早些時候的最新匯編，相對於那些表示看漲或看跌的人而言，他們認為看漲的百分比是34.1％。這幾乎與六月初普遍存在的百分比相同 - 就像HSNSI的情況一樣。

此外，盡管最近一周出現了動蕩，但AAII調查中這一34.1％的讀數高於前一周的31.1％。這不是通常在修正低點看到的投降。

底線？多頭已經開始撤退，這是朝著正確方向邁出的一步。但逆向投資者認為，在可交易底部即將到來之前，更多的多頭將不得不放棄。

Mark Hulbert是MarketWatch的定期撰稿人,著名的技術分析大師。他的Hulbert Ratings跟蹤支付固定費用進行審計的投資通訊。可以通過mark@hulbertratings.com與他聯係