“中國版英偉達”，被瘋搶

這兩天，一股罕見的狂熱席卷了科創板。

11月24日，有“中國版英偉達”之稱的摩爾線程正式啟動申購。這隻發行價高達114.28元/股的A股年內最貴新股，成了機構和散戶共同追逐的頂流。

如此火爆的打新熱度背後，資本市場究竟在押注什麽？

圖/視覺中國

搶什麽？

此次科創板發行的初步詢價階段，摩爾線程共收到286家網下機構投資者的報價，涵蓋南方基金、易方達、泰康、中國人壽等公募基金、私募基金、券商、保險機構，涉及配售對象共7787個；網下總申購股數超700億股，申購倍數達1572倍。至網上發行，共有482.66萬戶投資者參與搶籌，最終中簽率僅約0.036%。

買賬熱情之強，在今年的新股發行中可謂罕見。

而這股熱情，早從一級市場便開始了。

這家成立於2020年10月的國產GPU公司，問世短短100天內便完成了兩輪數十億元的融資，其後基本保持每年一輪融資的節奏，吸引國資、產業基金、知名風投、互聯網巨頭相繼入局，陣容堪稱豪華。

其估值也從最初的14億元，一路漲至今年6月《2025全球獨角獸榜》顯示的310億元。如今，其發行市值更是來到537億元。

為何投資者搶著把真金白銀投給摩爾線程？

這首先與行業發展下的國產替代預期相關。

眼下，全球AI產業仍處於高速發展階段，算力需求持續爆發，作為其中重要支撐的GPU，市場規模也迎來快速增長。

綜合多個市場機構預測，今年全球GPU市場規模將超1000億美元，至2030年後將進一步增長至萬億美元，其間複合年增長率將在30%左右。

中國市場也不例外。弗若斯特沙利文數據顯示，中國GPU市場規模預計將從去年的1638.17億元增長至2029年的1.36萬億元。

雖然當前全球GPU市場由英偉達、AMD等國際廠商主導，國內供給不足，但摩根士丹利在一份報告中指出，中國在GPU領域的自給能力正在快速提升，預計到2027年，中國人工智能GPU的自給率將從去年的34%提升至82%。

由此，新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥分析，摩爾線程被搶購的原因之一，是市場對國產替代的預期強烈。

“國內正麵臨高端GPU進口受限的現狀，國家政策對芯片自主可控的強力支持為摩爾線程創造了明確的替代空間。”蘇商銀行特約研究員武澤偉也對中國新聞周刊表示。

與此同時，摩爾線程本身的稀缺性也具備吸引力。

一方麵，其核心團隊中多位成員有英偉達背景。

根據招股書，其CEO張建中此前在英偉達工作了14年，曾任英偉達全球副總裁、大中華區總經理；聯合創始人周苑、王東，分別曾任英偉達市場生態高級總監、銷售總監；核心技術人員中的張鈺勃、楊上山，均曾是英偉達的GPU架構師。

另一方麵，摩爾線程聚焦於國產全功能GPU及相關產品（如顯卡、智算集群）的研發，即兼顧通用計算、圖形渲染、AI推理和訓練任務，這也是國內隻有少數企業涉足的領域。

更重要的是，這並未僅停留在技術敘事中，而是已在商業場景中有所落地。

招股書顯示，2022—2024年，其營收由0.46億元增長至4.38億元；今年上半年，其實現7.02億元營收，是去年全年的1.6倍。且其雖仍處於淨虧損中，但毛利率已經從2022年的-70.08%提升到了去年的70.71%，今年上半年也維持在了相當的水平上（69.14%）。公司管理層預計，其最早可於2027年實現合並報表盈利。

差異化優勢，技術指標部分追平國際主流，商業化進程加速，虧損收窄，展現增長潛力——北京社科院副研究員王鵬總結，這些共同構成了市場對其前景的認可。

更直白地說，投資者們想在摩爾線程身上，押中一個本土化的英偉達，抑或下一個寒武紀。

中國版英偉達？

然而狂熱情緒之外的客觀現實是，摩爾線程與英偉達之間差距依然明顯。

即便摩爾線程的產品在部分性能上指標已與英偉達接近，如張建中曾介紹的其MTT S80顯卡的單精度浮點算力性能接近英偉達RTX 3060，但袁帥指出，摩爾線程在芯片架構設計、製程工藝等方麵仍需迭代追趕國際巨頭。

“英偉達在GPU領域擁有深厚的技術底蘊和豐富的行業經驗，其產品在性能、兼容性以及超大規模GPU集群建設等方麵具有較為明顯的技術優勢和成本優勢。”在不久前的網上投資者交流會上，張建中也坦言。

同時，硬件之外的生態建設，是業內公認最難補的一課。畢竟，GPU是典型的生態型產品，不僅比拚硬件，更比拚完整的軟件工具鏈、開發者基礎和兼容性。

“在生態建設方麵，英偉達憑借其CUDA生態在全球範圍內建立了龐大的開發者社區和軟件生態係統，吸引了大量的開發者和用戶，形成了強大的生態壁壘。而摩爾線程MUSA架構的生態建設尚處於起步階段，在軟件兼容性、開發者支持等方麵還有待完善。”袁帥介紹。

可以看到，無論硬件還是軟件，摩爾線程都很難在短時間內跨越英偉達20多年來逐漸築起的壁壘，這就意味著其需要長期、密集的投入。

不過如今，上市為摩爾線程提供了補充彈藥的機會。

一方麵，是直接的資金支持。袁帥指出，近80億元的募資金額，有助於摩爾線程加大在技術研發、產品迭代等方麵的投入，從而提升產品性能和質量，加速生態建設和商業化落地。

另一方麵，摩爾線程的上市效應可能逐步輻射向整個產業鏈，譬如通過規模化發展拉動上下遊協同，從而推進GPU供應鏈的國產化進程，降低國產GPU的成本，吸引更多開發者向其生態遷移。

從市場機會來看，摩爾線程麵前仍有多個窗口。

“首先是國產替代的剛性需求，尤其是在政務、關鍵行業及大型企業的智算中心建設中；其次，AI應用正從訓練大規模轉向推理場景普及，這對性能要求相對均衡的國產芯片構成了市場切入點；此外，在邊緣計算、車載芯片以及個人AI PC等新興領域，傳統巨頭優勢尚未完全固化，也為差異化競爭提供了空間。”武澤偉表示。

接下來就要看，借上市這一節點，摩爾線程能否加速把機會握在自己手裏了。