疑因對賭失敗創始人出局 滬江前途未卜(圖)

疑陷對賭協議、多次被列入被執行人、創始人疑似出局，滬江作為在線教育領域的明星企業，曾一度與新東方在線（1797.HK）爭奪港股在線教育第一股。今年3月28日，新東方在線成功在港交所上市，而上市擱淺的滬江近日又陷入更多的麻煩當中。


近日，公開信息顯示，滬江教育科技（上海）股份有限公司（以下簡稱滬江）創始人兼CEO伏彩瑞卸任法定代表人和董事長，宋相偉接任。有報道稱，宋相偉於今年7月才剛剛加入滬江，當時的職位為CFO（首席財務官），全麵負責公司的資本運作及投融資策略。

關於此次人員變更的影響，滬江相關負責人對《投資壹線》表示，滬江教育此次變更法人及董事長是董事會圍繞公司未來發展戰略的正常決策，也是公司治理中的正常行為，對公司業務發展無任何影響。

創始人出局

事實上，滬江於8月已進行了一次董事變更，崔皓丹、秦朔、張倩、於傑、CHENHONG退出滬江董事行列，其中，於傑為滬江聯合創始人。新增公司董事有蔡雷、宋相偉、許磊、LIFENG，蔡雷則是滬江發起人、股東之一。這一係列變更，釋放了滬江創始團隊開始出現變動的信號。



（信息來源：企查查）

與滬江自身的看法不同，外界對於此次事件有不同的解讀。

互聯網產業時評人張書樂對《投資壹線》表示：“（伏彩瑞卸任）或許意味著在平台運行中，滬江教育沒有達成資本方的既定目標，需要通過走馬換將的方式來完成平台的戰略轉向。”

他解釋道：“創始人團隊在平台整體未達到預期的狀態下，被‘離場’是一種常見的操作方式，可以視為創始人團隊已經失去了對滬江的控製權，這也便於平台戰略更好地轉向。”

對賭疑雲

對於媒體多次報道的對賭協議，滬江方麵一律稱“不存在對賭協議”，不過安徽新華傳媒股份有限公司（601801.SH，下稱“皖新傳媒”）的相關公告，從側麵印證了對賭協議的存在。

皖新傳媒曾在公告中披露，於2015年10月與滬江簽署了《投資合作協議》，以1億元的價格認購26.67萬股，占滬江增發後的總股比例的1.43%。

此外，該公告還指出，除不可抗力之外，如滬江未能按時在2018年底前完成上市發行，滬江需以回購價格對投資者持有的股份進行回購，價格為投資金額加上按年息10%複利計算的利息之和。

2019年7月2日，皖新傳媒發布公告稱，公司有一筆理財產品發生部分逾期，而該類理財產品的底層資產為滬江網向用戶提供的“優學寶”學費分期服務所產生的應收賬款。該理財的產品信息顯示，滬江教育應於2019年6月30日前向公司履行回購清償義務，滬江教育實際控製人伏彩瑞承諾為滬江教育回購保理資產及權益提供個人無限連帶責任擔保。



圖表來源：皖新傳媒公告

截至7月2日，滬江未能按照協議約定如期履行回購義務的理財產品涉及本金為3635萬元。

為此，皖新傳媒與滬江於7月1日簽署《權利質押合同》，約定滬江以其所持上海佳課教育科技有限公司60.9545%的股權、滬江皖新(上海)股權投資基金合夥企業 (有限合夥)49%的合夥份額以及杭州旦悅科技有限公司4.558%的股權向皖新傳媒進行權利質押，直至回購義務履行完畢之日止。

11月12日，皖新傳媒就相關情況的進展再次發布公告稱，“優學寶”理財產品逾期尚未收回本金是853.12萬元。

據相關媒體提及，滬江在後續即E輪融資中同樣簽署了多項對賭協議，包括反攤銷條款、贖回權、優先清償權等。

滬江如果未能在2019年12月31日前完成上市，投資者有權自2020年1月1日起30個工作日內要求伏彩瑞、於傑、和唐小浙以現金方式收購投資者所持有的全部或部分股份。此外，投資者有權於2020年1月1日起6個月內通過股本削減退出滬江，如果投資者無法通過回購股份或股本削減的方式行使退出權，投資者有權以書麵方式通知伏彩瑞、於傑、和唐小浙清算並解散公司。

目前來看，在約定時間內完成上市已無望，在披露易網站上，滬江提交的招股書已顯示為“無效”。

另一方麵，中國執行信息公開網顯示，2019年10月22日，滬江被列入被執行人。而11月20日，滬江網的股東上海互捷企業管理谘詢合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“上海互捷”）被上海市第一中級人民法院列為被執行人，執行標的約1.44億。創始人伏彩瑞以及聯合創始人於傑為該公司的第一、第二大股東。

此外，早在2019年7月18日，伏彩瑞、唐小浙、於傑三位股東在上海互捷的股權均遭凍結，數額分別為67.9萬人民幣、10.02萬人民幣、 12.02萬人民幣。

前途未卜

2019年3月，社交平台上流傳一則匿名爆料，稱滬江裁員95%，涉及滬江教育高層、市場部、督導部門，並稱“裁員是因為對賭上市失敗”。隨即，滬江發布聲明稱，“‘95%裁員’的謠言嚴重失實”、“上市進行中，對賭不存在”。

滬江相關負責人告訴《投資壹線》：目前滬江全體員工約有1100人左右。而據媒體報道，去年底滬江還有約2400名員工，這說明，近一年來滬江裁員至少過半。

一位接近滬江的人士提供了佐證，她告訴《投資壹線》：在滬江總部位於的浦東軟件園大廈中，滬江曾占據著9個樓層中的2—3層及7—9層共5個樓層，目前隻剩下3層還在使用，其他大部分麵積都退租了，3層辦公工位大概在200個上下。

根據滬江此前提交的上市招股書顯示，滬江在2015、2016、2017年的虧損分別為2.80億元、4.22億元、5.37億元，其為增強估值想象力、以做服務生意為主的CCtalk至今也仍未盈利，滬江自身業務麵臨的重重考驗也增加了上市的不確定性。

不過，近日傳來利好消息，滬江官方公眾號“滬江留聲機”發布的一篇名為《滬江教育連續5個月盈利，走出虧損泥潭》的推文透露，由於3月滬江教育進行了內部虧損產線的優化減虧與組織架構調整，業務端規模和增速提升，僅兩個月實現經營性現金流持續淨流入。5月，滬江整體用戶累計突破2億，且整體增長不斷攀升。6月滬江教育首次實現全集團盈利，並已連續5個月保持盈利狀態，業務穩步增長，徹底走出虧損泥潭。

該推文借“業內人士”之口將滬江實現盈利及用戶群增長歸功於人員優化後的成本控製，並表示隻要滬江的業務規模保持穩定的增長，保持盈利，定將迎來新的局麵。

然而，外界對此有不同的聲音，張書樂向《投資壹線》表示：“對於滬江而言，看似龐大卻並沒有真正打通在線教育入口的生態，並不符合資本市場的期待。目前的在線教育，其實整體都是在這個狀態中，基本上隻是將線下課堂搬到網上而已。通過網絡長尾來吸收用戶，但卻無法真正達到和用戶（學生）的深度接觸和互動。”

對於滬江接下來的道路，張書樂認為：“還是在與探索在線教育的姿勢，在常規的培訓中，找到區別於傳統線下培訓的護城河，並加大互動和針對性，否則僅僅是團隊調整，並不足以解決窘境。”

“滬江教育經過3月份針對內部虧損產線的優化減虧與組織架構調整之後，隨之而來的是運營效率的提升，以及各業務線的持續快速增長，整體發展狀況良好。”滬江相關負責人向《投資壹線》表示：“滬江教育也會選擇合適的時機登陸資本市場。”