11月21日，比特幣價格跌破8.2萬美元，較10月創下的12.6萬美元峰值跌超30%，為4月以來的新低。分析人士指出，比特幣價格是全球美元流動性的先期指標，比特幣連續下跌的最主要原因是美元流動性收緊。
“10月底以來，美元流動性明顯收緊，但伴隨著近期美國政府的重啟等因素有所緩解。”中金公司研究部董事總經理劉剛對界麵新聞表示，“之前較為的明顯指標是，衡量回購市場流動性的擔保隔夜融資利率（SOFR）與隔夜逆回購利率（ONRRP）利差走闊。這一指標出現抬升，那肯定就是流動性偏緊了。”
10月31日，SOFR單日上漲18個基點，創2023年以來最大漲幅，與ONRRP利差擴大至35個基點，為2020年以來最高水平。利差擴大反映貨幣市場流動性趨緊，銀行體係準備金持續減少，導致非銀機構（如貨幣市場基金）流動性枯竭，資金轉向大型商業銀行拆借。
分析人士對界麵新聞表示，近期美元流動性壓力主因在於政府關門後財政TGA賬戶餘額大幅上升。美國政府停擺期間，美債繼續發行，但非核心政府部門暫停運作，導致工資、福利等支出延遲發放，財政部需將資金暫時存入TGA賬戶以備後續支付，形成資金大量積壓。10月末，TGA賬戶餘額突破1萬億美元，創下近五年新高。TGA賬戶資金屬於美聯儲體係內，未進入商業銀行係統，當賬戶餘額從日常約3000億美元激增至1萬億美元時，相當於從市場中抽離了7000億美元流動性，加劇了貨幣市場緊張。
國盛證券固定收益團隊首席分析師楊業偉對界麵新聞表示，美國曆史上也有過多次TGA賬戶餘額大幅上升的情況，例如2020年由於公共衛生事件帶來財政支出迅速增加；2021年底，美國國會批準調高政府債務上限，2022年開始美債發行規模上升，對流動性造成抽水效應，但影響均為短期影響。
其次，近期的美元流動性緊張也和美聯儲持續縮表，大量回籠市場流動性有關。中國建設銀行金融市場部溫婉指出，2022年6月起，美聯儲開始縮表，截至今年11月初，美聯儲資產總規模已由8.9萬億美元降至6.6萬億美元，其中美債、住房抵押貸款證券（MBS）分別減少1.6萬億美元、6375億美元。同期機構在美聯儲的準備金餘額（存款機構）、逆回購餘額（非銀機構為主）分別下降0.5萬億、1.9萬億美元至2.9萬億、0.4萬億美元。
楊業偉補充道，美聯儲2022年縮表主要通過降低銀行準備金完成，但2023年後轉向縮減ONRRP賬戶規模，該賬戶是非銀金融機構（如貨幣市場基金）存放閑置資金的工具 。
第三是月末季節性擾動。劉剛表示，通常臨近月末，銀行為滿足監管需求，對外融資更謹慎，加劇流動性緊張。
此外，分析人士指出，10月美聯儲貨幣政策會議後，市場對美聯儲政策路徑的預期偏鷹派，進一步加劇流動性壓力。
當地時間11月19日，美聯儲公布了10月28日至29日的聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要。會議紀要顯示，決策者對12月是否繼續降息存在較大分歧。部分與會者認為，剔除關稅因素後，當前通脹水平已接近政策目標。但更多委員強調，整體通脹率已持續超標運行，且缺乏明確證據顯示通脹能在短期內可持續地回落至2%的目標區間。
最新公布的數據顯示，9月，美國新增非農就業人數11.9萬人，遠超市場預期的5萬人。9月非農就業報告發布後，凱投宏觀北美首席經濟學家保羅·阿什沃思對界麵新聞表示，就業數據略好於預期，緩解了美聯儲官員對勞動力市場下行風險的擔憂，預計美聯儲下次降息將推遲至明年1月。
不過，分析人士表示，美元的流動性危機並未真正爆發。
“流動性偏緊發生在局部的回購市場，不是在實體部門，也不在人工智能（AI）部門，更不在居民部門，未大麵積蔓延。票據市場、信用債市場，還有離岸的美元流動性拆借市場，包括資產的波動都遠沒到流動性危機的程度。”劉剛說。
隨著美國政府重新開門，此前被“鎖住”的流動性重新注入市場。截至11月20日，TGA賬戶餘額降至9096億美元，較10月底下降900多億美元。同時，美聯儲在10月底表示，將於12月1日起停止縮表，並將持有MBS的到期資金再投資到國庫券，資金市場壓力或進一步緩解。
“另一個關鍵因素是美聯儲對12月降息的表態，如果這個預期回來，情緒上對流動性是有積極作用的。”劉剛說。
當地時間11月21日，美聯儲三號人物、紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯表示，隨著勞動力市場降溫，美聯儲在近期仍有進一步降息的空間，以將政策立場調整至更接近中性的水平。
紐約聯儲主席是FOMC的永久票委，威廉姆斯本人倡導刺激政策，同時關注通脹高企與人工智能推動的市場過度投資風險。他在智利聖地亞哥發表演講時指出，目前美國貨幣政策處於溫和緊縮狀態，但限製性程度低於近期行動之前的水平。
受威廉姆斯“鴿派”言論刺激，交易員對美聯儲12月降息的押注明顯升溫。根據芝加哥商品交易所“美聯儲觀察”工具的數據，威廉姆斯講話後，美聯儲12月降息25個基點的概率升至71%，一天前這一概率不到40%。
關於美元走勢，劉剛表示，近期美元的上衝和流動性緊張有關係，但不僅僅基於短期流動性緊張，因為流動性緊張在一定程度上是有突發性和偶然性的。從基本麵、以及美國信用周期修複的角度看，美元也會在今年四季度出現小幅反彈。
11月20日，美元指數收報100.22，較上一交易日漲0.1%，較9月末上漲2.5%。
