逆風不斷，美股及中概股IPO緣何能創六年最佳表現

無懼疫情險峻及大盤波動，2020年的美股IPO市場異常火爆，中概股更於逆風中創六年佳績。

　　無懼疫情險峻及大盤波動，2020年美股新股市場行情異常火爆。

　　據IPO研究機構複興資本（Renaissance Capital）的最新統計，截至12月23日，合共216隻新股通過傳統上市途徑在美掛牌，集資781億美元，為2014年以來的最佳表現。

　　供需雙向擴容，美股IPO創6年最佳表現

　　“身處超低利率環境，同時市場充滿機會，投資者希望參與到初創企業的成長過程中，機構投資者和散戶皆是如此。”紐約證券交易所國際資本市場主管易卜拉欣（Alex Ibrahim）在紐約接受第一財經獨家專訪時表示。


易卜拉欣從需求端解釋了為何新股市場如此炙熱。事實上，供應端也是促成股權融資大年的因素。OptionsPlay首席策略師張鷹對第一財經記者表示，“過去6至8年間風投資金大量湧入初創企業，這些資金今年紛紛尋求退出，需要公開市場參與進來。”

　　2020年，新股市場呈現幾大特點，一是散戶參與熱情空前高漲；二是SPAC方式大行其道，不同於傳統IPO程序和借殼上市，SPAC是一種特殊目的收購方式，上市速度更快成本更低；第三，投資回報遠遠跑贏大盤。

　　在紐交所上市的複興資本IPO ETF（Renaissance IPO ETF），截至12月28日，累計大漲109.6%，收益實現翻番，同期標普500指數漲幅15.6%，該ETF追蹤過去幾年上市新股當中市值最高的50隻，被視為衡量投資者對新股興趣的晴雨表。截至9月30日，科技股占到該ETF權重的52%，醫療健康板塊次之，占比21.5%，視頻會議軟件Zoom和優步分別為第一和第二大重倉股，權重分別為10.5%和8.6%。

　　市場狂熱在年尾被推向高潮，12月9日外賣平台DoorDash登陸紐交所，上市首日股價收漲86%，市值720億美元，這家成立僅七年的年輕企業去年淨虧6.7億美元，今年首九個月累計虧損1.5億美元。次日，短租平台愛彼迎登陸納斯達克，首日交易暴漲113%，市值飆升至865億美元，遠超上市前估值峰值310億美元。當日，傳統酒店巨頭萬豪集團市值還不到愛彼迎的一半，錄得420億美元。愛彼迎2017至今連年虧損，2019年淨虧6.7億美元，今年首三個月累計虧損近7億美元。

　　張鷹指出，在二級市場看來，這些企業的估值十分誇張，但超低利率環境極大抬升了個股估值，市場願意接納風投公司基於用戶增長、營收增長給出的估值。“現在許多次新股在二三十倍甚至是四十倍市盈率交易，我個人認為這種現象至少能延續至未來兩三季，問題是這些個股何時能夠扭虧為盈，一兩年還是更久，這是可能引發估值回調的因素。長期來看，估值遲早會回歸合理，短期來看，估值過高並不意味著不能更高，尤其是美聯儲承諾將維持零利率直至2023年。”張鷹表示。


政策不確定性縈繞，中概股逆勢受追捧

　　2020年，中概股逆勢創造出了新的繁榮。據複興資本的最新統計，截至12月17日，30隻中概股狂攬117億美元，集資規模為2014年以來的最高。該機構在統計時排除了通過SPAC方式上市的企業，也剔除了集資額低於500萬美元或市值低於5000萬美元的小型IPO。

　　“顯然，美國乃至全球投資者希望能夠通過買入中概股的方式，參與到中國經濟的增長當中。”易卜拉欣透露，今年上市規模最大的六隻中概股中，有五隻於紐交所掛牌，其中包括10月上市的陸金所，集資24億美元，為目前全球最大的金融科技公司。“就新股集資額和上市數量這兩項指標，中國是除美國以外，紐交所最大的市場。”

　　12月18日，美國總統特朗普正式簽署《外國公司問責法》（The Holding Foreign Companies Accountable Act），如外國發行人連續三年不能滿足美國公眾公司會計監督委員會（Public Company Accounting Oversight Board）對會計師事務所檢查要求，將禁止其證券在美交易。

　　被問及該法案的實施如何影響紐交所的運作，易卜拉欣表示，正密切留意美國證監會將如何調整審批政策，紐交所的確收到潛在上市企業的詢問，希望了解新規對上市過程有何影響。“紐交所本就遵循高標準的監管要求和企業管治，監管升級能令投資者更加相信企業，企業上市後也能有相應表現。”他相信，相較於政策變化，投資者更注重投資機會。

值得一提的是，造車新勢力今年受到美股投資者熱烈追捧，截至發稿，蔚來汽車年初至今累計飆漲996%，榮登2020年中概股漲幅榜首位，小鵬和理想汽車於今年夏天在美交易，不到半年時間，分別累漲153.4%和134.9%。

　　疫情期間“雲敲鑼”，紐交所冀全球企業家重返交易所

　　受製於疫情，今年3月以後上市過程發生重大變化，傳統路演改為“雲上會”，標誌性的上市敲鍾儀式也被迫改為“雲敲鑼”。作為世界上為數不多仍然保留交易大廳的主流交易所之一，紐交所於3月23日關閉交易大廳，5月26日部分重開，直至今日仍未恢複往日喧囂，這在該所227年曆史中史無前例。

　　易卜拉欣表示，今年，來自美國、中國、歐洲、巴西等地的企業都采取了遠程敲鍾的形式。“你能看到，今年上市的很多中國企業在他們的所在地仍然實現了敲鍾，場麵也很有趣很興奮。當疫情結束，對企業管理層來說或許多了一種選擇，如果時間不合適可以不用親身前往紐約。”但他仍然希望，當人們攻克疫情，生活恢複常態，全球企業家能夠重聚紐交所，進行極具象征意義的敲鍾儀式。