受經濟放緩憂慮、投資泡沫風險及投資者獲利了結共同影響，美股近期出現數月來最顯著的日內波動。標普500指數上周下跌近2%，11月累計跌幅達3.5%；以科技股為主的納斯達克指數當月跌幅超6%，創下自4月以來最大三周跌幅。
市場尤為意外的是，被普遍看好的英偉達財報未能延續提振作用。其強勁業績公布後股價衝高回落，標普500指數隨後兩小時內暴跌逾2%。有波動率交易員指出，市場當時充滿無法歸因的恐慌情緒。
本輪波動中，此前熱門股遭受重創：Robinhood市值月內縮水四分之一，Coinbase Global股價暴跌30%，Palantir Technologies下跌約23%。與此同時，近期加密貨幣集體遭遇重挫，而加密貨幣與科技股之間的聯動效應顯著放大，加劇整體市場壓力。
人工智能泡沫爭議
盡管英偉達等AI企業仍保持強勁利潤增長，但市場對其資本支出能否有效轉化為盈利的擔憂日益加劇。過去數月全球已宣布逾1.5萬億美元的AI相關投資，然而相關股票的估值倍數尚未達到2000年互聯網泡沫破裂前的水平。
英偉達CEO黃仁勳在財報電話會上回應稱：
“關於AI泡沫有很多討論。從我們的角度來看，我們看到的情況非常不同。”
然而，有交易員觀察到，股價往往在企業負麵消息公開前便已提前下跌。JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke在報告中指出，英偉達CEO黃仁勳近期回應市場質疑時的表態，與2000年互聯網明星股思科時任CEO約翰·錢伯斯的姿態有相似之處。錢伯斯曾在2000年8月公司營收與利潤增長超60%時宣稱“第二次工業革命才剛剛開始”，然而一年後該股累計下跌67%。
私募市場與加密貨幣的連鎖反應
過去，股市投資者很少關注私募市場，但這一情況正在改變。如今，包括Sam Altman創立的OpenAI在內的一係列行業領軍企業仍為私人持股，而“私募信貸”更已成為華爾街增長最迅速的業務板塊。
近期，汽車零部件集團第一品牌的倒閉事件，引發市場對私募信貸領域大規模貸款的擔憂。該公司曾從債權人處融資約110億美元。倫敦信貸對衝基金傅裏葉資產管理首席投資官Orlando Gemes指出：
“部分企業此前以2%-3%的低利率融資，杠杆倍數高達七倍，如今卻麵臨8%-10%的高利率再融資環境，壓力巨大。”
與此同時，加密貨幣市場的深度回調進一步拖累了市場情緒。一批通過發行股票籌資並重倉加密貨幣的“加密貨幣國庫公司”正遭遇大幅拋售，導致曾備受追捧的相關策略本月暴跌37%，這一熱門交易模式麵臨嚴峻考驗。
交易員指出，隻要這類加密貨幣關聯公司陷入困境，投資者便難以繼續買入加密貨幣，市場將失去一類能夠推動價格的買家。盡管以往加密貨幣崩盤對股市和經濟影響有限，但如今持有加密貨幣的群體更廣、市場規模更大，比特幣價格已成為判斷市場下一步走向的關鍵參考指標。
周五，對衝基金經理比爾·阿克曼公開表示，他此前“低估”了房利美、房地美股票與加密貨幣之間的聯動關係，因加密貨幣倉位保證金要求上升，導致這些房貸機構股票遭到拋售。
高杠杆引發連鎖反應
當前市場波動與杠杆交易及年底獲利了結密切相關。華爾街機構和散戶投資者均大量使用融資放大市場押注，Finra數據顯示，10月底券商賬戶融資餘額達1.1萬億美元，創曆史新高；Morningstar統計顯示，杠杆股票基金規模今年秋天突破1400億美元，創1990年代有記錄以來峰值。
杠杆交易在市場上漲時能放大收益，卻在市場動蕩時加劇風險。為滿足保證金要求，投資者被迫拋售持倉，形成"下跌-平倉-進一步下跌"的惡性循環。這一機製在比特幣市場尤為顯著，當交易員使用高杠杆押注加密貨幣上漲時，一旦價格回落，連環平倉將引發巨額虧損，並可能跨市場傳導至科技股等風險資產。
舊金山QVR Advisors管理合夥人Benn Eifert指出：
“部分過度杠杆化的投資者同時持有加密貨幣和科技泡沫股。當加密貨幣頭寸被平倉時，他們不得不拋售科技股維持保證金。”
此外，行為金融因素也在發揮作用，投資者們正在獲利了結。盡管標普500指數年內仍漲12%、債券市場迎2020年來最佳表現，但投資者普遍擔憂已實現的利潤可能回吐。這一心理在對衝基金領域尤為明顯，交易員為保住年底獎金，往往在市場轉弱時競相拋售，這種集體行為容易形成"拋售-下跌-進一步拋售"的惡性循環。
