全球最大IPO誕生：60元/股，估值120000億(圖)

11月5日周四美股午盤後，沙特阿美發布官方公告稱，IPO定價為32沙特裏亞爾/股（約8.53美元/股，60元人民幣/股），位於30-32裏亞爾定價區間的頂端，估值達1.7萬億美元（約11.9729萬億元），遠低於沙特王儲穆罕默德最初提出的2萬億美元的目標。這一估值也遠超過目前全球市值最高的蘋果公司(1.18萬億美元)，約相當於2個亞馬遜，3個Facebook，3.5個阿裏巴巴，12個中石油或20個中石化。


沙特阿美被認為是世界上最有價值的公司之一，2018年創造出1110億美元的淨收入，是蘋果近兩倍，也是世界前五大石油公司——埃克森美孚、荷蘭皇家殼牌、英國石油公司、道爾達、雪佛龍的總和。包括沙特基金和公司在內的機構投資者的需求為1060億美元，而散戶投資者的需求為126億美元。約490萬沙特散戶投資者購買了這家石油巨頭的股票，其中230萬年齡在31歲至45歲之間。由於國際投資者對沙特阿美的IPO的反應較為冷淡，在倫敦和紐約取消了路演後，此次沙特阿美上市主要依靠當地投資者。

IPO認購總額達到1190億美元，獲得4.65倍超額認購。機構投資者支付轉賬的截止日期為周日（12月8日），股票將於所有程序完成之後開始交易。這代表，全球最大石油公司沙特阿美將上市募資256億美元，超過2014年中國電商巨頭阿裏巴巴在紐約上市時所創的250億美元紀錄新高。

據悉，沙特阿美可能還會行使15%的“綠鞋”選項，令其最高IPO募資額升至294億美元，進一步鞏固全球最大IPO的地位。1.7萬億美元市值也將輕鬆超越蘋果，成為全球市值最高的上市公司。

沙特阿美是一家怎樣的公司？

沙特阿美是全球最大的石油企業，壟斷了全球最大原油出口國沙特阿拉伯的所有石油資源，控製全球10%的原油市場。該公司為沙特國營企業，據惠譽國際評級估計，2015-2017年，沙特政府約70%的收入都是來自於沙特阿美。

沙特阿美的前身其實是一家美國公司。1938年，石油大亨洛克菲勒的標準石油拆分後的加州標準石油公司，通過子公司在沙特發現了可商業生產的油井。



1938年，加州石油公司在沙特發現了世界上最大的原油來源。1943年，子公司加州阿拉伯標準石油公司改稱阿拉伯美國石油公司，也就是阿美石油公司（Aramco）。1980年代，沙特政府收購了阿美石油公司，“國有化”後的阿美，也就是今天的沙特阿拉伯國家石油公司，不過“沙特阿美”的名字保留了下來。

沙特阿美到底有多賺錢？全球利潤最高企業

沙特阿美是目前全球盈利最強的企業。在過去的幾年中，該公司每天開采約1000萬桶石油，占據全球產量的1/8，這一開采量使其成為世界上最大的公司之一。其2018年的收入為3880億美元（3520億歐元），每天能帶來超過10億（折合人民幣70億元）美元的收入。

2019年4月，沙特阿美披露的數據顯示，2018年該公司淨利潤高達1110億美元，同比增長超過46%，彼時，沙特阿美便已拿下了全球利潤最高企業的王冠。超過其競爭對手埃克森美孚(ExxonMobil)，殼牌石油(Shell)，英國石油公司(BP)，道達爾(Total)和雪佛龍( Chevron )的淨收入總和。盡管各方統計數字略有出入，全球範圍內沙特阿美擁有大約70000名雇員。換算下來，日利潤3.0404億美元，每秒賺3519美元。

與其相比，全球電子巨頭蘋果的去年同期利潤為600億美元，而亞馬遜和目前世界上總市值最大的股票公開上市的石油公司，埃克森美孚的利潤分別為100億美元和210億美元。沙特阿美在財報中還特別提到，公司稅前收入為2120億美元，相當於歐盟28個成員國的軍事預算總和。

為了IPO計劃，沙特阿美還首次公布了半年度財務報告。數據顯示，在2019年上半年，沙特阿美的淨利潤達到469億美元，息稅前收入為925億美元，自由現金流達380億美元。

相比之下，今年上半年，市值近萬億美元的蘋果公司實現淨利潤為216億美元，而同樣作為石油企業，殼牌公司歸屬於股東的淨利潤為89.99億美元，雪佛龍淨利潤69.32億美元，埃克森美孚淨利潤為54.8億美元。

在剛剛公布的沙特阿美公司2019年第三季度季報來看，公司前9個月淨利潤達到680億美元，銷售收入2440億美元，自由現金流為590億美元。



從市盈率角度來看，如果沙特阿美近期盈利沒有出現明顯惡化，其市盈率和五大石油公司相比並不算高，處於比較適中甚至偏低的位置。

[市盈率 (Price-to-Earning Ratio，P/E)，指每股市價除以每股盈餘 (Earnings Per Share，EPS)，常用於衡量股價是否合理]

注：五大國際石油公司市盈率為最新動態市盈率，數據來自CNBC，沙特阿美市盈率為用2018年淨利潤1110億美元、總流通股數2000億股和IPO定價區間中位數8.27美元估算出的靜態數據

為了提高吸引力，沙特阿美還表示，明年將派發750億美元股息，以1.6-1.7萬億美元估值計算，股息率為4.4%至4.7%之間，高於3.8%的沙特證交所全股平均股息率。

沙特阿美為什麽要上市？

此前，沙特阿美的IPO計劃曾一再推遲。2016年，沙特政府曾計劃對沙特阿美5%的股份進行IPO，在紐約、倫敦，以及利雅得募資1000億美元。

不過，出於對美國複雜法律的擔憂以及外界對沙特王儲薩勒曼2萬億美元估值的懷疑，IPO計劃被擱置。今年4月，沙特阿美首次公開發行了120億美元債券，認購比例超過8倍，獲得巨大成功，IPO計劃又重新進入人們視野。但今年9月，無人機襲擊了沙特兩處石油設施後，沙特一半的石油生產被關停，IPO計劃被再次推遲。

今年10月20日，本是沙特阿美啟動IPO程序的日期，但為了更好地推銷IPO，等待第三季度財務數據，IPO被再次推遲。

11月3日，沙特阿美宣布其前三個季度淨利潤為680億美元，公司董事長表示，此前的襲擊並未對公司的銷售造成實質性影響。2018年的淨利潤為1111億美元，高於蘋果、穀歌和埃克森美孚的總和，至今仍是世界上最賺錢的公司之一。同日，沙特阿拉伯資本市場管理局（CMA）表示，已發布一項決議案，批準沙特阿美IPO。沙特立誌擺脫對石油產業的依賴。

2014年國際油價暴跌時，國際貨幣基金組織（IMF）曾警告稱，如果油價繼續保持低位，那麽，沙特等海灣國家可能在5年內耗盡資金。為減少對石油產業的依賴，重塑沙特經濟體係，2016年，薩勒曼推出了著名的“願景2030計劃”。值得注意的是，該計劃的核心內容就是出售沙特阿美的部分股權，成立世界上最大的主權財富基金，並將可再生能源與工業設備產業本土化，與此同時，開發旅遊項目、加大對數字技術的投資，計劃到2030年，沙特非石油出口占GDP的比例從16%提高至50%。在曾經的高油價時代，沙特從不對外發放旅遊簽證。但今年9月27日，沙特對中國、日本、美國和一些歐洲國家發放了旅遊簽證，放寬外國女性入境旅遊的嚴格著裝限製。

此外，沙特還解禁了電影院，允許女性駕車，這些政策無一不透露著沙特對經濟轉型的考量。由於推動改革需要大量資金支持，所以油價對“願景2030”計劃最終能否成功起著決定性作用。

史上最大IPO，規模到底有多大？

沙特王儲Mohammed bin Salman此前一直堅稱，沙特阿美的估值應該為2萬億美元。


▲沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼

不過2萬億美元的估值在投行看來過於誇張，媒體報道稱，該公司最終的估值可能隻有1.5萬億美元，甚至還要更低。高盛認為，沙特阿美估值介於1.6-2.3萬億美元之間，匯豐給出了1.59-2.1萬億美元的估值區間，美銀給出的估值範圍為1.2-2.3萬億美元之間，法巴則認為沙特阿美價值1.424394萬億美元。最終估值1.7萬億美元，沙特阿美也刷新史上最大IPO的紀錄。

目前規模最大的IPO紀錄是2014年在紐交所上市的阿裏巴巴，當年阿裏IPO募資250億美元。

不遠的危機：全球原油需求即將觸頂

沙特阿美的餅能畫多大，很大程度上取決於全球原油市場的增長還有多少想象空間。



沙特阿美招股書中引用了行業顧問IHS Markit的一係列預測。其中最關鍵的是：全球石油需求可能在2035年左右內達到巔峰水平，屆時原油和其他液態石油的需求增長將“趨於平穩”。更悲觀的預測則是原油需求在2020年後期就會開始下降。



全球原油需求都快要觸頂了，沙特阿美的故事還能繼續講嗎？

答案是能。

最後，沙特還講了一個天然氣的故事。

沙特是全球第七大天然氣需求大國。從2017年至2030年，預計沙特天然氣需求年複合增長率為3.6%，超過全球天然氣需求年複合增長率為1.7%的增速。

預計沙特未來對天然氣的需求將主要受到發電、煉油和工業部門（包括化工原料）需求預期增長的推動。
隨著沙特生產更多的天然氣，預計到2030年，沙特將更多地依賴天然氣發電，而天然氣發電預計將成為沙特天然氣需求的主要驅動因素。

到2030年，以天然氣為原料的發電預計將占沙特全國發電量的約70.8%，高於2017年的60.3%，而石油的份額預計將從39.7%降至19.8%。

此外，預計到2030年，煉油和工業部門將成為沙特天然氣需求的第二推動力。隨著沙特經濟持續增長，煉油和工業部門預計也會擴張。因此，這些行業預計將增加其天然氣需求。

截至2018年12月31日，沙特阿美已探明的標準天然氣儲量為185.7萬億立方英尺。2018年，公司天然氣日產量89億標準立方英尺，乙烷日產量10億標準立方英尺，未混合凝析油日產量20萬桶，天然氣凝析油（NGLs）日產量110萬桶。