美銀Hartnett:一切都達到"流動性峰值",美聯儲將被迫"投降"

近期，市場對美聯儲12月利率路徑的判斷出現顯著分歧。此前，因通脹溫和與勞動力數據疲軟，市場普遍認為12月再次降息幾乎已成定局；然而，美聯儲近期一係列鷹派表態為這一樂觀預期潑下冷水。盡管周五有官員釋放鴿派信號，但關於年底貨幣政策走向的爭論仍未平息。

美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在最新的“Flow Show”報告中表示，基於當前流動性收緊對多個資產類別造成的衝擊，美聯儲正麵臨被迫繼續降息的壓力，而加密貨幣市場將成為首個感知到央行政策轉向的風向標。

Hartnett指出，加密貨幣、信貸、美元和私募股權等資產均已顯現"流動性峰值"信號。過去兩年全球央行實施多次降息推動了市場的投機情緒，但近期美聯儲的鷹派言論令市場對2026年進一步寬鬆政策產生疑慮。加密貨幣受到重挫，比特幣、以太坊持續下跌，凸顯了流動性收緊對風險資產的衝擊。

Hartnett預期，當前美股銀行股的疲軟正釋放出與2018年12月相似的信號，流動性敏感板塊的持續下跌或將迫使美聯儲轉向寬鬆政策。回顧2025年，全球央行累計316次降息已催生了一場流動性盛宴，直接推動了AI投資狂熱、日股劇烈波動與加密貨幣投機三大市場現象。

展望2026年，Hartnett預判美聯儲將重演“政策投降”，被迫開啟降息周期。在這一情景下，三類資產將最為受益：一是長期零息債券，其久期優勢將直接兌現利率下行帶來的估值溢價；二是比特幣，作為對流動性嗅覺最為敏銳的資產，曆來在救市信號完全落地前就已啟動飆升；三是中盤股，這類企業對融資成本最為敏感，在降息兌現後將展現出顯著的盈利彈性與補漲空間。

日本債務危機加劇全球流動性擔憂

日本正麵臨債券和日元同步崩盤的危機。30年期國債近兩周下跌5%，全年累計跌幅已達12%，創1970年代以來最差表現；日元兌美元匯率逼近160關口，刷新40年低點。

同時，政策層麵呈現明顯錯配。新任日本首相推出規模達GDP3%的大規模財政刺激，而日本央行實際政策利率仍為負2%。這種“寬財政+鬆貨幣”組合加劇了日元貶值和國債拋壓。

日本國債收益率已突破關鍵阻力位，與全球債市回暖走勢形成鮮明對比。政策製定者陷入兩難：若加息控通脹，可能觸發股市暴跌；若維持寬鬆，則本幣與國債將繼續承壓。這場危機正通過套息交易平倉鏈條向全球蔓延，日債收益率攀升可能引發國際資本回流，衝擊美元流動性，進而牽連美股、信用債及加密貨幣市場。

流動性緊縮信號頻現多個市場，美聯儲政策轉向在即

美國中盤股當前呈現出顯著的估值與走勢背離。盡管估值處於15倍低位，且受益於貿易摩擦緩解及製造業回流趨勢，年內表現卻持續承壓。這一矛盾現象凸顯美聯儲政策調整已顯著滯後於市場實際需求。

銀行股指數跌破140、券商指數跌破950，這兩大對流動性高度敏感的板塊曆來是政策轉向的先行指標。正如2018年12月的市場經驗，它們將率先對潛在的流動性寬鬆做出反應。

Hartnett認為，美聯儲需要繼續降息的信號已經顯現。過去兩年全球央行累計降息316次，推動了市場的"群體性亢奮"，投資者普遍預期2026年將出現更多降息，但美聯儲近期的鷹派表態引發了部分擔憂。

同時，Hartnett強調，當美聯儲被迫大幅降息時，市場將出現大量投資機會。曆史經驗表明，央行的政策"投降"往往為風險資產帶來顯著的重估機會。

加密貨幣成為政策轉向風向標

Hartnett認為，比特幣等數字資產將成為感知央行政策變化的"金絲雀"，其價格走勢將為投資者提供重要的政策預警信號。這一判斷基於加密貨幣市場對流動性變化的高度敏感性和快速反應能力。

盡管加密貨幣近期遭遇重挫，比特幣以太坊雙雙暴跌，但Hartnett認為加密貨幣將率先嗅出美聯儲的救市行動。根據美國銀行11月基金經理調查，加密貨幣僅占機構資產配置的0.4%，但2025年零售資金湧入加密貨幣市場達到創紀錄的460億美元。衍生品交易目前占加密貨幣交易量的74%，使其成為流動性和投機的前沿陣地。

機構投資者對加密貨幣的配置雖然有限，但零售資金的大量湧入顯示了市場對流動性寬鬆的強烈預期。一旦美聯儲釋放政策轉向信號，加密貨幣市場可能率先出現反彈。