上周美股持續承壓，三大股指最大回撤一度超過5%，技術麵發出強烈短期看空信號。
這種市場緊張情緒從一個月期隱含波動率攀升可見一斑，恐慌指數VIX觸及近七個月高位。值得關注的是，即使英偉達發布強勁財報且CEO黃仁勳發表樂觀評論，但未能持續扭轉負麵勢頭。投資者仍對AI龍頭企業的上漲行情及其超出當前財務與生產能力的投資公告存疑。雖然在紐約聯儲主席威廉姆斯釋放鴿派信號後，市場有所企穩，外界將繼續權衡貨幣政策前景，若AI相關擔憂持續發酵，風險資產恐難實現有意義的反彈。
降息前景峰回路轉
隨著聯邦政府結束停擺，官方經濟數據開始逐步恢複披露。
頗受矚目的9月非農就業人數新增11.9萬人（市場共識預期為5.5萬人），為 4月以來最佳表現，中斷了6個月平均增速連續五個月放緩的趨勢。這一結果出爐之際，恰逢勞動力需求經曆低迷期、且7-8月非農就業數據累計下修3.3萬人。不過，報告同時顯示失業率攀升至4.4%（環比上升0.1個百分點），為2021年9月以來最高水平，高於充分就業預估。
與此同時，截至11月15日當周，美國初請失業金人數從之前一周的22.8萬人降至22萬人，低於經濟學家預期的22.7萬人；持續申領失業金人數從194.7萬人升至195.7萬人，創四年新高。
密歇根大學消費者信心指數終值從 50.3 升至 51.0，但仍為曆史次低水平；經濟現狀指數暴跌12.8%，至曆史新低51.1。未來一年通脹預期從4.6%小幅回落至4.5%，連續三個月下降，長期通脹預期從3.9%降至3.4%。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，9 月就業報告雖具滯後性，但仍能讓人稍感安心 ——政府停擺前勞動力市場並未出現崩潰跡象，在一定程度上緩解了8月就業數據下修帶來的衝擊。失業率上升至 4.4%，但這一增長並非全是壞消息 ——部分原因是勞動力規模連續第二個月實現穩健增長。核心勞動年齡人口（25-54 歲）的勞動力參與率及就業人口占比均保持穩定。
然而，數據披露回歸正軌可能需要更長時間。美國勞工統計局在上周五表示，聯邦政府將不會單獨發布10月通脹報告，而是會將有限的10月物價數據與11月數據合並，於12月18日延遲發布。這也意味著，當美聯儲官員在12月召開會議就利率決議進行投票時，手頭掌握的最新官方就業和通脹數據仍將停留在9月水平。
降息預期出現劇烈波動，芝加哥商品交易所（CME）美聯儲觀察工具數據顯示，市場預期美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）12月降息25個基點的概率從此前的39%升至約70%。
預期轉變源於紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）的表態。作為美聯儲主席鮑威爾的親密盟友，他表示政策製定者有空間進一步降息，以支持正在降溫的就業市場。“我認為當前貨幣政策處於溫和限製性區間，盡管相比近期行動前有所緩和，”威廉姆斯稱，“因此，我仍認為近期有進一步調整聯邦基金利率目標區間的空間，使政策立場更接近中性水平，從而維持實現兩大政策目標的平衡。”
施瓦茨向第一財經表示，會議紀要明確顯示，支持近期降息與傾向維持觀望態度的委員之間存在巨大分歧。這印證了鮑威爾在會後新聞發布會上的表態 ——12月降息 “遠非”既定事實。分歧嚴重的委員會可能將選擇在12月暫停降息，由於缺乏官方勞動力市場數據，政策製定者難以判斷就業市場的下行風險是否存在。
市場能否企穩
盡管英偉達超預期的重磅業績及12月降息可能性帶來提振，但估值過高與循環融資風險的影響更為突出。納斯達克綜合指數上周下跌2.7%，連續第三周走低；標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數分別下跌2.0%和1.9%。
板塊跌多漲少，道瓊斯市場統計顯示，上周科技行業下挫4.7%領跌，其次是可選消費品板塊下跌 3.3%、能源板塊下跌3.1%；工業、金融、公用事業、原材料及房地產板塊同樣走低。其中超威半導體（AMD）和美光科技重挫超16%；英偉達跌近6%。通信服務板塊逆勢上漲3.0%，醫療保健板塊上漲1.8%，必需消費品板塊小幅上漲0.8%。穀歌漲8.4%領銜通信行業，因其發布了最新人工智能模型Gemini 3。
韋德布什證券（Wedbush）將此次拋售描述為又一次 “深度求索時刻”（DeepSeekMoment），並指出投資者對人工智能產業擴張的可持續性感到擔憂。
資金流向方麵，美國銀行表示，上周科技股遭遇大幅度的資金流出，這是該板塊連續第五周麵臨拋售。美銀策略師霍爾（Jill Carey Hall）表示，機構客戶在前一周逢低買入後帶頭拋售，企業客戶的回購活動持續放緩。
嘉信理財在市場展望中寫道，股市走弱主要是因為投資者始終擔憂人工智能領域投資過度、市場債務發行規模過大以及資產估值過高。
紐約聯儲主席威廉姆斯的寬鬆言論是點燃股市反彈的重要因素，同時技術麵也成為催化劑，股指已處於短期超賣狀態。
該機構認為，人工智能領域的盈利前景依舊處於投資者的密切審視之下。但下周將有大量經濟數據集中發布，因此市場存在波動的可能性。目前尚不確定近期股市的回調態勢以及投資者對人工智能領域的擔憂是否已完全釋放，但從曆史數據和技術麵看，市場有望延續反彈。然而若甲骨文等人工智能相關企業的信用違約互換（CDS）溢價持續走高，可能會打壓投資者情緒並引發拋售。
