禮來登頂萬億美元藥企，“神話”背後暗藏隱憂

21世紀經濟報道記者季媛媛一家製藥公司市值突破萬億美元大關，禮來刷新了行業紀錄。然而，在專利到期、市場競爭加劇以及價格壓力之下，這家行業巨擘能否再創輝煌，尋找下一個媲美替爾泊肽的藥品，成為了無法忽視的潛在隱憂。

11月21日，美國製藥巨頭禮來股價攀升1.59%，收盤報1059.70美元/股，市值成功突破1萬億美元大關，成為全球首個市值跨越萬億美元裏程碑的醫藥企業。

禮來市值躍升至萬億美元級別，得益於其旗艦產品替爾泊肽（tirzepatide）的強勁表現。據禮來公布的第三季度財務報告顯示，當季營收達到176億美元，同比增長54%。在此之中，替爾泊肽的降糖版本Mounjaro在第三季度實現了65.15億美元的銷售額，而前三季度的累計銷售額高達155.56億美元。同時，替爾泊肽的減重版本Zepbound在第三季度取得了35.88億美元的銷售額，前三季度累計銷售額達到92.81億美元。

據此，替爾泊肽兩款產品在第三季度共同創造了101.03億美元的銷售額，前三季度總銷售額累計達到248.37億美元，占據了禮來總營收的49%，同比增長125%，預示著全年銷售額有望衝破350億美元。

有醫藥行業的券商分析師在接受21世紀經濟報道采訪時指出，禮來公司的嶄露頭角，本質上揭示了“一款現象級藥物改寫行業格局”的典範。展望未來三至五年，GLP-1類藥物有望躍升為全球市場上規模最大的藥品類別之一。

GLP-1驅動業績增長

長久以來，科技巨頭幾乎獨占了萬億美元市值俱樂部的入場券，而伯克希爾·哈撒韋則作為唯一的非科技成員，孤獨地占據一席之地，直至禮來公司打破了這一局麵。

禮來公司的CEO戴夫·裏克斯不久前透露，公司產品在美國新增患者中的市場份額已攀升至70%至75%之間。

禮來市值的急劇膨脹，主要得益於其產品替爾泊肽的卓越銷售業績。這款GIP/GLP-1雙重受體激動劑在2023年獲得減重適應症的批準後，便踏上了業績的飛速增長之路。目前，在美國GLP-1類藥物的處方量中，替爾泊肽的占比已經超越了其老對手司美格魯肽。據公開數據顯示，截至2025年第三季度，替爾泊肽在美國市場的處方量占比達到了57.9%，而司美格魯肽則為41.7%。

然而，諾和諾德在減重藥物領域的霸主地位依然堅如磐石，其憑借明星產品司美格魯肽，繼續穩居“藥界王者”之位。在2025年前三季度，諾和諾德的糖尿病及肥胖護理業務收入總計2156.61億丹麥克朗（約332.4億美元），同比增長15%。在此之中，GLP-1類藥物的營收為1745.77億丹麥克朗（約269.04億美元），胰島素產品的營收為397.36億丹麥克朗（約61.24億美元）。旗下Ozempic（司美格魯肽注射液的降糖版本）、Rybelsus（口服司美格魯肽片）及Wegovy（司美格魯肽注射液的減肥版本）三個品牌分別實現了952.64億丹麥克朗（約146.82億美元）、167.90億丹麥克朗（約25.88億美元）和572.42億丹麥克朗（約88.22億美元）的營收，同比增長分別為13%、5%和54%。

GLP-1類藥物被視作近十年來最具市場潛力的藥物之一。摩根士丹利的研究報告指出，預計到2030年，全球肥胖與代謝類藥物的市場規模將超過一千億美元，其中GLP-1類藥物將成為推動這一市場的核心力量。IQVIA亦預測，在未來數年內，抗肥胖藥物的開支將持續高速增長，預計到2028年左右，GLP-1類藥物有望成為僅次於腫瘤治療領域的全球第二大藥物市場。

從宏觀市場結構審視，現階段，GLP-1領域顯現出鮮明的“雙寡頭”競爭態勢。麵對潛力無限的市場藍海，眾多國內創新製藥公司正從多個維度著手，積極部署下一代GLP-1類藥物的研發。譬如，信達生物近期宣布，其獨立研發的GCG/GLP-1雙受體激動劑瑪仕度肽在Ⅲ期臨床試驗DREAMS-3中成功達到了預設的主要終點；

恒瑞醫藥在第三季度報告中透露，GLP-1/GIP雙受體激動劑HRS9531在中國的Ⅲ期減重研究取得了顯著陽性結果。具體來看，在持續48周的Ⅲ期臨床試驗中，6mg劑量組平均減重幅度達到了19.2%，並且展現出了良好的安全性。今年9月，恒瑞醫藥進一步宣布，HRS9531注射液的上市許可申請已正式獲得受理；

10月13日，石藥集團公布，旗下子公司石藥集團百克（山東）生物製藥股份有限公司研發的依達格魯肽α注射液新藥上市申請獲得了受理，該藥品作為治療用生物製品1類新藥進行申報，適用於在控製飲食和加強鍛煉的基礎上，對超重或肥胖成年人的長期體重管理。

除了上述公司外，華東醫藥、先為達生物、鴻運華寧、甘李藥業等眾多製藥企業均在GLP-1領域展開了積極的戰略布局。在靶點選擇上，盡管單一靶點GLP-1依舊占據主導地位，但雙靶點（如GLP-1/GIP、GLP-1/GCG）及多靶點組合策略正逐步成為新一代產品研發的差異化競爭趨勢。

如何再造一個GLP-1？

隨著眾多藥企爭相進入GLP-1領域，新一代具有差異化特點的產品正不斷湧現，國內GLP-1市場的競爭愈發激烈，為替爾泊肽帶來了前所未有的挑戰。

同時，價格壓力也在持續加大。近期，諾和諾德和禮來與美國政府達成藥品價格控製協議，將從2026年起下調肥胖治療藥物的價格。諾和諾德承諾從2026年起降低司美格魯肽的價格，並提升其在聯邦醫療保險D計劃、醫療補助計劃及自費患者中的可及性。11月17日，該公司進一步宣布將司美格魯肽的自費價格降至每月349美元，並提供每劑199美元的限時優惠，有效期限至2026年3月底。禮來公司則宣布，自2026年4月1日起，Medicare受益人可享受每月不超過50美元的自付價格購買替爾泊肽，這一舉措可能在短期內降低禮來替爾泊肽的市場收入。

同時，禮來公司的其他旗艦產品也麵臨嚴峻挑戰。例如，一度作為銷售支柱的度拉糖肽，自2022年達到銷售額峰值後便持續下滑。今年上半年，度拉糖肽的全球銷售額同比下降19%，減少了超過5億美元，其中約4.5億美元來自美國市場。此外，禮來在腫瘤領域的核心產品Verzenio（阿貝西利）也受到市場競爭的影響，增長動力明顯減弱。

“盡管現階段禮來公司風光正盛，但其麵臨的市場挑戰亦不容小覷，其核心憂慮可概括為‘產品單一依賴、專利到期風險以及競爭愈發激烈’這三大壓力。”前述分析師指出，為了有效應對這些挑戰，禮來必須加快步伐，通過“外部並購與尖端技術布局”來塑造企業的第二增長動力。

麵對市場的風雲變幻，禮來正采取積極的並購策略和業務發展計劃，以加速市場布局，拓寬未來的增長空間。

基因治療作為禮來的戰略核心之一，其在2025年11月與MeiraGTx締結的戰略聯盟，成功獲得了眼科基因療法AAV-AIPL1的全球獨家授權，此交易潛在價值高達4.75億美元。該療法在臨床試驗中創造了奇跡，使11名自幼失明的兒童重見光明；同年6月，禮來放出大招，以13億美元的巨資收購了Verve Therapeutics，獲得了心血管基因編輯療法VERVE-102，其在1b期臨床試驗中表現卓越，單劑治療平均降低了53%的低密度脂蛋白膽固醇（LDL-C），最高降低幅度達到69%；禮來在核藥領域的投資同樣大手筆，2025年與AdvanCell的合作，為其提供了Pb-212生產技術和放射性核素開發基礎設施；AI製藥也是禮來的重點發展領域，僅在2025年，禮來便完成了十項AI製藥領域的對外合作，並推出了AI及機器學習平台TuneLab。

展望未來，機遇與挑戰交織。禮來製藥心髒代謝健康部門總裁Kenneth Custer指出：“我們深信數據的力量，科學導向的策略決策引領我們至此。”

在萬億美元市值的光環映襯之下，禮來所麵臨的真正挑戰是如何跳出GLP-1藥物的局限，探索新的增長路徑。盡管基因療法、AI製藥等前沿領域充滿希望，但能否孕育出繼“替爾泊肽”之後的下一個裏程碑產品，尚待市場與時間的考驗。