來越明顯的跡象表明,本周四歐洲央行將會提高利率,但也許不久以後它會為 這次升息後悔。
在將近兩年半的無為而治之後,歐洲中央銀行即將要改變利率了。在油價不斷上 漲時,ECB官員不斷提醒人們注意油價上升引起的通脹風險,11月份措辭終於有 所改變,ECB總裁特裏謝稱該行已準備好適度調升利息,以反映維護物價穩定麵臨 的風險,從而傳遞出其將於12月升息的明確信號,亦終止了數周以來金融市場對於 ECB何時升息的猜測。此次升息將在12月1日召開的政策管理委員會上獲得正式 批準。
此消息令歐元大漲,因為市場認為ECB將會開始連續的升息,隨後ECB官員 強調他們將謹慎行動,在準備五年來首次調高歐元區利率時要避免破壞經濟成長,預 計將不會出現美聯儲式的以"有條不紊的速度"來緊縮經濟,從而使利率恢複中性( 即4%或更高)。相反,ECB想要輕觸利率這個製動器,然後靜觀此舉對經濟複蘇 的影響。
管理委員會仍擔心經濟的增長太過脆弱,不能負荷太多的緊縮。很可能本周四E CB會把利率從2%升到2.25%,或許明年春天將其再次稍稍調高。如果對經濟 狀況低迷並導致通脹率下滑的預測證實是準確的,那麽在此之後緊縮進程很可能將被 放棄,管理委員會也許會後悔做出啟動升息的決策。畢竟,在那之後再次開始削減利 率是非常困難的。因此,出乎預料的經濟滑坡一定會使委員會行動受製或處處忍氣吞 聲。
管理委員會在11月會議上強調價格穩定性存在很大的上揚風險。首先,居高不 下的石油價格使得"潛在的比迄今為止所觀察到的還要強勁的(價格)傳導"和"潛 在的工資走勢的第二輪效應"有可能發生;其次,"應該考慮到行政價格和間接稅進 一步上漲的可能性";第三,強勁的貨幣和信貸增長------導致"歐元區的流 動性按照所有可信的標準來衡量都是非常大的。"實際上,最近的很多市場數據讓這 些升息的理由不那麽具有說服力了。因為我們需要考慮如下因素:
首先,油價已經降低了10美元/桶,現在是51美元。重要的是,目前期貨市 場認為這個現象是永久性的,而不是暫時性的。
其次,通脹整體水平在10月份下降了。德國公布的11月通脹年率為持平,月 率則出現1991年以來的最大降幅,11月的CPI較上月下滑了0.5%,表明 歐元區通脹水平很有可能於11月份進一步下降------這意味著9月份的數字 標誌著一個峰值。
第三,關於工資的最新預測顯示,沒有跡象表明第二輪效應的到來。歐洲中央銀 行自己員工對於支付結算的估測表明第3季度工資水平年同比上升了2.1%--- ---與第2季度的變化相同。而德國第3季度國民賬戶評估認定,每個雇員的平均 薪酬在名義值上與去年同期處於同一水平。考慮到法國相應的數據,看起來歐元區人 均薪酬僅僅上升了1.2%,即遠遠未達到通貨膨脹的狀態。結果是,我們可以自信 地說,由於"低迷"的工資待遇,居民家庭購買力正在下降。換句話說,就是第二輪 效應並沒有出現。
最後,本周公布的貨幣數據有所下降。10月的M3增長率為8.0%,較9月 的8.4%有所下降,低於市場預期。管理委員會一直確信M3的加速增長會導致通 貨膨脹率的上升,現在溫和的M3的增長也許說明ECB的加息行動是冒失的。實際 上,從曆史來看,M3和通脹率並沒有顯示出明顯的相關關係,在2001年廣義貨 幣增長率猛然攀升,但是兩年後(這就是ECB所宣稱的貨幣擴張影響價格的那段時 滯)通脹率毫無影響。同樣,2003年前4個月M3的加速增長似乎並沒有導致今 年上半年通脹率的猛漲。
也許,ECB會為本次升息的決策而後悔的
來源:上海證券報 歐元區10月M3貨幣供應年增8.6% 歐央行公布,歐元區10月M3貨幣供應經季調年增8.0%,低於9月修正後 的8.4%。主要受信貸及投資增長強勁推動。9月修正前為8.5%。
低利率引發信貸需求迅速上升是歐央行考慮升息的驅動因素。對私人部門的貸款 年增8.8%,高於9月的8.6%。
截至10月的3個月M3貨幣供應經季調年增8.2%,與7月至9月的增幅相 當,遠高於歐央行為穩定物價而設定的3個月平均參考值4.5%。
市場先前預計,歐元區10月M3貨幣供應年增8.6%,3個月平均年增8. 4% |