央行最新定調！明確下階段六大目標，降準降息何時再現？

據央行官網最新消息，央行貨幣政策委員會2020年第一季度（總第88次）例會於3月26日在北京召開。會議分析了國內外經濟金融形勢，並對下一步貨幣政策作出部署。

會議強調，要健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機製，對衝疫情對經濟增長的影響。深化利率市場化改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。打好防範化解金融風險攻堅戰，平衡好穩增長、防風險、控通脹的關係，注重在改革發展中化解風險，守住不發生係統性金融風險的底線。

從貨幣政策取向的整體表態看，結合中央政治局會議的最新部署，下一步貨幣政策仍將延續當前的基調和節奏，央行對放鬆貨幣政策的態度仍較為謹慎克製，大水漫灌式的強刺激難再現。對於市場熱議的下調存款基準利率，或許要等到四月中旬才能見分曉。

疫情對我國經濟衝擊總體可控

會議分析了國內外經濟金融形勢，認為新冠肺炎疫情對我國經濟的衝擊總體可控，我國經濟增長保持韌性，長期向好的基本麵沒有改變。當前國內疫情防控形勢持續向好，生產生活秩序加快恢複，但經濟下行壓力加大，境外疫情擴散蔓延及其對世界經濟產生不利影響，也給我國疫情防控和經濟發展帶來新的挑戰。

會議認為，穩健的貨幣政策體現了前瞻性、針對性和逆周期調節的要求，大力支持疫情防控、複工複產和實體經濟發展，宏觀杠杆率基本穩定，金融風險有效防控，金融服務實體經濟的質量和效率逐步提升。貸款市場報價利率改革效果顯現，貸款實際利率明顯下降，人民幣匯率總體穩定，雙向浮動彈性提升，應對外部衝擊的能力增強。

受疫情在全球蔓延導致多國經濟“停擺”影響，當前市場有不少悲觀預期，認為世界正麵臨著類似1930年代全球經濟蕭條的情形。對此，京東數科首席經濟學家沈建光表示，雖然疫情短期內必將給實體經濟帶來嚴重衝擊，甚至造成一段時間的經濟衰退，但由於本次衝擊症結不在於金融係統，而是疫情，更多地類似於自然災害所引發的衝擊。考慮到當前全球經濟與大蕭條期間在貨幣製度環境、宏觀政策理念、全球貿易情況、銀行體係健康程度、以及社會保障體係等方麵都迥然有別，重歸“大蕭條”的擔憂其實是一種誤導。預期全球範圍內疫情得到控製隻是時間問題，美國經濟衰退持續時間也不會太長，大概率不會持續超過一年，更不會重回“大蕭條”。

明確下一步貨幣政策六大目標 四月或再現降準降息

按慣例，本次例會也對下一步貨幣政策作出部署。會議指出，要跟蹤世界經濟金融形勢變化，加強對國際經濟形勢的研判分析，加強國際宏觀經濟政策協調，集中精力辦好自己的事。具體提出以下目標：

1、創新和完善宏觀調控，穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度，把支持實體經濟恢複發展放到更加突出的位置。2、運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持物價水平總體穩定。

3、有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，用好3000億元專項再貸款、5000億元再貸款再貼現專用額度和3500億元政策性銀行專項信貸額度，引導金融機構加大對抗疫保供、複工複產、脫貧攻堅、春耕備耕、畜禽養殖、外貿行業等的信貸支持。

4、深化金融供給側結構性改革，引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體係。

5、下大力氣疏通貨幣政策傳導，繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微、民營企業的支持力度，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，推動供給體係、需求體係和金融體係形成相互支持的三角框架，促進國民經濟整體良性循環。

6、進一步擴大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力。

從貨幣政策取向的整體表態看，結合中央政治局會議的最新部署，下一步貨幣政策仍將延續當前的基調和節奏，央行對放鬆貨幣政策的態度仍較為謹慎克製。

社科院世經政所國際投資室主任張明表示，當前中國政府更應該依賴大規模財政寬鬆政策來應對經濟下行與失業壓力，貨幣政策應該適度寬鬆以維持貨幣市場穩定並配合寬鬆財政政策的實施。下一階段中國的貨幣政策應根據國內經濟形勢發展需要，有節奏、有針對性的放鬆，當前中國貨幣政策不宜發力過猛。不能把對衝疫情衝擊、穩定宏觀經濟、促進金融市場平穩發展的重擔全部壓在中國央行身上。對潛在大規模信用擴張的負麵作用，我們也應該重視相關曆史教訓。

不少分析人士認為，央行邊際放鬆貨幣政策環境會拿捏政策落地的時點，接下來的降準降息觀察窗口將在四月。

方正證券首席經濟學家顏色也對記者表示，下調存款基準利率是貨幣政策寬鬆的最強信號，存款基準利率下調必將帶動LPR相應調整，釋放強烈的貨幣政策寬鬆預期，顯著降低總體利率水平。不過，未來一周調降存款基準利率時機並不成熟，四月中旬以後存款基準利率下調的時機將逐漸成熟，四月中旬或是較為合適的下調窗口。若四月份下調存款基準利率，則幅度會在25個BP左右，屆時LPR將跟隨下調20-25個BP，MLF利率或按兵不動。

“未來一周除PMI以外沒有重要宏觀經濟數據出爐。央行不會僅因PMI數據就做出調整存款基準利率的決定，再加上近期貨幣政策時隔不遠，未來一周調整存款基準利率的可能性不大。相比之下，四月是經濟全麵恢複的關鍵月份，需加強逆周期調節力度以為二季度打好經濟翻身仗做好準備，在MLF和LPR操作日期附近再進行調整則時機較為合適，4月15-20號將是下調存款基準利率較為合適的窗口。”顏色稱。

民生銀行首席宏觀研究員溫彬也認為，央行將繼續通過降準、公開市場操作、投放MLF等保持市場流動性充裕合理，引導市場利率穩中有降，特別是拉低整條國債收益率曲線，帶動企業信用債利率下行。同時，隨著能源和食品價格下降，通脹水平將逐季回落，4月中上旬或成為下調政策利率及存款基準利率的時間窗口，通過釋放LPR改革潛力，盡快降低企業和居民部門資金成本，刺激投資和消費，穩定和擴大內需。