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從資產負債表衰退中恢複
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勞拉德ANDREA泰森，在2011年8月26日（星期五），美東時間上午6:00

勞拉德安德烈泰森是在加州大學伯克利分校哈斯商學院教授，​​並擔任根據克林頓總統的經濟顧問委員會的女主席。

前所未有的波動對全球資本市場和全球股票價格的大幅調整的警告標誌，美國，歐洲和日​​本是一個雙底衰退的邊緣搖搖欲墜。

在美國，在今年上半年的增長遠遠慢於預期，全年的預測已下調。即使經濟不陷入衰退，就業危機將持續下去，因為增長將幾乎沒有足夠的吸納勞動力流動的新加入者，當然不足以使失業率顯著減少。

為了治愈，緩解就業危機，其根源，必須正確診斷。由突發債務融資的住房和消費的熱潮，它前麵的2008年金融危機帶來的最根本的原因是在私營部門的需求急劇擊穿。

在決策的重大金融危機的特點，這一切顯示熱潮 - 資產價格上漲，上漲的杠杆，一個龐大的經常帳赤字和經濟增長放緩。而隨後的經濟衰退，理查德辜所謂的“資產負債表衰退”的所有功能 - 一個崩潰巨大財富的破壞所造成的需求和私營痛苦的去杠杆化引起的產出和就業的急劇下降部門。

經濟正陷入一個貧血的資產負債表的恢複中，許多消費者和企業繼續削減他們的消費相對他們的收入，增加儲蓄和減少他們的債務，即使利率接近零。去杠杆化的過程才剛剛開始。

實際人均在美國的資產淨值是在其1999年的水平。真正的人均住房資產的價值已經下跌到其1978年的水平，住房價格仍然在該國許多地區的打滑。

家庭債務已回落到約115％的可支配收入，這主要是由於取消抵押品贖回權，低於其130％的高峰，在2007年的15個百分點，但明顯低於其1970至2000年平均75％的高的結果。家庭儲蓄率已經上升約5％的可支配收入，遠遠高於2005年1.2％的低點，但遠遠一九七○年至2000年平均8％的短。

消費是在美國經濟中總需求的主要驅動力，並自2008年初以來，平均增長率在0.5％的實質成長。自二戰前的消費增長了這麽長時間這個薄弱。

盡管國會共和黨議員和共和黨的總統競選活動，造成了就業問題，多次商業調查確定為創造就業機會的主要製約因素的需求疲軟，政府，監管和過高的稅收規模的候選人的誤導聲稱。

作為一個小企業主告訴“洛杉磯時報”，“如果你沒有需求，你招不到人。”大多數經濟學家都同意這一診斷。他們還同意，可以從資產負債表衰退的複蘇令人痛苦長，具有顯著經濟增長放緩和顯著較高的失業率至少十年，。

最近的數據表明，美國是這樣的課程，和許多經濟學家現在繪製過程中的兩個“失去的十年”和日本之間的比較，日本1989年至1990年金融危機以及隨之而來的資產負債表衰退。

一個由經濟學家羅伯特戈登最近的一項研究證實，在私營部門的需求缺口，特別是為消費者服務，住宅和商業建築，耐用消費品的需求，是生產和就業不足的主要原因。

他還發現，強勁的淨出口，在應對不斷增長的總需求在國外，已減少約100萬個工作崗位的工作差距，但這些收益已被削減國內開支，包括州和地方政府開支所抵消。

在其他回收率在過去50年，公共部門的就業增加。它正在下降：在去年的這個時候，私營部門增加了1.8萬個就業機會，而公共部門削減55萬。

決策者應該怎樣做打擊大和纏綿的工作所造成的損失，從金融危機和資產負債表衰退嗎？辜先生，應國會議員要求讀的書對日本的經驗表明，私營部門削減開支時，財政刺激措施，以促進增長和減少失業是最有效的方法來降低私營部門的債務負擔，窒息私人消費。

當日本政府試圖鞏固財政的緩慢響應國際貨幣基金建議，在1997年政府債務的增長，結果是經濟收縮，在政府赤字的增加。相反，當日本政府增加政府開支，複蘇的步伐，加強和赤字為國內生產總值（GDP）的比重有所下降。

信用評級機構給了日本一個較低的信用評級比博茨瓦納，但這對日本國債的收益率沒有影響。評級“專家”相反，投資者擔心長期的停滯，而不是日本政府的翻轉其債務的能力 - 他們願意購買其不斷增長的儲蓄盈餘的這筆債務。 （理查德辜，“美國信用評級，最後降級，”野村證券股票研究報告，2011年8月9日）

投資者有一個類似的反應，美國標準普爾的政府債務的降級。對於投資者來說，降級標誌著過早緊縮的可能性，並加劇雙底衰退的風險，這促使10年期政府債券收益率自20世紀50年代以來，從未有過的水平。

市場了​​解到，財政赤字在短期至中期運行的最重要的驅動程序是稅收收入薄弱，增長緩慢和失業率高企反映，並把人們重返工作崗位的額外財政措施是最有效的方法來減少赤字。

每增長一個百分點，增加了約2.5萬億美元的政府收入。額外的在未來五年增長一個百分點會做更多的過程中，除了目前正在討論削減開支的任何時期，以減少赤字。和更快的增長會更容易私營部門，以減少其債務負擔。

但是，有關的公共部門債務的增長，會導致更多的財政刺激手段是什麽？一些經濟學家擔心，不斷增長的政府債務本身將成為對經濟增長的約束。但是，那肯定是沒有現在的情況 - 與私營部門的需求疲軟和一個巨大的產出缺口，政府的支出和借款不排擠私營部門開支和借貸。

一些，估計有關事實的債務對國內生產總值的比例接近卡門萊因哈特和肯尼斯羅格夫確定為可能降低一個百分點一年增長了90％的門檻？羅伯特希勒指出，這個比例和增長之間的因果關係，當經濟運行，因為它現在已經有大量農閑在反向。

在這些條件下，生長緩慢，導致較高的資產負債率，而不是相反。

美國政府目前可以借入資金和償還比不變美元借款。當然有很多創造就業機會，在教育，科研和基礎設施，賺取更高的回報率的投資項目。我讚成對這類項目的政府支出和資本預算，我在以前的Economix後辯稱。

連教授羅格夫在最近的一次采訪中承認，他將支持更多的基礎設施的政府開支，並有兩黨在國會中的基礎設施投資和在商界和勞工界的廣泛支持。

不幸的是，目前公路信托基金和地麵交通法案延長9月30日到期，並授權聯邦汽油稅和公路使用費，以資助他們。現在有跡象顯示，共和黨在國會對政府規模的茶黨攻擊，慫恿，可能會阻止這兩種措施，促發一個月超過10萬個就業損失。

太多私營部門債務造成了資產負債表衰退，政府也應該利用其資源，以促進解決債務問題和債務減免。

在美國，其中抵押貸款占大多數私人的債務負擔，聯邦政府應該製定更有力的措施，以減少對陷入困境的抵押貸款的本金餘額，使再融資更容易。這些措施將有助於穩定樓市，防止未來的默認值，自由兌換貨幣，對借款人使用支付其債務或增加他們的開支。

這將轉化為更強的私營部門的需求和更多的就業機會。 ，包括我在內的許多經濟學家警告說，在2008年的經濟將無法恢複，直到房屋市場的複蘇和房地產市場將無法恢複，直到從房地產泡沫的債務負擔是減少這種轉變的一些負擔向債權人通過方案債務人。

提高公共開支，以及與住房救濟和擴張性貨幣政策幫助經濟在20世紀30年代從大蕭條中恢複過來。相同的政策組合，可以幫助美國從大蕭條中恢複。

在第二次世界大戰結束時，聯邦債務占國內生產總值比率為109％，一，什麽是今天的兩倍半。然而，戰爭結束後經濟蓬勃發展，沒有人質疑政府的支付能力隨著時間的推移其債務。

我們現在應該打一場反對失業和浪費資源，貧困，不平等和它造成的絕望的戰爭。

政府債務可能上升為這一戰爭努力的結果，但沒有人會質疑政府支付其債務提供國會和總統能力承諾現在一個平衡的多年計劃，以降低長期運行赤字一次對失業的戰爭已被在工作​​中贏得和美國人。