大家都聽說當前(美國)股市跟原油價格相關極大,我也舉過些例子,也許想當然是該如此,但問問,為什麽呢?
首先看看幾張股市圖表。這用的是美國大權股指標普500指數(S&P 500 Index),是美國最有代表的股指。
過去一年:
過去六個月:
今年:
國企六個月的圖大盤股指與能源股相關甚大,今年的表現也挺強,過去一年兩者的聯係就差點兒,不過方向一致是無疑的。
這些圖裏除了股指本事之外,還包括了股指內的兩個板塊:能源和金融。標普大權股指共含有10個板塊:
- Consumer Discretionary
- Consumer Staples
- Energy
- Financial
- Health Care
- Industrials
- Materials
- Real Estate
- Technology
- Utilities
每個板塊自然有它的分量,占全部的比例。從下表可見技術板塊最大,其次是金融,而能源則因原油價格而價值銳減,從10%掉到6.5%。咋看起來,6.5%有啥影響呢?
Date |
Energy |
Materials |
Industrials |
ConDisc |
ConStap |
Health |
Financials |
IT |
Telecom |
Utilities |
12/31/2015 |
6.53% |
2.82% |
9.96% |
12.87% |
10.11% |
15.20% |
16.46% |
20.68% |
2.39% |
2.98% |
9/30/2015 |
6.92% |
2.78% |
10.10% |
13.10% |
9.86% |
14.74% |
16.52% |
20.43% |
2.42% |
3.13% |
8/31/2015 |
7.33% |
2.90% |
9.91% |
12.89% |
9.73% |
15.22% |
16.60% |
19.99% |
2.41% |
3.02% |
4/30/2015 |
8.49% |
3.23% |
10.30% |
12.54% |
9.48% |
14.59% |
16.12% |
19.92% |
2.31% |
3.02% |
11/30/2014 |
8.05% |
3.14% |
10.35% |
12.02% |
9.90% |
14.60% |
16.67% |
19.84% |
2.24% |
3.19% |
9/30/2014 |
9.70% |
3.54% |
10.29% |
11.68% |
9.39% |
13.86% |
16.33% |
19.74% |
2.43% |
3.04% |
8/31/2014 |
10.40% |
3.49% |
10.24% |
11.83% |
9.40% |
13.73% |
16.11% |
19.39% |
2.40% |
3.01% |
7/31/2014 |
10.74% |
3.50% |
10.49% |
11.86% |
9.49% |
13.19% |
16.07% |
19.19% |
2.46% |
3.01% |
5/31/2014 |
10.52% |
3.51% |
10.66% |
11.89% |
9.71% |
13.28% |
15.99% |
18.87% |
2.48% |
3.09% |
3/31/2014 |
10.13% |
3.48% |
10.69% |
12.12% |
9.70% |
13.41% |
16.36% |
18.56% |
2.48% |
3.07% |
1/31/2014 |
10.03% |
3.53% |
10.76% |
12.30% |
9.61% |
13.46% |
16.17% |
18.80% |
2.28% |
3.06% |
12/31/2013 |
10.24% |
3.50% |
10.93% |
12.54% |
9.79% |
13.01% |
16.17% |
18.58% |
2.31% |
2.93% |
兩個原因。一是能源股變化最大,其它板塊相對小,結果就“影響”而言,能源的部分就被放大了。
第二個原因,是能源產業跟銀行業緊緊地連在一起。美國頁岩油產業在開發早期是高風險高回報,投資扛杆極大,運作資金全靠銀行貸款。銀行的此類貸款,屬於“垃圾債”,高風險(高利率)高回報。因為是資源開采,耗資龐大,此類投資大幾千億美元,所以銀行就跟頁岩油產業成了一根繩子上的兩隻螞蚱,頁岩油遭殃,銀行也厄運難逃。一旦油井周轉不過來,入不敷出,負現金流的階段過長,公司就無法償還債務利息,被逼違約,後果難免重整。甚至破產,產業被拍賣。
此情此景,“四萬億、常能過剩、銀行爛賬”,至今還是中國經濟的最大的難題之一,中國人是了解的。
《彭博》【4】描述了這一實情。
銀行的分擔:
富國銀行
花旗銀行
美國銀行
頁岩油不景氣,銀行債務成爛賬,銀行業吃緊,就給企業來個緊箍咒,反過來增加了企業融資的難度:
這就是經濟、投資周期和產業的風險。杠杆的使用加劇了整個負效應(負或者惡性反饋)。
頁岩油、銀行和大盤股指就因此緊密地聯係起來,而這,最直接的體現是(美國)垃圾債券與大盤股指的關係:
不時留意留意此圖。幾個月的範圍內常常能發現背離
原油、能源版、銀行版、大市:過去六個月
上圖是原油、能源版、銀行版和大市過去六個月線路圖。一溜過山車。原油價格從暴跌到大幅反彈,帶動能源股。原油價格一上去,頁岩油公司就有現金入賬,就能負擔債務,銀行的垃圾賬也就從垃圾變爛賬,爛賬變成不那麽爛的帳,這一來,銀行也跟著漲。兩者共同帶動大盤攀升。故此盡管近來技術版疲弱,大盤仍然堅挺。
二月觸底後,油價翻身,能源、銀行板塊隨即進入牛市,大盤也返回高端。幾個市場息息相關,緊密相連,涉及到萬億美元的利益。由此你要是聯想一番,覺得油價反彈是個陰謀,無可厚非
到此,大家會相信影響大盤股指的除了能源板塊,還有銀行,以及少部分基礎材料(Material),總體接近25%,成了最大的部分。因為三者高度相關,原油一動,萬馬驚慌,大盤一觸即發。
從下麵關於市盈值的諸圖能見能源版極端不穩定:
3月:
4月:
充滿投機狂潮,我在原油創今年新高一文裏說到了:“【原油美元皆瘋倉(crowded trade),不知好歹】”,也就是說大家全壓在這兩倉上。此實屬風聲鶴唳,一有風吹草動,小民未必能逃出來。
【附錄】
如果你“投資”板塊,常用的有I版(iShare)和蜘蛛版(SPDY)。蜘蛛版板塊的分類與標普官方稍有區別(見【2】):
【資料】
【1】US – S&P 500 Index Sector Weightings
【2】SPDR Sector Tracker
【3】Active ETF Market Share Update
【4】《彭博》Wall Street's Oil Crash, a Story Told in Charts【banks】
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